ความผันผวนของ Bitcoin ตอนนี้อยู่ใกล้เคียงกับ 35 ซึ่งลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดที่ 120 ที่เคยแตะในปี 2017 แทนที่จะตีความความสงบเป็นสัญญาณของความอ่อนล้า Trace Mayer — ผู้สร้าง Mayer Multiple — ชี้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลนี้กำลังสร้างพื้นฐานทางเศรษฐกิจและดึงดูดทุนที่มีวินัยมากขึ้น
“แกรี เจนส์เลอร์ กล่าวว่าเขาจะ ‘ควบคุม Bitcoin’” เมเยอร์ระลึกถึง “และความผันผวนก็ลดลง” นักลงทุนมองการลดลงนี้ไม่ใช่ความพ่ายแพ้ แต่เป็นการยืนยันถึงการรับรองจากสถาบันขนาดใหญ่ เขาอธิบายการเปลี่ยนแปลงนี้ด้วยการเปรียบเทียบการยกน้ำหนัก: “แท่งบาร์เบลล์หนักขึ้น มันไม่ใช่น้ำหนัก 50 ปอนด์อีกต่อไป; มันเป็นน้ำหนัก 2,500 ปอนด์“
เครื่องยนต์ที่ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้คือตลาดออปชัน: เมเยอร์อธิบายว่าบริษัทและกองทุนต่างๆ กำลังขาย Covered Calls บน การถือครอง Bitcoin ของตนเพื่อสร้างรายได้จากพรีเมียมล่วงหน้า เมื่อหน่วยงานเหล่านี้ผูกพันที่จะขาย Bitcoin ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในอนาคต ผู้สร้างตลาดในอีกฝั่งของการซื้อขายจะต้องป้องกันความเสี่ยงของตนโดยการขายสินทรัพย์สเป็ตเมื่อราคาเพิ่มขึ้น กิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงแบบ Delta ลบเหล่านี้สร้างขอบบนเชิงโครงสร้างต่อการพุ่งขึ้นของราคา ซึ่งช่วยลดความผันผวนอย่างเป็นธรรมชาติ ผลลัพธ์คือสินทรัพย์ที่มีความคาดเดาได้มากขึ้นและกำลังเติบโตอย่างชัดเจน
มายเออร์ มัลติเพิล และการบีบอัดทางสถิติของวัฏจักร
อัตราเมเยอร์ ที่ออกแบบเมื่อแปดปีก่อน หารราคาปัจจุบันของ Bitcoin ด้วยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งเป็นเส้นแนวโน้มที่ช่วยลดความผันผวนระยะสั้น การอ่านค่ามากกว่า 1 บ่งชี้ว่า Bitcoin ซื้อขายเหนือค่าเฉลี่ยระยะยาว; ต่ำกว่า 1 หมายถึงซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยนั้น วันนี้ ค่า Mayer Multiple อยู่ที่ 0.94 ต่ำกว่าแนวโน้มระยะยาวเล็กน้อย ในอดีต การอ่านค่าเกินกว่า 2.4 มักเกิดขึ้นพร้อมกับจุดสูงสุดของตลาด ในขณะที่ค่าต่ำกว่า 0.8 สื่อถึงจุดเข้าซื้อที่น่าสนใจ
เมเยอร์ชี้ให้เห็นถึงการบีบอัดของแถบส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเมื่อข้อมูลการซื้อขายสะสมมากขึ้น โดยใช้ช่วงเวลาย้อนหลังห้าปี ค่าหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเหนือค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 1.3 สองส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานอยู่ที่ 1.6 และสามส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานอยู่ที่ 2.13 ในช่วงเวลาที่ผ่านมาซึ่งใช้ข้อมูลตั้งแต่ปี 2011 มักพบว่าราคาเข้าถึงหลายเท่าที่รุนแรงกว่ามาก อุปกรณ์นี้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ได้พัฒนาไปในลักษณะเดียวกับสินทรัพย์ทางการเงินใดๆ เมื่อได้รับทุนที่ลึกซึ้งและมีความอดทนมากขึ้น
เมเยอร์เริ่มขายออปชันขายและออปชันซื้อ Bitcoin ที่ชำระด้วยสินทรัพย์จริงตั้งแต่ปี 2017 บน LedgerX ซึ่งเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มอนุพันธ์คริปโตแห่งแรกที่ได้รับการกำกับดูแลจากหน่วยงานรัฐบาล วันนี้ ตลาดนี้ ขยายตัวอย่างมาก — ETF ที่ใช้เลเวอเรจเช่น BITX หุ้นของ Strategy (MSTR) และการปรากฏตัวของ Bitcoin บนงบดุลของบริษัท เช่น การถือครอง Bitcoin 18,712 BTC ของ SpaceX ต่างเพิ่มความลึกให้กับตลาด
ความผันผวนที่ต่ำกว่าทำงานได้ดีต่อ Bitcoin ตามที่เมเยอร์อ้าง เพราะมันสะท้อนถึงการก้าวข้ามของสินทรัพย์นี้จากเครื่องมือที่มีลักษณะการเดิมพันไปสู่สิ่งที่คณะกรรมการการลงทุน สำนักงานครอบครัว และบริษัทต่างๆ สามารถรับประกันได้จริง “ในการได้รับการสนับสนุนนั้น คุณจำเป็นต้องมีสิ่งที่น่าเบื่อจริงๆ เช่น ทองคำ” เขากล่าว “ทองคำนั้นน่าเบื่อมาก—และนั่นคือสิ่งที่เราต้องการ”
การเข้าร่วมการประชุมเป็นสัญญาณที่จับต้องได้ถึงความเป็นผู้ใหญ่ของอุตสาหกรรมนี้ เมเยอร์ดำเนินบล็อกของเขาตั้งแต่ก่อนที่ Bitcoin จะมีอยู่ และมักจะนำเสนอที่การประชุม ทองคำ ระดับใหญ่ที่ดึงดูดผู้เข้าร่วมสองถึงสามพันคน “ปีนี้เรามีผู้เข้าร่วมหลายหมื่นคน และปีที่แล้วมีมากกว่านี้อีก มันคืออุตสาหกรรมจริง มันคือสินทรัพย์สำรองจริง”
ความปลอดภัยของเครือข่ายอาจอ่อนแอลงหากราคา Bitcoin ไม่เพิ่มขึ้นเพียงพอที่จะรักษาความอยู่รอดของผู้ขุดให้เพียงพอ การคำนวณแบบควอนตัมเป็นภัยคุกคามระยะยาวอีกประการหนึ่ง หากคอมพิวเตอร์ควอนตัมมีพลังเพียงพอที่จะถอดรหัสกุญแจเข้ารหัสของ Bitcoin
Mayer ยอมรับความกังวลนี้ แต่ชี้ให้เห็นว่ารางวัลของ Bitcoin สำหรับการค้นพบช่องโหว่ที่ร้ายแรงยังไม่มีผู้รับ และเขาชี้ให้เห็นถึงความเข้ากันได้ย้อนหลังของ proof-of-work ซึ่งเป็นความยืดหยุ่นเชิงโครงสร้าง
แม้จะมีความเสี่ยง แมเยอร์ยังคงยืนหยัดอยู่ในกลุ่ม bitcoin-over-gold สำหรับอีก 15 ปีข้างหน้า “ด้วยทองคำ ราคาที่สูงขึ้นจะนำพาอุปทานที่เพิ่มขึ้น แต่สิ่งนี้ไม่เป็นจริงกับ Bitcoin และเราไม่รู้ว่าเทคโนโลยีใดอาจคุกคามความเป็นผู้นำของทองคำ เราอาจมีการขุดจากดาวเคราะห์น้อย หรือหุ่นยนต์ AI ค้นหาในมหาสมุทร แต่เรารู้ว่า Bitcoin จะมีเพียง 21 ล้านหน่วย”
ข้อโต้แย้งของเมเยอร์ชี้ให้เห็นว่า การลดลงของความผันผวน เป็นหลักฐานว่าสินทรัพย์กำลังสร้างน้ำหนักทางเศรษฐกิจ ไม่ใช่การหยุดนิ่ง ตลาดตัวเลือก ความลึกของสถาบัน และอุปทานที่คงที่ กำลังสร้างฐานสำหรับ Bitcoin ให้ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์สำรองที่น่าเบื่อแต่มั่นคง — ซึ่งเป็นสิ่งที่ทุนขนาดใหญ่กำลังมองหา