ความผันผวนของ Bitcoin BTC$73,825.48 ถูกมองว่าเป็นทั้งจุดเด่นที่สุดและข้อบกพร่องใหญ่ที่สุดมาหลายปี ล่าสุด ความผันผวนที่เคยคล้ายกับการนั่งรถไฟเหาะได้สงบลงจนกลายเป็นการเคลื่อนไหวที่ราบเรียบขึ้น โดยความผันผวนลดลงเหลือประมาณ 35 จากจุดสูงสุดที่ 120 ในปี 2021 ในขณะที่ผู้วิพากษ์วิจารณ์มองว่าการลดลงนี้เป็นสัญญาณว่าสินทรัพย์นี้กำลังสูญเสียข้อได้เปรียบ แต่เทรซ เมเยอร์ นักลงทุน Bitcoin รายยาวและผู้สร้าง Mayer Multiple กลับโต้แย้งว่าพวกเขาสรุปผิดอย่างสิ้นเชิง
เมเยอร์เสนอว่า ความผันผวนของ Bitcoin ที่ลดลงไม่ใช่สัญญาณของความอ่อนแอ แต่เป็นการสะท้อนโดยตรงถึงสาระทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นของ Bitcoin ในสัมภาษณ์กับ CoinDesk
เมเยอร์กล่าวว่า "แกรี เจนส์เลอร์ กล่าวว่าเขาจะ 'ควบคุม Bitcoin'" โดยชี้ไปที่ความพยายามด้านการกำกับดูแลเพื่อควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัล "และเราได้เห็นความผันผวนลดลง"
แทนที่จะมองการ “ควบคุม” นี้เป็นความพ่ายแพ้ เมเยอร์มองว่าเป็นการยืนยันถึงการรับรอง Bitcoin โดยสถาบันขนาดใหญ่ ตลาดได้เติบโตขึ้นจนใหญ่เกินกว่าจะเคลื่อนไหวอย่างไม่แน่นอนเหมือนในอดีต “แท่งบาร์เบลกำลังหนักขึ้น” เมเยอร์กล่าว โดยใช้เปรียบเทียบที่ชัดเจนสำหรับสภาพคล่องของตลาด “มันไม่ใช่น้ำหนัก 50 ปอนด์อีกต่อไป แต่เป็นน้ำหนัก 2,500 ปอนด์”
การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่รุนแรงนี้เกิดจากกลไกที่ซับซ้อนของตลาดออปชัน โดยเฉพาะการขาย call แบบครอบคลุม ตามที่เมเยอร์ระบุ เมื่อสถาบันและบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัลเริ่มขาย call แบบครอบคลุมต่อการถือครอง Bitcoin ของพวกเขาเพื่อสร้างรายได้จากพรีเมียมล่วงหน้า พวกเขาได้สร้างผลกระทบลดทอนการผันผวนของราคาโดยไม่ตั้งใจ
เนื่องจากหน่วยงานเหล่านี้ตกลงขาย Bitcoin ของตนในราคาที่กำหนดล่วงหน้าในอนาคต ผู้สร้างตลาดที่อยู่อีกฝั่งของการซื้อขายเหล่านี้จึงถูกบังคับให้ป้องกันความเสี่ยงของโพสิชันอย่างแข็งขัน เมื่อราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น ผู้สร้างตลาดเหล่านี้จะขายสินทรัพย์เพื่อสมดุลความเสี่ยง ซึ่งส่งผลให้เกิดขอบบนตามธรรมชาติและโครงสร้างต่อการพุ่งขึ้นของราคา ผลลัพธ์คือสินทรัพย์ที่มีความเป็นผู้ใหญ่และคาดเดาได้มากขึ้น—ซึ่งกำลังเติบโตขึ้นตรงหน้าตาของตลาด
เมื่อคุณสามารถเข้ามาขายความผันผวนของออปชันขายเข้าสู่ตลาด ผู้สร้างตลาดจะต้องทำดาลตาเชิงลบ" เมเยอร์กล่าว "กำแพงออปชันขายเชิงลบเหมือนการเพิ่มน้ำหนักบนบาร์เบลล์ ราคาอาจไม่ได้เพิ่มขึ้น แต่สาระทางเศรษฐกิจทั้งหมดของสินทรัพย์นั้นได้เพิ่มขึ้น"
เมเยอร์ได้สร้างอัตราส่วน Mayer Multiple เมื่อแปดปีก่อน ซึ่ง หารราคาปัจจุบันของ Bitcoin ด้วยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน เส้นแนวโน้มระยะยาวที่ช่วยลดความผันผวนระยะสั้น การอ่านค่ามากกว่า 1 หมายความว่า Bitcoin กำลังซื้อขายเหนือค่าเฉลี่ยระยะยาว น้อยกว่า 1 หมายความว่ากำลังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ตามประวัติศาสตร์ การอ่านค่าเกิน 2.4 มักเกิดขึ้นพร้อมกับจุดสูงสุดของตลาด ในขณะที่การอ่านค่าต่ำกว่า 0.8 บ่งชี้จุดเข้าซื้อที่น่าสนใจ
Bitcoin ปัจจุบันอยู่เพียงเล็กน้อยใต้แนวโน้มระยะยาวที่ 0.94 เมเยอร์ชี้ว่าสิ่งสำคัญคือแถบส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ซึ่งเป็นช่วงสถิติที่ราคามักเคลื่อนไหว ได้หดตัวลงอย่างมากเมื่อประวัติการซื้อขายสะสมเพิ่มขึ้น
ในช่วงย้อนหลังห้าปี ค่าหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเหนือค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 1.3 สองส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานอยู่ที่ 1.6 และสามส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานอยู่ที่ 2.13 เปรียบเทียบกับช่วงก่อนหน้าที่ใช้ข้อมูลตั้งแต่ปี 2011 ซึ่งราคามักจะแตะระดับหลายเท่าที่รุนแรงกว่ามาก
พูดอีกแบบหนึ่ง เครื่องมือนี้กำลังครบกำหนดในลักษณะเดียวกับสินทรัพย์ใดๆ ที่ดึงดูดทุนที่ลึกซึ้งและมีวินัยมากขึ้น
เมเยอร์เริ่มขายตัวเลือกซื้อและตัวเลือกขาย Bitcoin ที่ชำระด้วยสินทรัพย์จริงตั้งแต่ปี 2017 บน LedgerX ซึ่งเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มอนุพันธ์คริปโตแห่งแรกที่ได้รับการกำกับดูแลจากหน่วยงานรัฐบาลกลาง
วันนี้ตลาดได้ขยายตัวอย่างมากจาก ETF ที่มีเลเวอเรจเช่น BITX ไปจนถึงหุ้นของ Strategy (MSTR) และการที่ Bitcoin ปรากฏอยู่ในงบดุลของบริษัทต่างๆ เช่น การรายงานถือครอง Bitcoin 18,712 BTC ของ SpaceX
เมเยอร์โต้แย้งว่าความผันผวนที่ต่ำกว่านั้นเป็นประโยชน์ต่อ Bitcoin เพราะสะท้อนถึงสินทรัพย์ที่ก้าวข้ามจากเครื่องมือการเก็งกำไรไปสู่สิ่งที่คณะกรรมการการลงทุน สำนักงานครอบครัว และบริษัทต่างๆ สามารถรับประกันได้จริง “เพื่อให้ได้การสนับสนุนนั้น คุณต้องมีสิ่งที่น่าเบื่อจริงๆ เช่น ทองคำ” เขากล่าว “ทองคำน่าเบื่อขนาดนั้น — และนั่นคือสิ่งที่เราต้องการ”
เขาชี้ให้เห็นถึงการเข้าร่วมงานประชุมเป็นสัญญาณที่จับต้องได้ถึงความเป็นผู้ใหญ่ของอุตสาหกรรมนี้ บล็อกของเขาเริ่มดำเนินการในปี 2008 ก่อนที่ Bitcoin จะมีอยู่ และเขาได้เสนอผลงานอย่างสม่ำเสมอที่งานประชุมทองคำระดับใหญ่ซึ่งมีผู้เข้าร่วมประมาณ 2,000-3,000 คน “ปีนี้เรามีผู้เข้าร่วมงานประชุมเป็นหมื่นคน และปีที่แล้วมากกว่านี้อีก มันคืออุตสาหกรรมที่แท้จริง มันคือสินทรัพย์สำรองที่แท้จริง”
เมเยอร์ยอมรับความเสี่ยงต่อ Bitcoin เช่น ความปลอดภัยของเครือข่ายที่อ่อนแอลง หากราคา BTC ไม่เพิ่มขึ้นเพียงพอในการรักษาจำนวนผู้ขุดให้ดำเนินธุรกิจต่อไป ควอนตัมเป็นภัยคุกคามระยะยาวอีกประการหนึ่ง หากคอมพิวเตอร์ควอนตัมมีพลังเพียงพอในการถอดรหัสกุญแจเข้ารหัสของ Bitcoin เมเยอร์ยอมรับความกังวลนี้ แต่ชี้ให้เห็นว่ารางวัลที่ Bitcoin ประกาศไว้สำหรับการค้นพบช่องโหว่ร้ายแรงยังไม่มีผู้รับ และชี้ให้เห็นถึงความเข้ากันได้ย้อนหลังของ proof-of-work เป็นความยืดหยุ่นเชิงโครงสร้าง
แม้จะมีความเสี่ยง แมเยอร์ยังคงยึดมั่นในฝั่ง Bitcoin เหนือทองคำเป็นเวลา 15 ปีข้างหน้า "กับทองคำ ราคาที่สูงขึ้นจะนำสู่อุปทานที่เพิ่มขึ้น แต่สิ่งนี้ไม่เป็นจริงกับ Bitcoin และเราไม่รู้ว่าเทคโนโลยีใดอาจเป็นภัยคุกคามต่อความเหนือกว่าของทองคำ เราอาจมีการขุดจากดาวเคราะห์น้อย หุ่นยนต์ปัญญาประดิษฐ์สำรวจมหาสมุทร แต่เรารู้ว่า Bitcoin จะมีจำนวนเพียง 21 ล้านหน่วย"