ความล่าช้าของ Bitcoin BTC$65,990.88 ในการปรับตัวสูงขึ้นไปพร้อมกับหุ้นสหรัฐฯ ได้กระตุ้นให้เกิดคำอธิบายมากมาย ตั้งแต่ความกังวลเกี่ยวกับกลยุทธ์การขาย Bitcoin ของ Michael Saylor (MSTR) ไปจนถึงคำถามว่าความต้องการจากสถาบันเริ่มลดลงหรือไม่
นักวิเคราะห์จาก Charles Schwab จิม เฟอร์ไรโอลี มองว่ามีคำอธิบายที่เรียบง่ายกว่า: Bitcoin กำลังสูญเสียแรงผลักดันจากการเทรด
“Bitcoin อยู่ในตลาดหมีตั้งแต่เดือนตุลาคม” เฟรรัยโอลีกล่าวในการสัมภาษณ์ “ไม่ได้หมายความว่ามันง่ายขนาดนั้น แต่มันค่อนข้างง่ายแบบนั้น”
ความคิดเห็นเหล่านี้ขัดแย้งกับเรื่องเล่าของตลาดที่ยังคงมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาในเชิงบวก โดยตลอดปีที่ผ่านมา คริปโตได้รับการอนุมัติ ETF แบบสปอต ดึงดูดทุนจากสถาบันหลายพันล้านดอลลาร์ และเข้าใกล้ความชัดเจนด้านกฎระเบียบในวอชิงตัน อย่างไรก็ตาม แม้มีการพัฒนาเหล่านี้ Bitcoin ก็ยังคงเผชิญกับความยากลำบากในการรักษาการเติบโตอย่างรุนแรงที่นักลงทุนหลายคนคาดหวัง
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ทุนได้ไหลไปยังที่อื่น
“เราพบจุดต่ำสุดในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ และตั้งแต่นั้นมา บริษัทรายใหญ่อีกแห่งจากวอลล์สตรีทก็เปิดตัว ETF สำเร็จ ทำให้คุณเห็นการกลับมาของเรื่องราวการรับรองจากสถาบัน” เฟอร์ไรโอลีกล่าว
การฟื้นตัวนั้นช่วยให้ Bitcoin ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในเดือนกุมภาพันธ์ แต่ต่างจากวัฏจักรคริปโตก่อนหน้า การฟื้นตัวหยุดนิ่งก่อนที่จะพัฒนาเป็นความตื่นเต้นเชิง-spekulatif อย่างกว้างขวาง
นั่นเป็นเพราะนักลงทุนคริปโตไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยพื้นฐาน แต่ตามแนวโน้ม เขากล่าว ในมุมมองของเขา ปัญหาของ Bitcoin ไม่ใช่การขาดข่าวเชิงบวก แต่เป็นการแข่งขัน
ในอดีต คริปโตได้รับประโยชน์เมื่อมันกลายเป็นโอกาสในการเก็งกำไรที่น่าดึงดูดที่สุดของตลาด เมื่อราคาเพิ่มขึ้น นักเทรดจะเข้ามาจำนวนมาก เมื่อหมวดทรัพย์สินอื่นเริ่มดึงดูดความสนใจ ทุนมักจะตามมา
“นักลงทุนคริปโตในอดีตมักจะไปตามแรงผลักดันเสมอ” เฟรรัยโอลีกล่าว “และขณะนี้แรงผลักดันได้หายไปจากคริปโตแล้ว”
จุดหมายปลายทางของทุนนั้นได้เปลี่ยนไปในช่วงปีที่ผ่านมา
นักลงทุนบางส่วนได้หันมาสนใจโลหะมีค่า ทองคำได้รับเงิน流入จำนวนมากเนื่องจากนักลงทุนมองหาทางเลือกอื่นนอกจากหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล ในขณะที่ผู้อื่นเริ่มให้ความสนใจมากขึ้นกับปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งได้กลายเป็นเรื่องราวการเติบโตที่โดดเด่นที่สุดในตลาดการเงิน
การระเบิดของปัญญาประดิษฐ์ได้สร้างโอกาสในการเก็งกำไรใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อนในวัฏจักรคริปโตก่อนหน้า บริษัทสาธารณะที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ ศูนย์ข้อมูล และการคำนวณขั้นสูงได้สร้างผลตอบแทนที่แข็งแกร่ง ในขณะที่การเข้าตลาดหลักทรัพย์ที่คาดไว้จากบริษัทเช่น OpenAI และ Anthropic ได้กลายเป็นจุดสนใจของนักลงทุนที่มองหาเรื่องราวการเติบโตถัดไป
ตามที่เฟรรัยโอลีกล่าว นักลงทุนคริปโตกำลังมีส่วนร่วมในการเปลี่ยนแปลงนั้นเช่นกัน
“ฉันคิดว่าผู้คนที่ตื่นเต้นกับโมเมนตัมกำลังเริ่มตื่นเต้นกับการเสนอขายหุ้นครั้งแรก” เขากล่าว “จากนั้นบางรายการคุณสามารถเข้าถึงหุ้นเอกชนเหล่านั้นได้ผ่านแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์บน Hyperliquid”
แนวโน้มนั้นมีความสำคัญเพราะแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายที่ออกแบบมาสำหรับคริปโตกำลังช่วยให้นักลงทุนสามารถเดิมพันบนสินทรัพย์ที่อยู่นอกเหนือจากคริปโตเองมากขึ้น
แพลตฟอร์มเช่น Hyperliquid (HYPE) ได้เปิดตัวสัญญา Perpetual ที่ผูกกับบริษัทเอกชน สินค้าโภคภัณฑ์ และสินทรัพย์อื่นๆ ที่ไม่ใช่คริปโต ทำให้นักเทรดมีที่ใหม่ในการลงทุนทุน
สำหรับ Bitcoin นั่นหมายความว่ามันไม่ได้แข่งขันเพียงกับสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ อีกต่อไป
มันกำลังแข่งขันกับเรื่องเล่าเชิง-spekulatif ที่สำคัญทุกเรื่องในตลาด
เฟรรัยโอลียังลดทอนความกังวลเกี่ยวกับการขาย Bitcoin 32 ตัวของกลยุทธ์ ซึ่งเป็นธุรกรรมที่ก่อให้เกิดการถกเถียงในหมู่นักลงทุน เนื่องจากไซลอร์มีชื่อเสียงมายาวนานว่าเป็นหนึ่งในผู้สนับสนุน Bitcoin ที่ทุ่มเทที่สุด
“เรื่องที่เคยพูดกันคือพวกเขาจะไม่ขายเลย” เฟรราโอลีกล่าว แต่เขาเชื่อว่าผลกระทบของตลาดจากธุรกรรมนี้ถูกยกย่องเกินจริง “แต่ฉันไม่คิดว่า [การขาย] เป็นสิ่งที่ขับเคลื่อนมันจริงๆ” เขากล่าว
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น เขาเห็นการขายครั้งนี้เป็นเรื่องเล่าที่สะดวกซึ่งผูกติดกับแนวโน้มที่กว้างขึ้นซึ่งกำลังเกิดขึ้นอยู่แล้ว
ส่วนหนึ่งของแนวโน้มนี้อาจเกี่ยวข้องกับต้นทุนของนักลงทุน และนักลงทุน ETF จำนวนมากยังคงฟื้นตัวจากความผันผวนอย่างรุนแรงในปีที่ผ่านมา และมองว่าระดับราคาปัจจุบันเป็นโอกาสในการปิดโพสิชัน มากกว่าการเพิ่มโพสิชัน
“ฉันคิดว่าเมื่อคุณไปถึงระดับเหล่านั้น คุณจะพบผู้คนที่พูดว่า ‘เฮ้ ฉันได้เงินคืนแล้ว อาจจะกลับมาดูอีกทีภายหลัง’” เฟรราโอลีกล่าว
ความสัมพันธ์นี้ได้ส่งผลให้เกิดตลาดที่รู้สึกต่างอย่างมากจากช่วงความตื่นเต้นในวัฏจักรก่อนหน้า
เฟรร์ไรโอลีโต้แย้งว่า การรับรองจากสถาบัน แม้จะเป็นเรื่องจริง แต่ยังคงมีขนาดเล็กกว่าที่ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่คิด ฟันด์แลกเปลี่ยน Bitcoin (Bitcoin ETFs) ได้ขยายการเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัล แต่สินทรัพย์กลุ่มนี้ส่วนใหญ่ยังคงถูกควบคุมโดยนักลงทุนรายย่อยและนักเทรดที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ
“อีกครั้ง นี่เป็นสินทรัพย์ที่เน้นผู้ลงทุนรายย่อยเป็นหลัก” เขากล่าว
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะนักลงทุนรายย่อยมักตอบสนองต่างจากผู้จัดสรรทุนแบบองค์กรดั้งเดิม แทนที่จะสร้างโพสิชันโดยอิงจากแบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดหรือกรอบการประเมินมูลค่าระยะยาว พวกเขามักตามแนวโน้ม
พฤติกรรมนั้นช่วยอธิบายว่าทำไม Bitcoin จึงเผชิญความยากลำบากในการใช้ประโยชน์จากพัฒนาการด้านกฎระเบียบในเชิงบวก
อุตสาหกรรมคริปโตกำลังรอการผ่านกฎหมาย Clarity ซึ่งผู้เข้าร่วมหลายรายในอุตสาหกรรมเชื่อว่าอาจสร้างกรอบแนวทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐฯ ในระยะยาว เฟอร์ไรโอลีเชื่อว่าการพัฒนาเช่นนี้อาจสนับสนุนการรับใช้
ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การกำกับดูแลเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอที่จะกลับแนวโน้มปัจจุบัน
“ยังมีความต้องการเพิ่มเติมสำหรับการป้องกันทางด้านลบ” เขากล่าวในมุมมองตลาดของชวับ แม้ว่าแรงกดดันนั้นจะเริ่มลดลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา
ความเป็นฤดูกาลอาจยังเป็นปัจจัยที่ทำให้การชะลอตัวเกิดขึ้นด้วย ฤดูร้อนเคยเป็นช่วงที่ Bitcoin อ่อนแอมาโดยตลอด เนื่องจากกิจกรรมการซื้อขายลดลง และนักลงทุนเปลี่ยนความสนใจไปยังที่อื่น
“ผู้คนรู้ว่าสำหรับ Bitcoin ฤดูร้อนเป็นช่วงที่อ่อนแอที่สุด” เฟรรัยโอลีกล่าว
สิ่งนี้ทำให้ตลาดอยู่ในโพสิชันที่ไม่สะดวก
การรับรองจากองค์กรกำลังดีขึ้น ความชัดเจนด้านกฎระเบียบกำลังก้าวหน้า บริษัทการเงินรายใหญ่ยังคงพัฒนาผลิตภัณฑ์คริปโตอยู่ แต่การพัฒนาเหล่านี้ไม่รับประกันว่าราคาจะสูงขึ้น หากความสนใจของนักลงทุนถูกจับจ้องไปที่อื่น
“ไม่มีเหตุผลที่จะซื้อที่นี่เมื่อมีตัวเลือกอื่นๆ ที่คุณสามารถเลือกได้” เฟรราโอลีกล่าว
ในขณะนี้ เขากล่าวว่า อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดที่ Bitcoin ต้องเผชิญไม่ใช่ Saylor การกำกับดูแล หรือแม้แต่เศรษฐศาสตร์มหภาค
นักลงทุนได้พบสิ่งอื่นที่ต้องตามหา