คำสั่งซื้อของ ASML ในไตรมาส 4 ปี 2025 เกิน 13,000 ล้านยูโร สื่อถึงการเติบโตของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

เขียนโดย: นิวส์ค, เทคโฟว์

13,200 ล้านยูโร

นี่คือมูลค่าคำสั่งซื้อทั้งหมดของ ASML ในไตรมาส 4 ปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจากที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 6.3 พันล้านยูโร และนี่ยังเป็นสถิติสูงสุดตลอดกาลของ ASML ในด้านมูลค่าคำสั่งซื้อต่อไตรมาสอีกด้วย

เมื่อวันที่ 28 มกราคม บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเครื่องมือทำลายภาพ ASML ได้รายงานผลประกอบการที่ทำให้ตลาดวอลล์สตรีทนั่งไม่ติดเก้าอี้ ซึ่งราคาหุ้นก่อนเปิดทำการซื้อขายพุ่งขึ้น 5%

รายงานการเงินฉบับนี้สามารถมองเห็นได้ว่าเป็นสัญญาณที่บ่งบอกถึงการส่งผ่านของความคลั่งไคล้ด้าน AI ไปยังอุตสาหกรรมชิปเซมิคอนดักเตอร์ในระดับอัปสตรีมอย่างแท้จริง

ไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ASML สร้างรายได้ 9.7 พันล้านยูโร กำไรสุทธิอยู่ที่ 2.8 พันล้านยูโร อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 52.2% ตัวเลขเหล่านี้อยู่ในกรอบที่คาดไว้ หรือแม้แต่จะดูน่าเบื่อเล็กน้อยก็ว่าได้

แต่คำสั่งซื้อ นี่คือตัวเลขที่ทำให้ตลาดคลั่งไคล้อย่างแท้จริง

ในคำสั่งซื้อ 13.2 พันล้านยูโร มีถึง 7.4 พันล้านยูโรที่มาจากเครื่องสกัดภาพด้วยแสง EUV เครื่องเหล่านี้มีราคาแต่ละเครื่องสูงถึง 200 ล้านยูโร ซึ่งเป็นกุญแจสำคัญเดียวสำหรับ TSMC, Samsung และ SK Hynix ในการพัฒนากระบวนการผลิต 3 นาโนเมตร 2 นาโนเมตร หรือแม้กระทั่งเทคโนโลยีที่ทันสมัยยิ่งขึ้น

สิ่งที่น่ากลัวยิ่งกว่านั้นคือ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของคำสั่งซื้อได้เปิดเผยสัญญาณสำคัญว่า ผู้ผลิตฮาร์ดดิสก์ได้เริ่มเข้าสู่โหมดการแข่งขันอย่างบ้าคลั่ง

คำสั่งซื้อประเภทตรรกะอยู่ที่ 5.8 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 3 พันล้านยูโรเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาล

คำสั่งซื้อประเภทสต็อกเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 7.4 พันล้านยูโร หรือเพิ่มขึ้น 4.9 พันล้านยูโรเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าระดับในอดีตในช่วงเวลาเดียวกันอย่างชัดเจน

บริษัทผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ เช่น SK Hynix ซัมซุง และ Micron กำลังสั่งซื้ออย่างบ้าคลั่งเกินฤดูกาล ขณะที่การแข่งขันกันผลิต HBM (หน่วยความจำที่มีแบนด์วิดท์สูง) ได้รุนแรงขึ้นอย่างมาก

CFO ได้เหวินเจียกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ลูกค้ามีมุมมองที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดระยะกลาง ซึ่งส่วนใหญ่เนื่องจากพวกเขาเชื่อว่าความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI มีความยั่งยืนมากขึ้น"

ความเชื่อมั่นนี้ได้ถูกเปลี่ยนเป็นคำสั่งซื้อจริงๆ อย่างชัดเจน คำสั่งซื้อที่ยังไม่ได้ส่งมอบ (backlog) ของ ASML ปัจจุบันสูงถึง 38.8 พันล้านยูโร โดยมี 25.5 พันล้านยูโรที่เป็นคำสั่งซื้อ EUV กล่าวอย่างเข้าใจง่ายคือ: งานในสองปีข้างหน้าถูกจัดเต็มเกือบหมดแล้ว

หากพิจารณาโครงสร้างรายได้ของแต่ละภูมิภาค จะพบรายละเอียดที่น่าสนใจอย่างหนึ่ง

ไตรมาสที่ 4 ปี 2025 แผ่นดินใหญ่จีนยังคงเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดของ ASML ด้วยสัดส่วน 36% สร้างรายได้ 3.5 พันล้านยูโร ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าที่บริษัทคาดไว้ก่อนหน้านี้ถึง 25% โดยหลักมาจากการที่ผู้ผลิตในจีนยังคงสั่งซื้ออุปกรณ์ ArFi (DUV แบบจุ่มน้ำ) ต่อเนื่อง

แต่สิ่งที่น่าจับตามองคือเกาหลีใต้ ซึ่งสัดส่วนรายได้จากเกาหลีใต้ในไตรมาสที่ 4 เพิ่มขึ้นกลับมาอยู่ที่ 22% หรือประมาณ 210 ล้านยูโร

ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงการขยายกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่องของบริษัท SK Hynix และ Samsung ซึ่ง SK Hynix ได้ประกาศชัดเจนว่าจะสั่งซื้อเครื่อง EUV จำนวน 12 เครื่องภายในปี 2026 เพื่อเพิ่มกำลังการผลิต HBM3e อย่างเต็มที่ เนื่องจากผลิตภัณฑ์ต่างๆ ของบริษัท NVIDIA เช่น H100, H200 และ B200 ต่างรอคอยการจัดหาสินค้าอย่างเร่งด่วน

ซัมซุงเร่งตัวมากขึ้น พวกเขาถูก SK Hynix ทุบตีจนพ่ายแพ้อย่างย่อยยับในตลาด HBM และอัตราการผลิตที่มีคุณภาพก็ยังไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้ ตอนนี้ความร้อนแรงของ AI มอบโอกาสสุดท้ายให้พวกเขา ถ้าไม่เร่งขยายกำลังการผลิตอย่างบ้าคลั่ง พวกเขาจะต้องพ้นจากตลาดไปอย่างถาวร

นักวิเคราะห์ของบาร์เคลย์ระบุชื่อ SK Hynix อย่างตรงไปตรงมาว่า ในปี 2026 จะได้รับเครื่อง EUV จำนวน 12 เครื่อง ซึ่งแต่ละเครื่องมีมูลค่า 260 ล้านยูโร รวมทั้งหมดมีมูลค่า 3.1 พันล้านยูโร

สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่านั้น คือ ยอดสั่งซื้อจากผู้ผลิตอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลนี้เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้นเอง

Micron ได้ประกาศว่า การใช้จ่ายด้านทุนในปี 2026 จะเกิน 20,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเกือบ 40% จากปีก่อนหน้า ในขณะเดียวกัน TSMC ได้ปรับเพิ่มการใช้จ่ายด้านทุนสำหรับปี 2026 เป็น 52,000 ถึง 56,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 10,000 ล้านดอลลาร์จากแผนเดิม ท้ายที่สุดเงินทั้งหมดนี้จะไหลเข้าสู่ ASML

เมื่อไม่กี่เดือนก่อน ASML ยังกล่าวว่า "รายได้ปี 2026 อาจคงที่หรือลดลง"

ตอนนี้ ได้ให้ช่วงรายได้โดยตรงอยู่ที่ 34,000 ถึง 39,000 ล้านยูโร ค่ามัธยฐานอยู่ที่ 36,500 ล้านยูโร เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบกับ 32,700 ล้านยูโรในปี 2025

แต่แนวทางนี้ แท้จริงแล้วก็ยังถือว่าอนุรักษ์นิยมอยู่ดี

เหตุผลคืออะไร? เนื่องจากสถาบันหลักในตลาดหลักทรัพย์ได้ปรับเพิ่มการใช้จ่ายทุนของ TSMC และ Micron แล้ว จึงได้ปรับเพิ่มอัตราการเติบโตของ ASML ในปี 2026 ให้อยู่เหนือ 20% แล้ว

แนวทางการเติบโตที่ ASML ให้ไว้คือ "4-19%" ซึ่งค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 12% การให้แนวทางที่ "ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาด" แบบนี้ค่อนข้างหาชมยากในกลุ่มหุ้นผู้ผลิตอุปกรณ์ โดยทั่วไปแล้วบริษัทเหล่านี้มักจะตั้งเป้าหมายที่ "พยายามกระโดดขึ้นไปก็ทำได้" แล้วเกินคาดการณ์นั้นไป เพื่อสร้างผลตอบแทนที่ดีต่อราคาหุ้น

เหตุใด ASML จึงมีความระมัดระวังเช่นนี้? อาจมีสาเหตุสองประการดังนี้:

ประการแรกคือความไม่แน่นอนของตลาดจีน ASML คาดการณ์ว่าสัดส่วนตลาดจีนจะลดลงเหลือ 20% ในปี 2026 ขณะที่ในช่วงปี 2024-2025 สัดส่วนนี้อยู่ใกล้เคียงกับ 30% ตัวเลข 20% หมายความว่าอย่างไร? หากรายได้รวมในปี 2026 อยู่ที่ 36.5 พันล้านยูโร ตลาดจีนจะมีส่วนแบ่งรายได้ 7.3 พันล้านยูโร ซึ่งมากกว่ารายได้ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ที่อยู่ที่ 3.5 พันล้านยูโรถึงสองเท่า แต่เมื่อพิจารณาถึงการจำกัดการส่งออกและการลดลงของความต้องการเก็บสินค้าคงคลัง ยังคงเป็นเรื่องที่ไม่แน่นอนว่าตัวเลขดังกล่าวจะสามารถบรรลุได้หรือไม่

ประการที่สองคือจังหวะการผลิต High-NA EUV ในเชิงพาณิชย์ ASML ได้ส่งมอบเครื่อง High-NA สองเครื่อง (EXE:5200B) ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 และได้รับการยืนยันรายได้แล้ว เครื่องเหล่านี้มีราคาเครื่องละ 380 ล้านยูโร หากในปี 2026 สามารถขายเพิ่มได้อีกไม่กี่เครื่อง รายได้ก็จะเพิ่มขึ้นอย่างง่ายดาย แต่ปัญหาคือ นอกเหนือจากอินเทลแล้ว ลูกค้ารายอื่นยังคงอยู่ในช่วงรอคอย ทัศนคติของ TSMC คือการใช้ Low-NA EUV ร่วมกับเทคนิคการฉายภาพซ้ำ (multiple patterning) ที่มีอยู่นั้นเพียงพอสำหรับการผลิตที่ระดับ 1nm หรือต่ำกว่า จึงไม่รีบเปลี่ยนมาใช้ High-NA

ดังนั้น ASML จึงให้คำแนะนำที่ "เปิดโอกาส" ซึ่งในแง่ของหุ้นกลุ่มอุปกรณ์แล้ว กลับถือเป็นสัญญาณเชิงบวก หมายความว่าบริษัทมีความมั่นใจว่าผลประกอบการจะดีเกินคาด แต่ไม่ต้องการจะพูดให้แน่ชัดเกินไป

การเจาะลึกข้อมูลผลิตภัณฑ์สามารถค้นพบสิ่งที่น่าสนใจบางอย่างได้

EUV: ส่งมอบ 14 เครื่องในไตรมาส 4 โดยราคาเฉลี่ยต่อเครื่องอยู่ที่ 2.6 พันล้านยูโร สร้างรายได้ 36.4 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบปีต่อปี

ArFi (DUV แบบจุ่ม): ไตรมาส 4 จัดส่ง 37 เครื่อง โดยราคาเฉลี่ยต่อเครื่องอยู่ที่ 82 ล้านยูโร สร้างรายได้ 3.03 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน

สัดส่วนรายได้จาก EUV และ ArFi อยู่ใกล้เคียงกับ 88% ซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลักของ ASML

แต่มีรายละเอียดบางอย่างที่น่าสนใจ: การเติบโตของรายได้ EUV ส่วนใหญ่มาจากอัตราค่าเฉลี่ยต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้น ไม่ใช่การเพิ่มปริมาณการส่งมอบ ในไตรมาสที่ 4 มีการส่งมอบ EUV จำนวน 14 เครื่อง ซึ่งไม่ได้สูงมากนัก แต่ราคาเฉลี่ยต่อหน่วยเพิ่มขึ้นจากประมาณ 240 ล้านยูโร เหลือ 260 ล้านยูโร

เพราะเหตุใดราคาเฉลี่ยจึงเพิ่มขึ้น? เพราะโครงสร้างผลิตภัณฑ์กำลังพัฒนาสู่ระดับที่สูงขึ้น

ASML กำลังขายเครื่อง NXE:3800E Low-NA EUV ซึ่งเป็นรุ่นหลักในปัจจุบัน โดยเครื่องนี้สามารถทำให้ถึงเป้าหมายประสิทธิภาพการผลิต 220 ชิ้นต่อชั่วโมง และในบางกรณีของลูกค้าสามารถทำได้ถึง 230 ชิ้นต่อชั่วโมง เครื่องนี้ถือว่าเป็นเครื่องจักรที่ "บรรลุความสมบูรณ์แบบ" แล้ว หรือเรียกได้ว่าเป็นเครื่องพิมพ์เงินตัวจริง

ในขณะเดียวกัน High-NA EUV (ซีรีส์ EXE) มีราคาต่อเครื่องอยู่ที่ 380 ล้านยูโร ซึ่งเกือบจะเป็นสองเท่าของ Low-NA โดยในไตรมาส 4 ปี 2025 ได้ยืนยันรายได้จากเครื่อง High-NA สองเครื่อง ซึ่งส่งผลให้ราคาเฉลี่ยต่อเครื่องของ EUV เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

หากปริมาณการส่งมอบ High-NA ในปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 2 เครื่องเป็น 10 เครื่อง อัตราการเติบโตของรายได้ของ ASML จะเพิ่มขึ้นเกิน 20% อย่างง่ายดาย

แต่สิ่งนี้ขึ้นอยู่กับว่า TSMC และ Samsung จะเริ่มสั่งซื้อจริงเมื่อใด ในขณะนี้ Intel เป็นผู้ซื้อที่กล้าหาญที่สุด โดยได้รับเครื่องมือรุ่น 5200 เครื่องแรกสำหรับการผลิตในปริมาณมาก และเตรียมนำมาใช้กับกระบวนการผลิต 14A

เทสลา (TSMC) กำลังรอคอย ส่วนซัมซุง (Samsung) ยังลังเล ผู้ที่เปิดใช้งาน High-NA ก่อนจะมีโอกาสได้เปรียบในการแข่งขันด้านกระบวนการผลิตที่มีขนาดเล็กกว่า 2 นิวตันเมตร (2nm) แต่ไม่มีใครอยากเป็นคนแรกที่ลองใช้เทคโนโลยีนี้ เพราะการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต (yield ramp-up) ของ High-NA ต้องใช้เวลาและเงินทุนเป็นจำนวนมาก

รากฐานของคลื่นความต้องการสั่งซื้อครั้งนี้ค่อนข้างชัดเจน นั่นคือ AI กำลังกลืนกินทุกอย่าง

แต่สิ่งที่แตกต่างจากปีที่แล้วคือเส้นทางการส่งผ่านความต้องการใช้ AI ได้เปลี่ยนไปแล้ว

หนึ่งปีก่อน ทุกคนให้ความสนใจกับ "NVIDIA ขาย GPU ไปเท่าไร" และ "TSMC ผลิต CoWoS ได้เพียงพอหรือไม่" ตอนนี้ ข้อจำกัดกลับกลายเป็นเรื่องของหน่วยความจำ (storage) แทน

โมเดลขนาดใหญ่เช่น ChatGPT, Gemini และ Claude ต้องการกำลังการประมวลผล (Compute Power) อย่างไม่มีที่สิ้นสุด แต่เพียงแค่มีกำลังการประมวลผลก็ยังไม่เพียงพอ คุณยังต้องมีหน่วยความจำที่เร็วพอที่จะรองรับและจัดหาข้อมูลให้กับสัตว์ร้ายด้านการคำนวณเหล่านี้อีกด้วย

HBM3e เป็นหน่วยความจำความเร็วสูงที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับ AI ซึ่งมีแบนด์วิดธ์มากกว่า DDR5 ทั่วไปถึง 6 เท่า ช่วยให้ GPU ไม่ต้องประสบกับข้อจำกัดด้านการอ่าน/เขียนข้อมูลจากหน่วยความจำขณะฝึกและทำ Inference

ปัญหาคือกำลังการผลิต HBM นั้นตึงมาก

SK Hynix ครองตลาด HBM ด้วยส่วนแบ่งตลาดถึง 80% ขณะที่ Samsung มีส่วนแบ่งตลาดเพียงประมาณ 15% เนื่องจากอัตราการผลิตที่ยังต่ำ และ Micron ถึงเพิ่งเริ่มเข้าสู่ตลาด โดยจะเริ่มผลิตในเชิงพาณิชย์ได้จริงในปี 2026 เท่านั้น

บริษัทต่าง ๆ เช่น NVIDIA, AMD, Google, Microsoft และ Amazon ต่างกำลังแข่งขันกันเพื่อแย่งชิง HBM โดยช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานจะยังคงอยู่อย่างน้อยจนถึงปี 2027

ดังนั้น ผู้ผลิตอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลจึงไม่ได้เพียงแค่เพิ่มกำลังการผลิต แต่กำลัง "เพิ่มกำลังการผลิตอย่างสุดความสามารถ"

Micron วางแผนใช้เงินลงทุน 20,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพิ่มขึ้นเกือบ 40% จากปีก่อน SK Hynix ต้องการเครื่อง EUV จำนวน 12 เครื่อง ในขณะที่ Samsung ได้เพิ่มการลงทุนในธุรกิจหน่วยความจำมากกว่า 50%

เงินเหล่านี้ในที่สุดจะกลายเป็นคำสั่งซื้อของ ASML

จากมุมมองของสาขาการใช้งาน รายได้จากระบบของ ASML ปัจจุบัน ชิปแบบลอจิกมีสัดส่วน 70% และชิปหน่วยความจำมีสัดส่วน 30% แต่ในโครงสร้างคำสั่งซื้อ ชิปหน่วยความจำมีสัดส่วนใกล้เคียง 60% แล้ว

นี่หมายความว่าในช่วง 12-18 เดือนข้างหน้า การจัดเก็บข้อมูลจะกลายเป็นเครื่องยนต์หลักที่สุดในการเติบโตของรายได้ของ ASML

หากมีข่าวที่ดูน้อยน่าเป็นห่วงน้อยลงนั่นก็คือตลาดจีนนั่นเอง

ASML คาดว่าสัดส่วนรายได้จากตลาดจีนจะลดลงเหลือ 20% ในปี 2569 ขณะที่ในช่วงปี 2567-2568 สัดส่วนนี้เคยแตะระดับใกล้เคียง 30% แม้ในไตรมาสที่ 4 ของปีดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นถึง 36%

ทำไมจึงลดลง? เพราะคำสั่งซื้อจากจีนในช่วงปี 2024-2025 มีลักษณะเป็นความต้องการแบบ "ซื้อเก็บไว้ก่อน"

ข้อจำกัดด้านชิปของสหรัฐอเมริกาต่อจีนกำลังเข้มงวดขึ้นเรื่อยๆ บางส่วนของอุปกรณ์ DUV ระดับไฮเอนด์ของ ASML (โดยเฉพาะแบบ Immersion ArFi) ไม่สามารถได้รับใบอนุญาตส่งออกแล้ว โรงงานผลิตชิปของจีนต่างเข้าใจดีว่า: ตราบใดที่ยังซื้อได้ ควรซื้อและเก็บให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้

แต่กระนั้น การซื้อสินค้าเก็บไว้ในครั้งนี้คงไม่สามารถดำเนินต่อไปได้นาน

ในปี 2026 ผู้ผลิตในประเทศจีนมีอุปกรณ์เพียงพอแล้ว ความต้องการซื้อเพิ่มจึงจะลดลงตามธรรมชาติ 20% ที่กล่าวถึงนั้น แท้จริงแล้วก็ไม่ใช่จำนวนที่ต่ำนัก—เทียบเท่ากับมูลค่าประมาณ 7,000 ล้านถึง 8,000 ล้านยูโรต่อปี

แต่สำหรับ ASML ซึ่งชินกับการ "มีส่วนร่วมเกินคาด" ในตลาดจีนแล้ว นี่คือการเปลี่ยนแปลงที่ต้องปรับตัวจริงๆ

สิ่งที่ยุ่งยากยิ่งกว่านั้นคืออัตร

ตลาดจีนส่วนใหญ่ซื้อเครื่องมือ DUV แบบ Immersion ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง (ArFi) โดยอัตรากำไรขั้นต้นของเครื่องเหล่านี้สูงกว่า Low-NA EUV อัตราการสั่งซื้อลดลงอาจสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นได้บ้าง

นี่คือเหตุผลที่ ASML ตั้งเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2026 ไว้ที่ 51-53% ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปี 2025 ที่ 52.8% อยู่เล็กน้อย

แต่มีรายละเอียดบางอย่างที่น่าสนใจ: อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4 อยู่ที่ 52.2% ในขณะที่คำแนะนำทั้งปี 2026 อยู่ระหว่าง 51-53% นี่หมายความว่า ASML คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 จะต่ำกว่า 52% ซึ่งอาจเป็นผลมาจากคำสั่งซื้อที่มีอัตรากำไรสูงจากตลาดจีนที่ลดลง

นอกจาก EUV ทั่วไปแล้ว ASML ยังมีอีกหนึ่งเทคโนโลยีที่กำลังพัฒนาอย่างลับๆ ซึ่งก็คือ High-NA EUV

นี่คือเทคโนโลยีการชิปไลต์ (lithography) รุ่นต่อไป ซึ่งมีราคาแต่ละเครื่องสูงถึง 380 ล้านยูโร ในไตรมาส 4 ปี 2025 ASML ได้ส่งมอบอุปกรณ์ High-NA สองเครื่องแล้ว และยืนยันรายได้เรียบร้อย

ในปัจจุบัน อินเทลถือเป็นผู้ซื้อที่กล้าหาญที่สุด โดยได้รับเครื่องมือรุ่น 5200 เครื่องแรกสำหรับการผลิตในปริมาณมาก และเตรียมนำมาใช้กับกระบวนการผลิต 14A

ASML มีความมั่นใจในประสิทธิภาพของ High-NA: "ผลการถ่ายภาพ ประสิทธิภาพ และการซ้อนทับ (overlay) ล้วนเป็นไปในทางที่ดี"

แต่เทคโนโลยีนี้จะเริ่มแพร่หลายอย่างกว้างขวางจริงๆ อาจต้องรอจนถึงปี 2027-2028

เพราะอะไร? เพราะทั้ง TSMC และ Samsung กำลังรอคอยอยู่

ตรรกะของ TSMC ชัดเจนมาก: กระบวนการ 2nm ของเราอยู่ในขั้นตอนการผลิตเชิงอุตสาหกรรมแล้ว โดยใช้ Low-NA EUV ร่วมกับเทคนิคการสั่งพิมพ์หลายครั้ง (multiple patterning) ซึ่งมีประสิทธิภาพในการผลิตที่ดีและสามารถควบคุมต้นทุนได้ สำหรับกระบวนการ 1.4nm ที่กำลังจะตามมา ยังคงใช้ Low-NA เช่นเดิม และจะเริ่มใช้ High-NA จริงๆ ต่อเมื่อเข้าสู่กระบวนการที่น้อยกว่า 1nm เท่านั้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ซัมซุงเชื่อว่าเทคโนโลยี Low-NA EUV ยังสามารถใช้งานต่อไปอีกสามปี

ท่าทีของซัมซุงนั้นละเอียดอ่อนมากขึ้น พวกเขาได้รับความเสียหายอย่างหนักจากอัตราการผลิตที่ต่ำในกระบวนการ 3nm และการพัฒนาโครงสร้าง GAA ของพวกเขาก็ช้าเกินไป จนถูก TSMC ทิ้งห่างไปสองรุ่นในขณะนี้ ภารกิจที่เร่งด่วนที่สุดของซัมซุงในตอนนี้คือการเพิ่มอัตราการผลิตของกระบวนการ 3nm กลับคืนมา และดึงลูกค้าที่หลุดมือกลับมาให้ได้

High-NA? ให้ INTEL ลองก่อนดีกว่า

แต่ถ้ากระบวนการ 14A ของอินเทลสามารถผลิต High-NA ออกมาได้จริง และมีประสิทธิภาพด้านอัตราการผลิตที่ดีและต้นทุนที่ต่ำ ทั้งทีเซิร์ชและซัมซุงจะตามมาทันที ณ จุดนั้น คำสั่งซื้อ High-NA จะไหลเข้ามาเหมือนหิมะถล่ม

นี่คือเหตุผลที่ ASML กล้าพูดว่า "รายได้ปี 2030 จะอยู่ระหว่าง 44,000 ถึง 60,000 ล้านยูโร"

เหตุผลที่ High-NA ไม่ใช่แค่การอัปเกรดอุปกรณ์เท่านั้น แต่ยังสามารถเพิ่มราคาขายต่อเครื่องจาก 200 ล้านยูโรเป็น 400 ล้านยูโร ดังนั้นหากปริมาณการส่งมอบสินค้าไม่ลดลง รายได้ก็เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าได้อย่างง่ายดาย

ในรายงานผลประกอบการที่ดูดีนี้ ASML ซ่อนข่าวร้ายเอาไว้ นั่นคือการปลดพนักงาน 1,700 คน โดยส่วนใหญ่อยู่ในเนเธอร์แลนด์ และบางส่วนในสหรัฐอเมริกา

เหตุผลคือ: "วิธีการทำงานของบริษัทมีความคล่องตัวน้อยลงในบางกรณี"

คำอธิบายนี้มีนัยบางอย่าง ASML ไม่ได้ขาดเงินหรือขาดคำสั่งซื้อ แต่รู้สึกว่าโครงสร้างองค์กรมีขนาดใหญ่เกินไป

การปลดพนักงานส่วนใหญ่เน้นไปที่แผนกเทคโนโลยีและแผนกไอที โดยมีเป้าหมายเพื่อ "เสริมสร้างความสามารถด้านวิศวกรรมและนวัตกรรมในสาขาหลัก"

แปลว่า: ตัดส่วนที่เป็นขอบนอกออก และจัดสรรทรัพยากรให้เน้นไปที่การวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยีหลัก

นี่เป็นสัญญาณเชิงบวกที่แสดงให้เห็นว่า ASML กำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเติบโตในระดับที่สูงขึ้น และจำเป็นต้องมีโครงสร้างองค์กรที่ยืดหยุ่นและมีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น

แต่ยังมีอีกมุมมองหนึ่ง: ASML อาจกังวลเกี่ยวกับความคืบหน้าในการวิจัยและพัฒนา High-NA EUV และการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต ดังนั้นการปลดพนักงาน 1,700 คน จึงอาจช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายเพื่อนำเงินไปลงทุนในงานวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยีที่สำคัญยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม อินเทลก็ได้รับเครื่อง High-NA เครื่องแรกไปแล้ว หากกระบวนการผลิต 14A ของพวกเขาสามารถผลิตได้ตามเป้าหมาย ทั้ง TSMC และซัมซุงจะตามมาทันที ในเวลานั้น ASML จะต้องมีกำลังการผลิตและศักยภาพทางเทคโนโลยีเพียงพอที่จะรองรับปริมาณคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ASML ประกาศแผนการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 12,000 ล้านยูโร ซึ่งจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2028

แผนการซื้อหุ้นคืนรอบก่อนหน้า (ปี 2022-2025) มีมูลค่าที่วางแผนไว้ 120,000 ล้านยูโร แต่สามารถดำเนินการได้จริงเพียง 76,000 ล้านยูโรเท่านั้น

เพราะเหตุใดจึงไม่สำเร็จ? เพราะว่าราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเร็วเกินไป ค่าใช้จ่ายในการซื้อคืนสูงเกินไป บริษัทจึงรู้สึกว่าไม่คุ้มค่า

การเปิดตัวแผนการซื้อหุ้นคืนใหม่ในตอนนี้สื่อถึงสัญญาณสองประการ ดังนี้

ประการแรก บริษัทมีความมั่นใจในกระแสเงินสดในอนาคต 12,000 ล้านยูโรไม่ใช่จำนวนเงินที่น้อยนัก การที่ ASML กล้าที่จะใช้เงินจำนวนนี้เพื่อซื้อหุ้นคืน แสดงให้เห็นว่าพวกเขาเชื่อมั่นว่าความสามารถในการทำกำไรในช่วงปี 2026-2028 จะยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

ประการที่สอง ราคาหุ้นปัจจุบันมีความน่าสนใจ หาก ASML คิดว่าราคาหุ้นถูกประเมินค่าสูงเกินไป พวกเขาจะไม่รีบซื้อหุ้นคืน การที่มีการเปิดเผยแผนการซื้อหุ้นคืนนั้น แสดงให้เห็นว่าผู้บริหารระดับสูงคิดว่ามูลค่าที่ประเมินอยู่ในระดับที่เหมาะสม หรือแม้แต่ต่ำเกินไปก็เป็นได้

เงินปันผลก็เพิ่มขึ้น 17% อยู่ที่ 7.5 ยูโรต่อหุ้น ซึ่งเป็นแนวทางที่ ASML ทำอย่างต่อเนื่อง นั่นคือเมื่อมีกำไร ก็จะแบ่งปันให้กับผู้ถือหุ้น

ผลประกอบการของ ASML ไม่ใช่เพียงแค่ผลประกอบการของบริษัทเดียวเท่านั้น

มันคือไม้บรรทัดที่บ่งชี้แนวโน้มของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมด คือเทอร์โมมิเตอร์ที่สะท้อนให้เห็นถึงการส่งผ่านของคลื่น AI ไปยังด้านการผลิตอย่างแท้จริง และยังเป็นเครื่องวัดเชื้อเพลิงที่บ่งบอกว่า TSMC, Samsung, และ NVIDIA จะยังคงวิ่งต่อไปได้อีกหรือไม่

ในปี 2025 ASML สร้างรายได้ 32.7 พันล้านยูโร กำไรสุทธิอยู่ที่ 9.6 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบปีต่อปี อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 52.8% และอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 29.4%

ในปี 2026 บริษัทคาดการณ์ว่ารายได้จะเติบโตขึ้น 12% (ประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม) ในขณะที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะเติบโตมากกว่า 20% (ประมาณการแบบกล้าหากล้าทำ)

เป้าหมายของ ASML สำหรับปี 2030 คือรายได้ 440-600 พันล้านยูโร และอัตรากำไรขั้นต้น 56-60%

นี่ไม่ใช่บริษัทที่อนุรักษ์นิยม แต่เป็นบริษัทที่มั่นใจว่า AI จะเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ และพร้อมที่จะได้รับประโยชน์สูงสุดจากมัน

มูลค่าตลาดปัจจุบันอยู่ที่ 563,500 ล้านดอลลาร์ ส่วนอัตราส่วน PE ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 39 เท่า ซึ่งอยู่ในระดับกลางของช่วงประมาณ 30-45 เท่าจากประวัติศาสตร์

แต่การประเมินมูลค่านี้อาจประเมินมูลค่าที่แท้จริงของ ASML ต่ำเกินไป

เพราะเหตุใด? เพราะว่ามีวงจรสองวงกำลังทับซ้อนกันอยู่:

รอบสั้น (2569-2570): การเติบโตของความต้องการ AI และการจัดเก็บข้อมูลเกิดขึ้นอย่างรุนแรง ทำให้ TSMC, SK Hynix, Samsung, และ Micron ขยายกำลังการผลิตอย่างบ้าคลั่ง ส่วน ASML ก็มีคำสั่งซื้อเต็มที่ รายได้เติบโตสูงขึ้น

ในช่วงกลางถึงยาว (ปี 2027-2030): High-NA EUV เริ่มผลิตในปริมาณมาก ราคานำเสนอต่อเครื่องเพิ่มจาก 2 ล้านยูโรเป็น 4 ล้านยูโร ส่งผลให้รายได้เติบโตเพิ่มขึ้นอีกขั้น

การที่สองวัฏจักรทับซ้อนกัน อาจทำให้วัฏจักร "ซูเปอร์ไซคล์" ของ ASML ยืดเยื้อไปถึงปี 2030 หรือแม้กระทั่งนานกว่านั้นก็เป็นได้

สถิติคำสั่งซื้อรายไตรมาส 13.2 พันล้านยูโร นั่นเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

งานเลี้ยงนี้เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้นเอง