Stablecoin ควรมีหน้าที่เดียวคือรักษาค่าไว้ที่หนึ่งดอลลาร์ แต่ apxUSD ของ Apyx Finance ซึ่งอ้างว่าเป็น stablecoin แบบสังเคราะห์รายได้ปันผลรายแรก ไม่สามารถทำได้ในวันที่ 4 มิถุนายน เมื่อมันร่วงลงเหลือระหว่าง $0.90 ถึง $0.93 สาเหตุมาจากการลดลงของหุ้นชั้นโปรดของ STRC ซึ่งเป็นสินทรัพย์หลักที่สนับสนุนมูลค่าของโทเค็น
การหลุดจากค่าคงที่เกิดขึ้นเมื่อ Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า $63,000 ทำให้มูลค่าของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin รวมถึงบริษัทคลังทรัพย์ดิจิทัลที่หุ้นที่ได้รับสิทธิพิเศษสนับสนุน apxUSD ลดลง การเบี่ยงเบน 7-10% จากค่าคงที่เป็นสิ่งที่ทำให้ผู้ใช้ DeFi พยายามหาปุ่มออก โดยเฉพาะเมื่อ Stablecoin ที่เกี่ยวข้องมีปริมาณหมุนเวียนระหว่าง $415 ล้านถึง $476 ล้าน
apxUSD ทำงานอย่างไร
แทนที่จะใช้เงิน Fiat เป็นหลักประกัน apxUSD ถูกค้ำประกันด้วยหุ้นลำดับแรกของบริษัท Treasury ดิจิทัล ซึ่งเฉพาะเจาะจงคือหุ้น STRC ณ เดือนมีนาคม 2026 Apyx Finance ถือหุ้น STRC ประมาณ 288,888 หุ้น มีมูลค่าประมาณ 29 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โปรโตคอลนี้รักษารatio การค้ำประกันเกินกว่า 100% ซึ่งหมายความว่ามีมูลค่าหลักประกันมากกว่ามูลค่าที่ Stablecoin นี้แทนอยู่
กลไกความมั่นคงอิงอยู่บนหลายชั้น การจ่ายเงินปันผลจากบริษัท DAT ภายใต้ช่วยสร้างกระแสเงินสดอย่างต่อเนื่อง เงินสำรองใช้ดูดซับความผันผวนในระยะสั้น และแรงจูงใจจากการทำ arbitrage กระตุ้นให้นักเทรดซื้อ apxUSD เมื่อมันถูกและขายคืนเมื่อมันแพง ซึ่งจะผลักดันราคาให้กลับสู่ระดับ $1 โดยธรรมชาติ
จุดสำคัญหนึ่งประการ: การแลกคืนจะดำเนินการในรูปของ USDC ไม่ใช่หุ้น STRC พื้นฐานเอง Apyx ยังเสนอโทเค็นเสริมที่ชื่อว่า apyUSD ซึ่งออกแบบมาเพื่อสะสมผลตอบแทนจากเงินปันผลที่เกิดจากหลักประกัน
การสร้าง apxUSD ใหม่ถูกจำกัดไว้เฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อป้องกันการขยายตัวของอุปทานอย่างไม่ควบคุมที่เคยทำให้โครงการ Stablecoin อื่นๆ ล้มเหลว
นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ STRC สั่นคลอน
หุ้นบุริมสิทธิ์ของ STRC ลดต่ำกว่ามูลค่าหน้าชื่อมาแล้วสี่ครั้งนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 ทุกครั้งล้วนฟื้นตัวกลับมา
Apyx Finance ระบุว่าการแยกตัวออกจากค่าคงที่เมื่อวันที่ 4 มิถุนายนเป็นเหตุการณ์ที่คาดไว้ ไม่ใช่ความล้มเหลวของโมเดล ไม่มีการชำระบัญชีอย่างกว้างขวางในตลาดกู้ยืมที่เกี่ยวข้อง ซึ่งบ่งชี้ว่าระบบนิเวศโดยรวมสามารถดูดซับแรงกระแทกนี้ได้โดยไม่เกิดความล้มเหลวแบบลูกโซ่
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
ส่วนปันผลเติมเต็มชั้นที่ Stablecoin แบบดั้งเดิมไม่ได้เสนอ หากบริษัท DAT ยังคงจ่ายปันผลแบบ ưu tiên กระแสเงินสดเหล่านี้จะเป็นแหล่งคุณค่าที่แท้จริงที่แยกจากความคาดหวังด้านราคาโทเค็น
หุ้น ưu đãของบริษัท Bitcoin มีความสัมพันธ์กับราคาของ Bitcoin Stablecoin ที่รองรับด้วยสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin จะรับความสัมพันธ์นี้ในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด การฟื้นตัวของ STRC ที่ผ่านมาสี่ครั้งนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 เกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมมหภาคที่เอื้อต่อวงการคริปโตโดยรวม
ติดตามอัตราการค้ำประกันเกินขนาดอย่างใกล้ชิดในสัปดาห์ข้างหน้า หากหุ้น STRC ฟื้นตัวตามที่เคยเกิดขึ้นในอดีต apxUSD ควรกลับมาใกล้เคียงกับค่าคงที่อีกครั้ง หากหุ้นยังคงลดลงต่อเนื่อง แหล่งเงินสดและกลไกการแสวงหาผลประโยชน์จากความแตกต่างของโปรโตคอลจะเผชิญกับการทดสอบที่ยากยิ่งขึ้น