แอนโธรปิกต้องการยึดครอง “อำนาจการตั้งราคา” ของ AI โดยก่อนหน้า OpenAI แม้แต่ในเรื่อง IPO
ผู้เขียนต้นฉบับ: หลงเยว่, Wall Street Journal
Anthropic ยื่นเอกสารก่อน ผลักการแข่งขันกับ OpenAI จากการพัฒนาโมเดล รายได้ และมูลค่าบริษัท ไปสู่การกำหนดราคาในตลาดสาธารณะ
Anthropic ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่าได้ยื่นคำขอเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ แบบลับแล้ว ซึ่งเร็วกว่าคู่แข่ง OpenAI ในการเข้าสู่กระบวนการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งแรกให้แก่ประชาชนทั่วไป Anthropic ระบุในแถลงการณ์ว่า การยื่นเอกสารการเสนอขายหุ้น “มอบสิทธิ์ให้เราเลือกเข้าซื้อขายหลังจาก SEC ตรวจสอบเสร็จสิ้น” และเน้นย้ำว่า “การเสนอขายหุ้นครั้งแรกที่เสนอไว้นั้นขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและปัจจัยอื่นๆ”
นี่ยังไม่ใช่การเสนอขายหุ้นอย่างเป็นทางการ ตามรายงานของรีวูเตอร์ เวลาที่ Anthropic จะเข้าตลาดอาจเร็วที่สุดในฤดูใบไม้ร่วงปีนี้ แต่บริษัทยังไม่เปิดเผยขนาดและเงื่อนไขของการออกหุ้น การยื่นเอกสารแบบลับมีจุดประสงค์เพื่อให้บริษัทสามารถดำเนินการเตรียมการเข้าตลาดได้ โดยยังไม่ต้องเปิดเผยรายละเอียดทางการเงินที่ละเอียดอ่อนต่อคู่แข่งและสาธารณชน
สิ่งนี้ทำให้การแข่งขันด้านการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งแรกของบริษัทโมเดล AI ขนาดใหญ่มีความชัดเจนยิ่งขึ้น ก่อนหน้านี้ ตลาดให้ความสนใจว่าใครมีโมเดลที่แข็งแกร่งกว่าและมีผู้ใช้มากกว่า ตอนนี้ คำถามกลายเป็น: ใครจะเป็นคนแรกที่เผชิญกับการตรวจสอบจากตลาดสาธารณะ และใครจะเป็นคนแรกที่กำหนดราคาให้กับ “บริษัท AI ชั้นนำ”
การยื่นเอกสารครั้งนี้จะทดสอบว่าความหลงใหลของนักลงทุนต่อ AI สามารถผ่านการทดสอบจากตลาดสาธารณะได้หรือไม่ และจะตัดสินว่าบริษัทใดจะเป็นผู้สร้างเทมเพลตการประเมินมูลค่าสำหรับอุตสาหกรรม AI ที่เติบโตอย่างรวดเร็วก่อน
OpenAI ยังไม่มีการติดตามการยื่นคำขอเข้าตลาดหลักทรัพย์ ซีอีโอของ OpenAI คือ Sam Altman กล่าวว่าเขา “ไม่ได้ให้ความสนใจกับระยะเวลาของการเข้าตลาดที่เป็นไปได้” และบริษัท “จะเข้าตลาดเมื่อถึงเวลาที่เหมาะสม”
แต่ตลาดเดิมไม่ได้คาดการณ์เช่นนั้น ในตลาดการพยากรณ์ ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ก่อนหน้านี้คาดว่า OpenAI จะยื่นคำขอ IPO ก่อน Anthropic
ช่องเปิด IPO ได้เปิดแล้ว แต่เงินไม่ได้มีไม่จำกัด
Anthropic 争分夺秒，背后是一个非常现实的市场窗口。
ข้อมูลจาก Dealogic แสดงว่าตลาด IPO กลับมามีแรงกระตุ้นอีกครั้งในหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยจนถึงวันที่ 26 พฤษภาคม ยอดเงินที่ระดมทุนผ่าน IPO ทั่วโลกอยู่ที่ 87.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021
ในขณะนี้ ช่องทาง IPO ได้เปิดขึ้นอย่างชัดเจน บริษัทชิป AI Cerebras ขึ้นตลาดในวันแรกเมื่อเดือนที่แล้วและเพิ่มขึ้น 68% ตามข้อมูลของ FactSet ในจำนวนบริษัทที่มีมูลค่าเกิน 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเข้าตลาดในห้าปีที่ผ่านมา มีเพียงแพลตฟอร์มการออกแบบดิจิทัล Figma ที่มีการเพิ่มขึ้น 250% ในวันแรกเมื่อปีที่แล้วเท่านั้นที่สูงกว่า
แต่การเปิดหน้าต่างไม่ได้หมายถึงเงินทุนไม่จำกัด
สิ่งที่ควรสังเกตคือ SpaceX กำลังผลักดันการเสนอขายหุ้นครั้งใหญ่ โดยมีเป้าหมายระดมทุน 750 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าบริษัท 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอาจเริ่มซื้อขายได้เร็วที่สุดในอีกสองสัปดาห์ข้างหน้า หาก SpaceX, Anthropic และ OpenAI เข้าตลาดอย่างต่อเนื่อง ตลาดหุ้นสหรัฐจะต้องดูดซับสินทรัพย์เทคโนโลยีขนาดใหญ่หลายรายการพร้อมกัน
Kat Liu รองประธานฝ่ายวิจัย IPO จาก IPOX กล่าวกับรีวูเตอร์ว่า: “การยื่นเอกสารหลังจาก SpaceX ช่วยให้ Anthropic สามารถใช้ประโยชน์จากความสนใจที่แข็งแกร่งของนักลงทุนต่อ AI และหุ้นเติบโตขณะที่ช่องทางยังคงมีประโยชน์”
เธอยังกล่าวว่า: "เมื่อเทียบกับ SpaceX การเรียกร้องมูลค่าของ Anthropic ดูไม่ก้าวร้าวเท่าที่เคยมองเห็นเมื่อพิจารณาแบบแยกกัน"
ผู้ก่อตั้งIssuer Network แพทริค ฮีลีย์ กล่าวว่า: «ออกซิเจนในห้องมีจำกัด» เขายังกล่าวอีกว่า: «SpaceX จะใช้ทุนจำนวนมาก ผู้ที่เข้ามาเป็นคนที่สองจะได้เปรียบกว่าผู้ที่อยู่ในอันดับสาม»
นักวิเคราะห์ของ D.A. Davidson gil luria กล่าวว่า: «ความต้องการทุนรวมของ spacex, openai และ anthropic จะมีขนาดใหญ่มาก และมีแนวโน้มที่จะรบกวนตลาดทุน ดังนั้นการเข้าสู่ตลาดก่อนหน้านี้จะเป็นข้อได้เปรียบที่ยิ่งใหญ่»
ยื่นใบสมัครก่อน คือการแย่งชิงเรื่องเล่า และยังเป็นการรับความเสี่ยงก่อน
ข้อดีของการขึ้นตลาดก่อนนั้นชัดเจน: กำหนดราคาก่อน ระดมทุนก่อน และให้พนักงานและนักลงทุนรายแรกได้รับสภาพคล่องก่อน
แต่การขึ้นตลาดก่อนก็มีราคาต้องจ่าย: เปิดเผยงบการเงินก่อน รับการซักถามจากนักลงทุนสถาบันก่อน และเปิดเผยโครงสร้างต้นทุนที่แท้จริงของบริษัท AI ก่อน
ฮาร์ริสัน รอล์ฟส์ นักวิเคราะห์ระดับสูงของ PitchBook กล่าวว่า: «การตีความทั่วไปคือ Anthropic เพิ่งได้รับข้อได้เปรียบในเรื่องของเรื่องเล่าผ่านการยื่นเอกสารก่อน»
แต่เขาก็ให้มุมมองอีกแบบหนึ่ง: “การตีความที่ไม่ธรรมดาคือ OpenAI ได้ผลลัพธ์ที่ดีกว่า: Anthropic สมัครใจรับความเสี่ยงในการเปิดเผยทั้งหมดก่อน ขณะที่ OpenAI สามารถสังเกตฟรีว่าผู้ลงทุนสถาบันจะตอบสนองต่อข้อมูลการเงินของ AI ชั้นนำที่ได้รับการตรวจสอบอย่างไร ก่อนตัดสินใจกำหนดราคาของตนเอง”
ข้อความนี้ชี้ให้เห็นจุดสำคัญของการเข้าตลาดของบริษัท AI ตลาดเปิดจะพิจารณาไม่เพียงแค่ “เรื่องราวของ AI” เท่านั้น แต่ยังรวมถึงคุณภาพของรายได้ ต้นทุนการประมวลผล การแบ่งปันรายได้จากบริการคลาวด์ การใช้เงินสด โครงสร้างลูกค้า และอัตรากำไร
ตามรายงานของ Wall Street Journal ที่อ้างอิงงานวิจัยทางวิชาการ ระบุว่า IPO มักเกิดขึ้นเป็นกลุ่มในอุตสาหกรรมเดียวกัน และบริษัทที่เข้าตลาดในช่วงท้ายของวัฏจักรมักมีผลงานไม่ดีเท่าบริษัทที่เข้าตลาดในช่วงแรก รายงานอธิบายว่า บริษัทที่มีรั้วกันชนที่ลึกกว่าและคุณภาพสูงกว่ามักจะเข้าตลาดก่อน ตามด้วยบริษัทผู้ตามจำนวนมาก
แต่การเปิดตัวก่อนไม่ได้หมายความว่าจะรับประกันผลกำไร
ในปี 2019 Lyft ออกสู่ตลาดก่อน Uber แต่หลังจากการออกสู่ตลาด ราคาหุ้นไม่เป็นไปตามความคาดหวัง ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อการออกสู่ตลาดของ Uber สองเดือนต่อมา จากนั้น Uber จึงลดค่าการประเมินเป้าหมาย แต่ราคาหุ้นยังคงลดลงหลังจากการออกสู่ตลาด
รายงานยังระบุว่าหลังจาก Facebook ออกหุ้นในปี 2012 ราคาหุ้นลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งภายในสามเดือน โดยตลาดขณะนั้นกังวลว่ามันจะปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนผ่านสู่โฆษณาบนมือถือได้หรือไม่ ต่อมา Facebook ได้พิสูจน์โมเดลธุรกิจของตนเองแล้ว แต่บริษัทอื่นๆ ที่ตั้งใจจะออกหุ้น เช่น Twitter ต้องรอคอยในที่สุด
นั่นหมายความว่า Anthropic ได้ไปก่อนหน้า อาจได้รับสิทธิ์ในการกำหนดราคาในการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งแรกของบริษัท AI หรืออาจกลายเป็นบริษัทโมเดลขนาดใหญ่รายแรกที่ถูกตรวจสอบบัญชีโดยตลาดสาธารณะ
ทำไมจึงเป็น Anthropic: รายได้ ค่าประเมิน และเรื่องราวผลกำไรกำลังเปลี่ยนไป
Anthropic ตอนนี้กล้าก้าวไปข้างหน้า ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงทางการเงินในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา
Wall Street Journal รายงานว่า รายได้ต่อปีของ Anthropic ใกล้เคียงกับ 45,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้ต่อปีของ OpenAI เพิ่ง vượtเกิน 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 33,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามเกณฑ์นี้ ขนาดรายได้ของ Anthropic สูงกว่า OpenAI อย่างน้อย 35%
การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นเร็วมาก รายงานระบุว่าในปลายปี 2025 รายได้ต่อปีของ Anthropic มีเพียง 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของ OpenAI ในห้าเดือนแรกของปีนี้ รายได้ของ Anthropic เพิ่มขึ้นประมาณ 5 เท่า ในช่วงเดียวกัน รายได้ของ OpenAI เพิ่มขึ้นมากกว่า 50%
โครงสร้างรายได้ของทั้งสองบริษัทก็แตกต่างกัน รายได้ของ OpenAI มาจากบริการสมัครใช้งาน ChatGPT ส่วน Anthropic ขึ้นอยู่กับการขายสิทธิ์เข้าถึง API สำหรับการเขียนโปรแกรมด้วย AI และสถานการณ์งานระดับมืออาชีพอื่นๆ ให้กับบริษัท
สำหรับตลาดสาธารณะ รายได้ทั้งสองประเภทนี้จะถูกเปรียบเทียบกัน รายได้จากสมาชิกจะพิจารณาจากขนาดผู้ใช้และการรักษาผู้ใช้ ส่วนรายได้จาก API ขององค์กรจะพิจารณาจากความผูกพันของลูกค้า ความถี่ในการใช้งาน และประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจต่อหน่วย
ในแง่ของการประเมินมูลค่า Anthropic ก็ได้แซงหน้าไปแล้ว
Reuters รายงานว่า Anthropic ได้ระดมทุน 650 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปลายเดือนพฤษภาคม โดยมีมูลค่าบริษัทหลังการระดมทุนอยู่ที่ 9,650 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกินกว่า OpenAI แล้ว มูลค่าบริษัทล่าสุดของ OpenAI ในเดือนมีนาคมปีนี้อยู่ที่ 8,520 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ค่าประเมินของ Anthropic ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ เมื่อ Anthropic ระดมทุน 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าประเมินอยู่ที่ 380 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จนถึงปลายเดือนพฤษภาคม ค่าประเมินได้เกินกว่าสองเท่าแล้ว ผู้ลงทุนในรอบล่าสุดรวมถึง Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst และ Insight Partners
การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Anthropic ในต้นปีนี้เคยส่งผลกระทบต่อหุ้นซอฟต์แวร์และไอที เนื่องจากนักลงทุนกังวลว่าเครื่องมือ AI ที่มีความเป็นอิสระมากขึ้นจะเปลี่ยนแปลงรูปแบบธุรกิจแบบดั้งเดิม และเร่งการพลิกผันอุตสาหกรรม
ในแง่ของกำไร ช่องว่างได้รับความสนใจจากตลาดมากกว่า
ตามรายงานของ The Information Anthropic คาดว่าจะมีกำไรจากการดำเนินงานประมาณ 559 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สอง อัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานประมาณ 5%
OpenAI ยังคงอยู่ในสถานะขาดทุนขนาดใหญ่ รายงานระบุว่า อัตราขาดทุนการดำเนินงานของ OpenAI ในไตรมาสแรกสูงถึง 122% แม้จะตัดรายการสำคัญเช่น การให้รางวัลหุ้นออกแล้ว โดยคำนวณตามรายงานนี้ ขาดทุนการดำเนินงานของ OpenAI ในไตรมาสดังกล่าวอย่างน้อย 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ความกดดันด้านต้นทุนส่วนใหญ่มาจากการคำนวณ
OpenAI คาดการณ์เมื่อต้นปีนี้ว่าจะใช้เงินสดประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในตลอดทั้งปี โดยค่าเช่าเซิร์ฟเวอร์ AI สูงถึง 32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ OpenAI ยังต้องจ่ายส่วนแบ่ง 20% ของรายได้ทั้งหมดให้กับ Microsoft ตามข้อตกลงที่มีผลจนถึงปี 2030 หากรายได้ในปีนี้บรรลุระดับที่คาดการณ์ไว้ที่ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าตอบแทนสำหรับ Microsoft จะอยู่ที่ประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
Anthropic ก็มีแรงกดดันด้านต้นทุนเช่นกัน Anthropic จำเป็นต้องแบ่งปันรายได้กับพันธมิตรคลาวด์ รายได้ของพวกเขามีการนับรวมยอดเงินทั้งหมดที่ขายผ่านผู้ให้บริการคลาวด์รายอื่น ซึ่งส่วนหนึ่งจะถูกคืนกลับไปยังพันธมิตรคลาวด์
สถานะกำไรของ Anthropic ขณะนี้ยังมีความเสี่ยง โดยเมื่อรายได้เติบโตอย่างรวดเร็ว บริษัทจำเป็นต้องเพิ่มทรัพยากรเซิร์ฟเวอร์อย่างมาก ซึ่งอาจทำให้กลับมาขาดทุนอีกครั้ง
นี่เป็นประเด็นที่ตลาดเปิดจะถามต่อ: การเติบโตของรายได้เร็วแค่ไหน ต้นทุนกำลังประมวลผลเพิ่มขึ้นเร็วกว่าหรือช้ากว่า; สัดส่วนใดของรายได้รวมที่สุดท้ายจะแบ่งให้พันธมิตร; ลูกค้าองค์กรเป็นลูกค้าที่คงอยู่จริง หรือถูกขับเคลื่อนโดยความนิยมชั่วคราวด้าน AI
การแข่งขันครั้งนี้จะกลายเป็นการทดสอบความกดดันของตลาดเปิดในที่สุด
จากเส้นเวลา Anthropic ได้เร่งจังหวะขึ้นอีกขั้น
ในเชิงการเล่าเรื่องทางการเงิน มันยังนำเสนอการจัดรวมที่เข้าใจได้ง่ายขึ้นสำหรับตลาดสาธารณะ: รายได้ต่อปีที่สูงขึ้น ค่าประเมินล่าสุดที่สูงขึ้น และผลกำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างน้อยในระยะสั้น
แต่นี่ไม่ได้หมายความว่าผลลัพธ์ของ IPO ได้รับการตัดสินแล้ว การยื่นเอกสารอย่างลับไม่ใช่ความสำเร็จในการจดทะเบียน หรือการกำหนดมูลค่าสุดท้าย การทดสอบที่แท้จริงจะเริ่มขึ้นหลังจากเอกสารการเสนอขายหุ้นสาธารณะถูกเปิดเผย
ตลาดเปิดจะเปรียบเทียบ Anthropic, OpenAI และบริษัท AI อื่นๆ บนตารางเดียวกัน: อัตราการเติบโตของรายได้, อัตรากำไร, การใช้เงินสด, ค่าใช้จ่ายด้านพลังการคำนวณ, ส่วนแบ่งจากพันธมิตรคลาวด์, โครงสร้างลูกค้า, ความสามารถของโมเดล และเส้นทางการพาณิชย์
การที่บริษัทใดจะเข้าตลาดก่อน และตลาดจะตอบสนองอย่างไร อาจส่งผลต่ออนาคตของทั้งสองบริษัท รวมถึงขั้นตอนถัดไปของความนิยมใน AI: ทั้งการเสริมความเชื่อมั่นของตลาดในพลังการเปลี่ยนแปลงของ AI หรือการเตือนถึงความร้อนแรงเกินไปของ AI
สำหรับนักลงทุน การแข่งขันครั้งนี้ไม่ได้เป็นเพียงแค่ “โมเดลไหนฉลาดกว่า” อีกต่อไป ตอนนี้ยังต้องดูว่าใครจะสามารถแปลงเรื่องราว AI ให้กลายเป็นงบการเงินที่ตลาดเปิดรับได้ก่อน
Original link
คลิกเพื่อเรียนรู้เกี่ยวกับตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร
ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:
กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter อย่างเป็นทางการ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia