เรื่องราวของตลาด Bitcoin ไม่ได้เกี่ยวกับราคาเพียงอย่างเดียว—แต่เกี่ยวกับสิ่งที่ราคาทำต่อจิตใจของผู้ถือ การอัปเดตล่าสุดจาก Glassnode ระบุตัวเลขของความเจ็บปวด: มี Bitcoin ประมาณ 7.75 ล้าน BTC ที่ถูกถืออยู่ในภาวะขาดทุน นั่นคือสัดส่วนใหญ่ของปริมาณที่หมุนเวียนอยู่ที่อยู่ใต้น้ำ
ในตลาดหมีใดๆ ความสูญเสียที่ยังไม่ได้รับรู้จะสร้างภาระเชิงโครงสร้าง เหรียญที่ซื้อในระดับที่สูงกว่าจะกลายเป็นแรงขายที่อาจเกิดขึ้นเมื่อผู้ถือสุดท้ายยอมแพ้ เส้นทางของตลาดในการฟื้นตัวมักขึ้นอยู่กับความเร็วที่ผู้ถือที่อ่อนแอยอมแพ้และโอนเหรียญให้กับผู้ซื้อที่แข็งแกร่งและมีความอดทนมากกว่า
ตัวชี้วัดนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกว่าจุดเปลี่ยนเกิดขึ้นเมื่อใด แต่มันชี้ให้เห็นว่าทำไมการฟื้นตัวที่ไม่มีปริมาณการซื้อขายมักจะหยุดนิ่ง
คุณลักษณะที่คุ้นเคยของตลาดหมี
การมีซัพพลายที่คั่งค้างแบบนี้เป็นลักษณะเด่นของช่วงถดถอยเป็นรอบของ Bitcoin ในรอบปี 2018 และอีกครั้งในปี 2022 จำนวนหลายล้านเหรียญถูกขังอยู่ในสีแดงเมื่อราคาไม่สามารถกลับขึ้นไปแตะระดับสูงสุดก่อนหน้าได้ การแก้ไขในแต่ละครั้งเกิดขึ้นหลังจากการขายครั้งสุดท้าย—คลื่นการขายจากผู้ถือที่อยู่ภายใต้ความเครียดทางการเงินหรือขาดความอดทน การยอมแพ้นี้มักจะเป็นสัญญาณของจุดต่ำสุดในท้องถิ่น แม้ว่าเวลาที่เกิดขึ้นจะไม่ชัดเจนเลย
สิ่งที่แตกต่างในตอนนี้คือขนาดที่ใหญ่โตอย่างมาก ด้วย BTC 7.75 ล้านตัวที่อยู่ในสถานะขาดทุน การฟื้นตัวใดๆ จะต้องเผชิญกับกำแพงของการขายออกที่เป็นไปได้ นักเทรดที่ซื้อใกล้จุดสูงสุดหรือในช่วงการกระจายตัวตอนนี้กำลังมีขาดทุนอย่างมาก และทุกครั้งที่ราคาฟื้นตัวขึ้น ก็จะเป็นข้ออ้างให้พวกเขาลดการลงทุน
อะไรที่ทำให้วัฏจักรนี้ซับซ้อน
ครั้งนี้ บริบทระดับมหภาคเพิ่มความซับซ้อน ทุนสถาบันไม่ได้ทั้งหมดรออยู่ข้าง sidelines ของ Bitcoin การอัปเดตสัปดาห์ประจำ Weekly Tokenization Roundup จาก BlockchainReporter ระบุว่า สินทรัพย์จริงบนโซ่ได้ข้ามระดับมูลค่ารวม $20 พันล้านแล้ว ความคล่องตัวที่อาจดูดซับแรงกดดันจาก Bitcoin กลับไหลเข้าสู่ Treasury ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและสินเชื่อส่วนตัวแทน กลไกนี้สามารถยืดระยะเวลาความเจ็บปวดสำหรับผู้ถือ BTC ที่อยู่ในภาวะขาดทุน
การเปลี่ยนแปลงทางการกำกับดูแลเป็นตัวแปรอีกตัวหนึ่ง การต่อสู้เกี่ยวกับร่างกฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ ที่มีความสำคัญอย่างยิ่งเพียงไม่กี่วันก่อนการลงคะแนนเสียงในวุฒิสภา—ตามที่ BlockchainReporter รายงานรายละเอียด—คุกคามที่จะเลื่อนกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนออกไปอีกไกลในอนาคต โดยไม่มีกรอบการกำกับดูแลที่มั่นคง สถาบันอาจยังคงระมัดระวัง ทำให้ตลาดสปอตยังคงพึ่งพาการไหลเวียนของนักลงทุนรายย่อยและผู้ถือครองเดิม
ตัวเลขการสูญเสีย 7.75 ล้าน BTC เป็นสัญญาณคลาสสิกของตลาดหมี แต่สภาพแวดล้อมไม่ได้คลาสสิกทั้งหมด หากทุนที่ถูกวางไว้ข้างทางยังคงถูกเก็บไว้ที่อื่น การสะสมที่เกินความต้องการอาจใช้เวลานานกว่าจะถูกล้างออก อย่างไรก็ตาม หากเกิดเหตุการณ์ยอมแพ้จริงๆ ปริมาณอุปทานที่อยู่ใต้ราคาตลาดที่มีขนาดใหญ่มากอาจทำให้การเคลื่อนไหวรุนแรงได้ ในขณะนี้ ตลาดกำลังจับตาดูว่าผู้ถือที่อ่อนแอจะปล่อยมือหรือ Bitcoin จะเคลื่อนตัวแบบทรงตัวไปเรื่อยๆ จนกระทั่งภาระถูกลบออก