ทัศนียภาพของสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในด้านการเงินขององค์กร โดย Strategy (เดิมคือ MicroStrategy) ผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ที่สุดของโลก ได้ปรับกลยุทธ์การระดมทุนใหม่ ในวันที่ 12 กุมภาพันธ์ 2026 ซีอีโอ Phong Le ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ไปสู่การออกหุ้นสามัญแบบถาวรเพื่อระดมทุนสำหรับการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม การเคลื่อนไหวนี้มีเป้าหมายเพื่อลดการเจือจางของทุนและความผันผวนของราคาอย่างรุนแรงที่เคยเป็นลักษณะเด่นของหุ้นสามัญของบริษัทในช่วงที่ตลาดคริปโตเคอเรนซีมีความผันผวน
ประเด็นสำคัญ
-
การเปลี่ยนกลยุทธ์: กลยุทธ์กำลังเปลี่ยนวิธีระดมทุนหลักจากขายหุ้นสามัญเป็นหุ้นบวกแบบถาวร
-
การลดความผันผวน: เครื่องมือใหม่นี้มีเป้าหมายเพื่อลดการผันผวนของราคาหุ้นและให้จุดเริ่มต้นที่มั่นคงมากขึ้นสำหรับนักลงทุนที่ระมัดระวัง
-
การขยายงบประมาณ: รายได้จะยังคงถูกนำไปลงทุนใน Bitcoin; บริษัทปัจจุบันถือ Bitcoin มากกว่า 714,000 BTC
-
ความเสี่ยงจากการ refinance: หุ้น ưu đãiแบบถาวรไม่มีวันครบกำหนดเวลาจ่ายคืน จึงลดแรงกดดันในการชำระหนี้ในทันทีเมื่อเทียบกับบันทึกการแปลงเป็นหุ้น
-
บริบทตลาด: การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังจากไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ที่ผันผวน โดยการเปลี่ยนแปลงราคา Bitcoinของพวกเขา ส่งผลให้เกิดขาดทุนทางบัญชีอย่างมากสำหรับกองทุนของบริษัท
การพัฒนาของการสะสม Bitcoin ขององค์กร
เป็นเวลาหลายปี ตลาดมองว่ากลยุทธ์นี้เป็น ETF ของ Bitcoin ที่มีเลเวอเรจโดยปริยาย อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาหุ้นสามัญและหนี้ที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้มักก่อให้เกิดปัญหา “ความสัมพันธ์แบบย้อนกลับ”: เมื่อราคา Bitcoin ลดลง หุ้นของบริษัทมักจะร่วงลงอย่างรุนแรงกว่าเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการเจือจางและภาระหนี้ โดยการแนะนำหุ้นบวกแบบถาวรเป็นเครื่องมือการป้องกันความเสี่ยง crypto บริษัทจึงพยายามทำลายวัฏจักรนี้
ต่างจากหุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ์มีลำดับสูงกว่าในโครงสร้างทุน ทำให้ผู้ถือได้รับสิทธิ์优先ในการรับเงินปันผลและการชำระบัญชี จากมุมมองของบริษัท ลักษณะ “ถาวร” ของหุ้นเหล่านี้คือจุดสำคัญ หุ้นเหล่านี้ไม่มีวันครบกำหนดเวลาจ่ายคืน หมายความว่าบริษัทไม่จำเป็นต้อง refinance หรือชำระบัญชีสินทรัพย์เพื่อคืนเงินต้นในเวลาที่กำหนด—ซึ่งเป็นคุณสมบัติสำคัญเมื่อสินทรัพย์พื้นฐานคือ Bitcoin ที่มีวัฏจักรหลายปี
ผลกระทบต่อความมั่นคงของตลาดคริปโตเคอเรนซี
ชุมชนคริปโตโดยรวมมักติดตามการเคลื่อนไหวของกลยุทธ์นี้เป็นสัญญาณบ่งชี้ความรู้สึกขององค์กร ความเปลี่ยนแปลงไปสู่การจัดการคลังคริปโตขององค์กรผ่านหุ้นสามัญที่ได้รับการสนับสนุน บ่งชี้ถึงความเป็นผู้ใหญ่ของ "มาตรฐาน Bitcoin" สำหรับบริษัท
ลดการเจือจางหุ้นสามัญ
ก่อนหน้านี้ บริษัทมักใช้การเสนอขายหุ้นสามัญแบบ At-The-Market (ATM) วิธีนี้มีประสิทธิภาพในการระดมทุนเป็นพันล้าน แต่ทำให้จำนวนหุ้นทั้งหมดเพิ่มขึ้น มักส่งผลให้ราคาหุ้นตกต่ำ การเน้นใหม่ที่หุ้น ưu tiên ช่วยให้บริษัทสามารถระดมทุนได้โดยไม่ต้องขยายกลุ่มผู้ถือหุ้นสามัญทันที ซึ่งอาจนำไปสู่ประสิทธิภาพของหุ้นตัวแทน Bitcoin ที่มีเสถียรภาพมากขึ้น
ดึงดูดทุนที่ระมัดระวัง
หุ้นบุริมสิทธิ์มักดึงดูดกลุ่มนักลงทุนที่ต่างออกไป—ผู้ที่มองหาผลตอบแทนแบบคงที่และความเสี่ยงต่ำกว่าหุ้นสามัญ โดยการเสนอเงินปันผลสม่ำเสมอ (การออกหุ้นล่าสุดเช่นชุด STRC มีอัตราผลตอบแทนสูงกว่า 10%) กลยุทธ์นี้กำลังสร้าง “เส้นโค้งผลตอบแทน Bitcoin” ซึ่งช่วยให้นักลงทุนสามารถเข้าถึงการเติบโตของสินทรัพย์ดิจิทัลพร้อมกับ “เบาะรองรับ” จากการจ่ายเงินสดเป็นระยะ
การเปรียบเทียบเชิงเทคนิค: หุ้นưuณียสิทธิ์ vs. หนี้ที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้
เพื่อเข้าใจว่าการเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญอย่างไรต่อระบบนิเวศคริปโต จึงช่วยได้หากเปรียบเทียบเครื่องมือที่ Strategy ใช้ในการสร้างงบดุลบริษัทที่รองรับด้วย Bitcoin
| คุณลักษณะ | บันทึกที่สามารถแปลงเป็นหุ้น (หนี้) | หุ้นบุริมสิทธิ์แบบถาวร (ส่วนของเจ้าของ) |
| วันครบกำหนด | วันที่คงที่ (เช่น 2027, 2032) | ไม่มีวันหมดอายุ (เพอร์เพทูอัล) |
| การชำระเงิน | ดอกเบี้ย (บังคับ) | เงินปันผล (ตามดุลพินิจ/ความสำคัญ) |
| ความเสี่ยงจากการปรับโครงสร้างหนี้ | สูงในช่วงตลาดขาลง | ต่ำ (ไม่มีการคืนเงินต้น) |
| การเจือจาง | ศักยภาพ (ที่การแปลงสภาพ) | ต่ำสุดสำหรับผู้ถือหุ้นทั่วไป |
| ความสำคัญ | ระดับสูงสุดสำหรับหุ้นทั้งหมด | เฉพาะผู้สูงอายุเท่านั้นที่สามารถถือหุ้นสามัญ |
ข้อได้เปรียบเด่นคือการไม่มีวันครบกำหนดเวลาจ่ายคืน ในกรณีที่เกิด “ฤดูหนาวของคริปโต” ที่ยืดเยื้อ บริษัทจะไม่ต้องเผชิญกับ “เหตุการณ์ชำระบัญชี” ซึ่งอาจถูกบังคับให้ขาย Bitcoin เพื่อชำระหนี้แก่ผู้ถือพันธบัตร สิ่งนี้ช่วยสร้างพื้นฐานทางจิตวิทยาให้กับตลาด เนื่องจากลดความเสี่ยงที่มองว่าจะมีการขาย Bitcoin จำนวนมหาศาลจากบริษัท
ความเสี่ยงและพิจารณาทางตลาด
แม้กลยุทธ์นี้มุ่งเน้นความมั่นคง แต่ก็ไม่ได้ปราศจากความซับซ้อน หุ้นบุริมสิทธิ์แบบถาวรมีต้นทุนทุนสูงกว่าหนี้แบบดั้งเดิมเนื่องจากเงินปันผลไม่สามารถหักลดหย่อนภาษีได้ ยิ่งไปกว่านั้น หาก Bitcoin ยังคงอยู่ในตลาดหมีอย่างรุนแรงเป็นเวลานาน ภาระในการจ่ายเงินปันผลสูงอาจยังคงกดดันเงินสดสำรอง แม้ว่าเงินต้นจะยังไม่ถึงกำหนดชำระ
ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 กลยุทธ์มีเงินสดคงคลังประมาณ 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งการบริหารงานระบุว่าเพียงพอต่อการชำระดอกเบี้ยและเงินปันผลแบบưuสิทธิ์เป็นเวลาเกิน 30 เดือน ความคล่องตัวนี้ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกัน รับประกันว่ากลยุทธ์การถือครอง Bitcoin ในระยะยาวสำหรับบริษัทจดทะเบียนยังคงมีความเป็นไปได้แม้ในช่วงที่ตลาดกำลัง “ทดสอบพื้นฐาน”
สรุป: แบบแผนที่สุกงอมสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล
การเปลี่ยนแปลงไปสู่หุ้นบุริมสิทธิ์แบบถาวรแสดงถึงวิวัฒนาการที่ซับซ้อนในการที่บริษัทจดทะเบียนเชื่อมต่อกับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยการกระจายโครงสร้างทุนของ Strategy กำลังเคลื่อนตัวออกจากสถานะการลงทุนที่มีความผันผวนสูงด้วยเลเวอเรจ และหันมาเป็นสถาบันการเงินที่มีความมั่นคงมากขึ้นซึ่งมี Bitcoin เป็นศูนย์กลาง สำหรับผู้ใช้งานคริปโตทั่วไป แนวโน้มนี้บ่งชี้ถึงโครงสร้างพื้นฐานของสถาบันที่ทนทานยิ่งขึ้น ซึ่งสามารถรับมือกับความผันผวนตามธรรมชาติของตลาดคริปโตแบบ 24/7 ทั่วโลก
คำถามที่พบบ่อย
หุ้นบุริมสิทธิ์แบบถาวรคืออะไรในบริบทของบริษัทคริปโต?
เป็นประเภทของหลักทรัพย์เพื่อส่วนได้เสียที่จ่ายเงินปันผลคงที่ตลอดไป (แบบไม่มีวันครบกำหนด) และไม่มีวันครบกำหนดเวลาจ่ายคืน บริษัทที่มีสินทรัพย์คริปโตใช้มันเพื่อระดมทุนสำหรับการซื้อสินทรัพย์ โดยไม่ต้องรับภาระการชำระคืนเงินกู้ในวันที่กำหนด ซึ่งช่วยจัดการความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับราคาสินทรัพย์ที่ผันผวน
กลยุทธ์นี้ช่วยลดความผันผวนของราคาหุ้นได้อย่างไร
การใช้หุ้น ưu đãแทนหุ้นสามัญ บริษัทหลีกเลี่ยงการ “เจือจาง” มูลค่าของหุ้นที่มีอยู่ ยิ่งไปกว่านั้น ดอกเบี้ยคงที่ดึงดูดนักลงทุนที่เน้นรายได้และมีความมั่นคงมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่พฤติกรรมการซื้อขายที่ไม่ผันผวนเท่ากับหุ้นที่มีลักษณะเฉพาะทางการเก็งกำไร
หมายความว่ากลยุทธ์จะหยุดซื้อ Bitcoin ด้วยหนี้ใช่ไหม
ไม่จำเป็น แต่ซีอีโอได้ชี้ถึง “การเปลี่ยนผ่าน” ไปสู่ทุนที่ได้รับความนิยม บริษัทมีแนวโน้มจะรักษาการผสมผสานของเครื่องมือต่างๆ ไว้ แต่จุดเน้นกำลังเปลี่ยนไปสู่เครื่องมือที่ให้ความยืดหยุ่นในระยะยาวมากขึ้นและมี “ข้อกำหนดการชำระคืน” น้อยลง
เกิดอะไรขึ้นถ้าราคา Bitcoin ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ?
เนื่องจากหุ้น ưu đãิเป็น “ถาวร” บริษัทจึงไม่จำเป็นต้องคืนเงินต้นที่ลงทุน แม้ราคาหุ้นของหุ้นสามัญและหุ้น ưu đãิอาจลดลง แต่บริษัทไม่ได้ถูกบังคับตามกฎหมายให้ขาย Bitcoin เพื่อคืนเงินให้แก่ผู้ถือหุ้น ưu đãิ ต่างจากประเภทหนี้บางประเภท
นี่เป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นจากสถาบันต่อ Bitcoin หรือไม่?
นักวิเคราะห์ตลาดจำนวนมากมองว่าความสามารถของบริษัทในการระดมทุนเป็นพันล้านผ่านเครื่องมือหุ้นที่ซับซ้อนในช่วงตลาดซบเซา เป็นสัญญาณของสภาพคล่องจากสถาบันที่ลึกซึ้งและความเชื่อมั่นในระยะยาวต่อ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์สำรอง