ผู้บริหารของ Circle: MiCA ขัดขวางการเข้าถึงของสหภาพยุโรปต่อ Stablecoin หลักส่วนใหญ่ – มีเพียง USDC, EURC และ USDG เท่านั้นที่สอดคล้อง
MiCA สามารถปกป้องผู้ใช้ในยุโรปได้โดยไม่ตัดพวกเขาออกจากตลาด Stablecoin ระดับโลกหรือไม่?
แพทริค แฮนเซน ผู้อำนวยการอาวุโสด้านกลยุทธ์และนโยบายของยุโรปของ Circle ได้ชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดเชิงโครงสร้างในกรอบแนวทางตลาดสินทรัพย์คริปโตของสหภาพยุโรป หลังจากกำหนดเวลาการเปลี่ยนผ่านสุดท้ายผ่านพ้นไปและ MiCA มีผลเต็มรูปแบบสำหรับผู้ออกและผู้ให้บริการสินทรัพย์คริปโต มีเพียงสามในจำนวนห้าสิบ Stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดของโลกตามมูลค่าตลาดเท่านั้นที่สอดคล้องกับข้อกำหนดของกฎระเบียบสำหรับเงินอิเล็กทรอนิกส์ สามตัวนั้นคือ USDC และ EURC ซึ่งออกโดย Circle ภายใต้การอนุญาตของฝรั่งเศส และ USDG ซึ่งออกภายใต้โครงสร้างที่เชื่อมโยงกับ Paxos ซึ่งมีการอนุญาตจากยุโรป แฮนเซนได้ระบุว่าขณะนี้มีเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับการกำกับดูแลประมาณสามสิบห้าตัวจากสองสิบเอ็ดหน่วยงานปรากฏอยู่ในรายการที่เกี่ยวข้อง แต่กิจกรรมหลักของ Stablecoin ทั่วโลกยังคงอยู่นอกขอบเขต
สิ่งนี้ทำให้ผู้ใช้ในเขตเศรษฐกิจยุโรปไม่มีการคุ้มครองผู้บริโภคที่ MiCA มีจุดประสงค์เพื่อจัดหา หรือไม่มีการเข้าถึงโทเค็นที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐที่ใช้กันมากที่สุดบนแพลตฟอร์มที่ได้รับการกำกับดูแลอย่างตรงไปตรงมา การสังเกตการณ์นี้ ซึ่งถูกกล่าวซ้ำในความคิดเห็นสาธารณะช่วงปลายเดือนกรกฎาคม 2026 แสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดระหว่างเจตนาเชิงป้องกันของกฎระเบียบกับความเป็นจริงในทางปฏิบัติเกี่ยวกับสภาพคล่องของตลาดและความต้องการของผู้ใช้ การบังคับใช้ MiCA อย่างเต็มรูปแบบได้รับใบอนุญาตสำหรับโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ท้องถิ่นที่เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกันก็จำกัดการเข้าถึงที่ได้รับการกำกับดูแลต่อโทเค็นสเตเบิลโคอินขนาดใหญ่ที่สุดของโลกส่วนใหญ่ โดยเน้นตัวเลือกที่สอดคล้องกับผู้ออกโทเค็นกลุ่มเล็กๆ และกระตุ้นให้มีการเรียกร้องให้ทบทวนเพื่อปรับปรุงความสามารถในการแข่งขันและการประสานงานระดับโลกโดยไม่ลดทอนการคุ้มครองหลัก
การบังคับใช้ MiCA อย่างเต็มรูปแบบเปลี่ยนแปลงการเข้าถึง Stablecoin หลังจากวันที่ครบกำหนดในเดือนกรกฎาคม 2026
วันที่ 1 กรกฎาคม 2026 เป็นวันสิ้นสุดการจัดการชั่วคราวสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์คริปโตในประเทศสมาชิก EU และ EEA ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา แพลตฟอร์มที่ได้รับอนุญาตสามารถเสนอเฉพาะเหรียญเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่สอดคล้องกับ MiCA ให้กับลูกค้าในภูมิภาคเท่านั้น Circle ได้เตรียมการล่วงหน้าหลายปีโดยได้รับการอนุญาตเป็นสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์จาก Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution ของฝรั่งเศสสำหรับ USDC และ EURC สิทธิ์การผ่านแดนนี้ช่วยให้สามารถออกและแลกเปลี่ยนเหรียญเหล่านี้ภายใต้ใบอนุญาตเดียวที่มีผลทั่วทั้งสหภาพ USDG ได้รับสถานะที่เทียบเท่าผ่าน Paxos Issuance Europe ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของฟินแลนด์ เหรียญเสถียรที่อ้างอิงดอลลาร์อื่นๆ ขนาดใหญ่ไม่ได้รับการอนุญาตในระดับเดียวกัน ผลลัพธ์คือ แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่ได้รับการกำกับดูแลได้ปรับรายการที่เสนอ โดยลบคู่การซื้อขายที่ไม่สอดคล้องสำหรับผู้ใช้ EEA ขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาชื่อสามคู่ที่สอดคล้องไว้
แฮนเซนอธิบายผลลัพธ์ว่าเป็นช่องว่างที่สำคัญ: กรอบการทำงานประสบความสำเร็จในการสร้างตลาดท้องถิ่นที่มีการกำกับดูแล แต่ยังคงเหลือโทเค็นอันดับห้าสิบอันดับแรกส่วนใหญ่ไว้นอกขอบเขตการคุ้มครองของมัน ข้อมูลตลาดในช่วงเวลานั้นแสดงให้เห็นถึงการย้ายปริมาณการซื้อขายไปยังตัวเลือกที่ยังคงอยู่ในรายชื่อของแพลตฟอร์มหลัก ยืนยันว่าการบังคับใช้มาตรการนี้สร้างการเปลี่ยนแปลงที่วัดได้ในสภาพคล่องที่เข้าถึงได้ มากกว่าผลกระทบเชิงนโยบายที่เป็นนามธรรม กฎเกณฑ์เกี่ยวกับองค์ประกอบของเงินสำรองภายใต้ MiCA มีส่วนโดยตรงต่อจำนวนโทเค็นขนาดใหญ่ที่สอดคล้องกับข้อกำหนดเท่านั้น โทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่สำคัญต้องเผชิญกับข้อกำหนดว่าสัดส่วนที่สำคัญของเงินสำรองต้องถูกเก็บไว้ในบัญชีฝากที่สถาบันการเงินที่ได้รับอนุญาตในสหภาพยุโรป พร้อมกับการแยกส่วนอย่างสมบูรณ์ การรับรองเป็นระยะ และการจ่ายคืนโดยไม่มีเงื่อนไขในมูลค่าหน้าบัตร มาตรฐานเหล่านี้แตกต่างจากแนวทางการจัดการเงินสำรองที่พบได้ทั่วไปในผู้ออกโทเค็นระดับโลกบางราย ซึ่งเน้นหลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้นที่ถือไว้ส่วนใหญ่ภายนอกสหภาพยุโรป
Circle จัดโครงสร้างการจัดเก็บสำรองแยกต่างหากสำหรับผลิตภัณฑ์ยูโรและดอลลาร์ของตนเพื่อตอบสนองต่อความแตกต่างทางJurisdictional โดยเผยแพร่การรับรองที่ระบุรายละเอียดการถือครองที่สถาบันที่มีความสำคัญเชิงระบบและการฝากอื่นๆ ที่ผ่านเกณฑ์ ภาระผูกพันด้านความโปร่งใสเดียวกันนี้ยังใช้กับ USDG ภายใต้การอนุญาตของฟินแลนด์ ผู้ออกโทเค็นที่ไม่เต็มใจหรือไม่สามารถจัดโครงสร้างสำรองใหม่และรับการอนุญาตในท้องถิ่น ยังคงอยู่นอกขอบเขตที่มีการกำกับดูแล การประเมินของ Hansen ชี้ให้เห็นว่าโทเค็นประมาณสามสิบห้าตัวจากผู้ออกสองสิบเอ็ดรายแสดงให้เห็นถึงความสนใจเชิงสถาบันและแรงผลักดันด้านการดำเนินงานที่แท้จริงภายในสหภาพยุโรป อย่างไรก็ตาม การขาดชื่อระดับโลกที่มีปริมาณการซื้อขายสูงส่วนใหญ่หมายความว่าผู้ใช้งานใน EEA ที่ดำเนินการบนช่องทางที่ได้รับการกำกับดูแลมีตัวเลือกจำกัดกว่าคู่แข่งในภูมิภาคอื่นๆ การจัดวางนี้มีผลเชิงปฏิบัติต่อการชำระเงิน คู่เทรด และการตั้งถิ่นฐานบนโซ่ที่พึ่งพาสภาพคล่องลึก
ข้อกำหนดการสำรองที่กำหนดว่า Stablecoin ขนาดใหญ่ใดสามารถมีคุณสมบัติ
MiCA จัดประเภท Stablecoin อ้างอิงเงิน Fiat เป็นโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์เมื่ออ้างอิงสกุลเงินทางการเพียงหนึ่งสกุลเท่านั้น การได้รับอนุญาตในฐานะสถาบันเครดิตหรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่จัดตั้งขึ้นในสหภาพยุโรปเป็นข้อบังคับ สำหรับโทเค็นที่ตอบสนองเกณฑ์ความสำคัญตามจำนวนผู้ถือ มูลค่าตลาด ปริมาณธุรกรรม หรือเกณฑ์อื่นๆ จะมีกฎเชิงป้องกันเพิ่มเติมใช้บังคับ รวมถึงสัดส่วนของทรัพย์สินสำรองที่ต้องเก็บไว้ในเงินฝากธนาคารในสหภาพยุโรป Circle ได้ปฏิบัติตามเงื่อนไขเหล่านี้สำหรับ USDC และ EURC ผ่านหน่วยงานในฝรั่งเศส โดยรักษาสระทรัพย์สินสำรองแยกต่างหากที่สอดคล้องกับกฎของสหภาพยุโรปและข้อกำหนดขนานอื่นๆ ในเขตอำนาจศาลอื่นๆ USDG ได้ดำเนินตามแนวทางเดียวกันผ่านช่องทางการออกโทเค็นในยุโรป
รายงานสำรองสาธารณะที่ Circle เปิดเผยในต้นเดือนสิงหาคม 2026 ได้ระบุองค์ประกอบจนถึงวันรายงานก่อนหน้า ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการค้ำประกันเต็มจำนวนและการจัดสรรเงินฝากตามที่กำหนด การเปิดเผยข้อมูลเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของหน้าที่ด้านความโปร่งใสที่ผู้ออกธนบัตรที่ได้รับอนุญาตต้องปฏิบัติ การรวมกันของใบอนุญาต กฎเกณฑ์เกี่ยวกับตำแหน่งสำรอง และมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลได้สร้างมาตรฐานที่สูงมาก ซึ่งมีเพียงสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่ไม่กี่ตัวเท่านั้นที่ผ่านเกณฑ์นี้ ผลทางปฏิบัติของกฎเกณฑ์เกี่ยวกับตำแหน่งสำรองคือการให้ประโยชน์แก่ผู้ออกธนบัตรที่พร้อมรักษาความสัมพันธ์กับธนาคารในยุโรปอย่างมีนัยสำคัญ และยอมรับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เกี่ยวข้อง แฮนเซนชี้ให้เห็นว่าการดำเนินการในระดับท้องถิ่นกำลังทำงานตามที่ตั้งใจไว้สำหรับหน่วยงานที่ได้รับอนุญาต โดยมีผู้ออกธนบัตรเพิ่มขึ้นและครอบคลุมสกุลเงินมากขึ้นในทะเบียนตามลำดับเดือนที่ผ่านมา
ในเวลาเดียวกัน กฎข้อนี้ได้ทำให้ Stablecoin ที่อยู่ในอันดับห้าสิบอันดับแรกส่วนใหญ่ตกอยู่นอกตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ผู้ใช้ที่ต้องการอยู่ภายในสภาพแวดล้อมที่มีการกำกับดูแลอย่างสมบูรณ์จึงถูกจำกัดเฉพาะชุดของ Stablecoin ที่สอดคล้องกับกฎเกณฑ์เท่านั้น ผู้ถือโทเค็นที่ไม่สอดคล้องกับกฎเกณฑ์สามารถถือครองต่อไปได้ในรูปแบบ peer-to-peer หรือโดยไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล แต่พวกเขาจะสูญเสียสิทธิ์ในการแลกเปลี่ยน ความคุ้มครองการแยกทรัพย์สิน และการกำกับดูแลโดยหน่วยงานที่ MiCA กำหนดไว้สำหรับโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับอนุญาต โครงสร้างตลาดที่เกิดขึ้นจึงรวมสภาพคล่องที่ได้รับการกำกับดูแลไว้เฉพาะกับสามโทเค็นที่ระบุไว้ ในขณะที่ ระบบนิเวศ Stablecoin ระดับโลก ยังคงดำเนินงานภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่แตกต่างกัน
ผลที่ตามมาอย่างเป็นรูปธรรมสำหรับผู้ใช้ในเขตเศรษฐกิจยุโรปที่ต้องการเข้าถึง Stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐฯ
ผู้อยู่ในเขตเศรษฐกิจยุโรปที่ซื้อขายหรือถือครอง Stablecoin ผ่านผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับอนุญาต ตอนนี้พบกับรายการสั้นของตัวเลือกที่สอดคล้องอย่างสมบูรณ์จากชื่อระดับโลกที่ใหญ่ที่สุด USDC ยังคงสามารถใช้ได้ทั้งสำหรับการซื้อขายและการแลกเปลี่ยนโดยตรงผ่านช่องทางยุโรปของ Circle ที่รองรับการโอน SEPA และ SEPA Instant สำหรับลูกค้าที่มีสิทธิ์ EURC ให้ทางเลือกที่มีมูลค่าอ้างอิงเป็นยูโรในสถานะการกำกับดูแลเดียวกัน USDG นำเสนอทางเลือกเพิ่มเติมที่อ้างอิงดอลลาร์ภายใต้การอนุญาตในยุโรปของตนเอง แพลตฟอร์มได้ปรับการจับคู่คู่การซื้อขายตามนั้นหลังจากกำหนดเวลาเดือนกรกฎาคม โดยเปลี่ยนกิจกรรมที่เคยเกี่ยวข้องกับโทเค็นที่ไม่สอดคล้อง
การเปลี่ยนแปลงนี้ได้รวมความลึกของสมุดคำสั่งและปริมาณบนโซ่ไว้กับสินทรัพย์ที่ยังคงถูกจดทะเบียนบนช่องทางที่ได้รับการกำกับดูแล Hansen ได้ระบุสถานการณ์นี้ว่าเป็นกรณีที่ผู้ใช้ในสหภาพยุโรปไม่มีการคุ้มครองเมื่อใช้โทเค็นที่ไม่สอดคล้อง หรือถูกตัดขาดจากสภาพคล่องและประโยชน์ใช้สอยของตลาดโดยรวมเมื่อพวกเขาอยู่ภายในช่องทางที่ได้รับการกำกับดูแล ข้อจำกัดนี้ขยายเกินกว่าสถานะการจดทะเบียนเพียงอย่างเดียว ผู้ใช้สถาบันที่ต้องการโซลูชันการเก็บรักษา การตั้งtlement หรือการชำระเงินที่รวม Stablecoin ต้องเผชิญกับขอบเขตการปฏิบัติตามกฎระเบียบเดียวกัน การผสานรวมที่ประกาศโดยโครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงินแบบดั้งเดิมในช่วงเวลาใกล้เคียงกับการบังคับใช้ได้มุ่งเน้นไปที่โทเค็นที่ได้รับอนุญาต ซึ่งยืนยันตำแหน่งของพวกมันในกระแสที่ได้รับการกำกับดูแล
ผู้ใช้รายย่อยและผู้ใช้มืออาชีพที่ต้องการสภาพคล่องตลาดรองระดับลึกสำหรับการป้องกันความเสี่ยง การทำ arbitrage หรือการโอนแบบปกติ จึงเผชิญกับตัวเลือกที่จำกัดเมื่อเลือกดำเนินการภายในขอบเขตของ MiCA ช่องว่างนี้เป็นโครงสร้างมากกว่าชั่วคราวภายใต้กฎปัจจุบัน: หากไม่มีกลไกการรับรอง Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลจากต่างประเทศซึ่งตรงตามมาตรฐานที่เทียบเท่า ชุดของโทเค็นที่สอดคล้องกับข้อกำหนดขนาดใหญ่จึงไม่น่าจะขยายตัวอย่างรวดเร็ว แฮนเซนได้โต้แย้งว่า การทบทวนกรอบการทำงานที่กำลังจะเกิดขึ้นนั้นเป็นโอกาสในการแก้ไขช่องว่างนี้ ในขณะที่รักษาผลประโยชน์ด้านการคุ้มครองผู้บริโภคที่ได้รับไปแล้วสำหรับผู้ออกโทเค็นในท้องถิ่น
โมเดลการออกสกุลเงินแบบคู่ของ Circle และบทบาทในการรักษาความสามารถแลกเปลี่ยนได้
Circle ได้ดำเนินการโครงสร้างการออกสกุลเงินแบบคู่สำหรับ USDC ซึ่งอนุญาตให้โทเค็นเดียวกันสามารถออกภายใต้ข้อตกลงของสหรัฐอเมริกาและใบอนุญาตสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์ของฝรั่งเศส โทเค็นยังคงสามารถแลกเปลี่ยนกันได้ทั่วทั้งอุปทานโลก ในขณะที่เงินสำรองที่จัดสรรให้กับลูกค้าในยุโรปจะถูกเก็บรักษาไว้ตามข้อกำหนดของ MiCA EURC จะถูกออกเฉพาะผ่านหน่วยงานของฝรั่งเศส โดยเงินสำรองทั้งหมดจะถูกจัดเก็บและจัดการภายใต้กฎของสหภาพยุโรป การออกแบบนี้ต้องมีการประสานงานกับหน่วยงานกำกับดูแลทั้งสองฝั่งของมหาสมุทรแอตแลนติก และบริษัทได้เสนอว่าเป็นแนวทางแก้ไขที่เป็นรูปธรรมซึ่งรักษาประโยชน์ใช้สอยของโทเค็นโลกเดียวไว้ ในขณะเดียวกันก็ตอบสนองความคาดหวังของหน่วยงานกำกับดูแลในท้องถิ่น
การรับรองรายเดือนและรายระยะยังคงดำเนินการเพื่อเอกสารประกอบองค์ประกอบของสำรองสำหรับผลิตภัณฑ์ทั้งสองประเภท โมเดลนี้ช่วยให้ Circle สามารถรักษาการจดทะเบียนบนแพลตฟอร์มในยุโรปที่ได้รับการกำกับดูแลต่อไป หลังจาก Stablecoin ดอลลาร์รายใหญ่อื่นๆ สูญเสียสถานะดังกล่าว โครงสร้างแบบคู่ยังสนับสนุนช่องทางการขายคืนที่แตกต่างกันตามถิ่นที่อยู่ ผู้อยู่อาศัยใน EEA ที่มีสิทธิ์สามารถขายคืน USDC และ EURC โดยตรงกับผู้ออกในยุโรปภายใต้เงื่อนไขที่ระบุไว้ในเอกสารขาวและระยะเวลาที่เกี่ยวข้อง ผู้อยู่อาศัยนอก EEA จะมีตัวเลือกในการขายคืนโดยตรงจำกัดมากขึ้นสำหรับโทเค็นบางประเภท
รายละเอียดการดำเนินงานเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของแพ็กเกจความโปร่งใสที่มาพร้อมกับการอนุญาต MiCA โดยการรักษาความสามารถแลกเปลี่ยนได้ในขณะที่แยกการปฏิบัติตามกฎระเบียบของกองทุนสำรอง Circle ได้หลีกเลี่ยงสภาพแวดล้อมโทเค็นที่แตกแยกซึ่งโทเค็นเวอร์ชันยุโรปและไม่ใช่ยุโรปของสินทรัพย์เดียวกันจะซื้อขายในราคาที่ต่างกันหรือต้องใช้ขั้นตอนการแปลงแยกต่างหาก แนวทางนี้ได้รับการอ้างอิงในความเห็นของอุตสาหกรรมว่าเป็นหนึ่งในเหตุผลที่โทเค็นสองตัวของ Circle ยังคงมีความเกี่ยวข้องเชิงปฏิบัติสำหรับผู้ใช้ในยุโรปหลังจากวันครบกำหนดการบังคับใช้ พร้อมกันนี้ยังแสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนในการดำเนินงานที่ผู้ออกโทเค็นรายใหญ่อื่นๆ จะต้องเลียนแบบหากต้องการการอนุญาตในลักษณะเดียวกัน
เส้นทางของ USDG สู่การได้รับอนุญาตในยุโรปและการจัดตำแหน่งบนตลาด
USDG ซึ่งออกภายใต้เครือข่าย Global Dollar และผ่านหน่วยงานของ Paxos ได้รับสถานะโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับการรับรองผ่าน Paxos Issuance Europe ภายใต้การกำกับดูแลของฟินแลนด์ การอนุญาตนี้ทำให้โทเค็นนี้อยู่ในระดับการปฏิบัติตามกฎหมายเดียวกันกับ USDC และ EURC ในกลุ่มห้าสิบอันดับแรก การจัดการสำรองสำหรับการออกในยุโรปรวมถึงองค์ประกอบการฝากที่จำเป็นตามกฎหมายท้องถิ่น ในขณะที่ผลิตภัณฑ์โดยรวมยังคงดำเนินการภายใต้ใบอนุญาตเพิ่มเติมในเขตอำนาจศาลอื่นๆ แบบจำลองเชิงพาณิชย์ของโทเค็นนี้เน้นการแบ่งปันรายได้ให้พันธมิตรและช่องทางการกระจายสินค้าสำหรับสถาบัน ซึ่งแยกความแตกต่างจากโครงสร้างผลตอบแทนที่ผู้ออกเก็บไว้เพียงผู้เดียว
ความพร้อมใช้งานบนแพลตฟอร์มยุโรปที่ได้รับการกำกับดูแลตามการอนุญาต ได้เพิ่มตัวเลือกขนาดใหญ่ระดับที่สามสำหรับผู้ใช้ที่ต้องการการสัมผัสกับดอลลาร์สหรัฐที่สอดคล้องกับ MiCA การมีอยู่ของ USDG ร่วมกับโทเค็นของ Circle สองตัว ช่วยป้องกันไม่ให้ซัพพลายขนาดใหญ่ที่ได้รับการกำกับดูแลกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้ออกเพียงรายเดียว ผู้เข้าร่วมตลาดที่ประเมินความเสี่ยงจากคู่สัญญาและปฏิบัติการตอนนี้มีทางเลือกจำกัดแต่หลากหลายภายในขอบเขตที่ได้รับอนุญาต การรับรองและการเปิดเผยข้อมูลในเอกสารขาวของ USDG ปฏิบัติตามมาตรฐานความโปร่งใสเดียวกันกับโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์อื่นๆ การได้รับใบอนุญาตข้ามเขตอำนาจศาลของโทเค็นนี้ถูกนำเสนอโดยผู้ออกเป็นกลยุทธ์ที่ตั้งใจเพื่อให้บรรลุมาตรฐานการกำกับดูแลที่สูงที่สุดที่มีอยู่ มากกว่ามาตรฐานต่ำสุดร่วม
ในบริบทของความคิดเห็นของแฮนเซน การที่ USDG ถูกรวมอยู่ในรายชื่อสั้นของ Stablecoin 50 อันดับแรกที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ แสดงให้เห็นว่าเส้นทาง MiCA สามารถดำเนินการได้สำหรับผู้ออกเอกสารที่พร้อมจัดตั้งหน่วยงานในยุโรปและปรับการจัดวางสำรองให้สอดคล้องกัน นอกจากนี้ยังเน้นย้ำว่าอุปสรรคนี้ไม่ใช่สิ่งที่แก้ไม่ได้สำหรับบริษัทที่มีทุนทรัพย์เพียงพอและมีความเชี่ยวชาญด้านการดำเนินงาน แม้ว่าชื่อระดับโลกที่ใหญ่ที่สุดส่วนใหญ่จนถึงขณะนี้จะเลือกไม่เดินตามเส้นทางนี้
การเติบโตของโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ท้องถิ่น เมื่อเทียบกับการรวมศูนย์ของสภาพคล่องระดับโลก
บันทึกชั่วคราวของ ESMA และการอัปเดตที่ตามมาจากผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของจำนวนผู้ออกโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับอนุญาตและความหลากหลายของสกุลเงินที่พวกเขาครอบคลุม จนถึงกลางปี 2026 ตัวเลขอยู่ใกล้เคียงกับผู้ออกจำนวนยี่สิบเอ็ดรายและโทเค็นสามสิบห้ารายการที่ครอบคลุมยูโร ดอลลาร์ และสกุลเงินทางการอื่นๆ อีกหลายสกุล หน่วยงานที่มีอำนาจของฝรั่งเศส ดัตช์ ลักเซมเบิร์ก และอื่นๆ ได้มีส่วนร่วมในการขยายตัวนี้ โทเค็นจำนวนมากที่ออกใหม่เป็นโทเค็นที่กำหนดเป็นยูโรและออกโดยสถาบันธนาคารหรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์เฉพาะทางที่มีฐานการดำเนินงานในยุโรปอยู่แล้ว
กิจกรรมท้องถิ่นนี้แสดงให้เห็นว่ากรอบกฎระเบียบกำลังดึงดูดทุนและการมีส่วนร่วมด้านการดำเนินงานภายในกลุ่ม ฮันเซนได้อธิบายถึงแรงผลักดันนี้ว่าเป็นเรื่องจริง และคาดการณ์ว่าจะมีบริษัทขนาดใหญ่ของยุโรปเข้ามาเพิ่มเติมในอีกสิบสองเดือนข้างหน้า แม้จะมีการเติบโตนี้ แต่มูลค่าตลาดรวมและปริมาณบนโซ่ของโทเค็นท้องถิ่นที่ได้รับการอนุมัติใหม่ยังคงอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับ Stablecoin รายใหญ่ที่สุดของโลก EURC ได้ครองส่วนแบ่งที่สำคัญในส่วนที่กำหนดเป็นยูโรหลังจากคู่แข่งรายก่อนหน้าถอนตัวหรือลดขนาดการดำเนินงาน อย่างไรก็ตาม ขนาดสัมบูรณ์ของตลาด Stablecoin ที่กำหนดเป็นยูโรยังคงเป็นเพียงส่วนน้อยของตลาด Stablecoin ที่กำหนดเป็นดอลลาร์
การรวมตัวของสภาพคล่องขนาดใหญ่ที่ได้รับการกำกับดูแลใน USDC, EURC และ USDG จึงยังคงส่งผลต่อประสบการณ์ของผู้ใช้บนแพลตฟอร์มที่ได้รับอนุญาต ผู้ค้าและผู้ให้บริการการชำระเงินที่ต้องการ Order Book ที่ลึกที่สุดและคู่ค้าที่หลากหลายที่สุดมักพบคุณลักษณะเหล่านี้อยู่ในสามสกุลเงินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบเท่านั้น การอยู่ร่วมกันของฐานผู้ออกสกุลเงินท้องถิ่นที่เติบโตขึ้นและชุดสกุลเงิน Stablecoin ขนาดใหญ่ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบเพียงไม่กี่สกุล เป็นความเป็นจริงสองด้านที่ Hansen ได้เน้นย้ำว่าการดำเนินการประสบความสำเร็จสำหรับผู้เข้าร่วมในประเทศ ขณะที่เป้าหมายเดิมในการนำกิจกรรม Stablecoin ส่วนใหญ่ของโลกมาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหภาพยุโรปยังไม่ได้รับการบรรลุ
การปรับเปลี่ยนการรายการบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและรูปแบบการย้ายปริมาณการซื้อขายที่สังเกตได้
แพลตฟอร์มหลักที่ดำเนินการภายใต้ใบอนุญาต MiCA ได้ปรับการเสนอ Stablecoin ของตนในช่วงสัปดาห์รอบวันที่กำหนดในเดือนกรกฎาคม 2026 สกุลเงินที่ไม่สอดคล้องถูกลบออกจากรายการคู่เทรดที่ผู้ใช้ใน EEA สามารถเข้าถึงได้ ในขณะที่ USDC, EURC และ USDG ยังคงหรือขยายการมีอยู่ของตน ในบางกรณี แพลตฟอร์มได้แทนที่คู่เทรดบางคู่ด้วยคู่ที่ใช้ USDC เพื่อรักษาการเข้าถึงตลาดอย่างต่อเนื่อง ข้อมูลปริมาณบนโซ่และบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนในช่วงเวลาถัดมาแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงกิจกรรมไปสู่สินทรัพย์ที่ยังคงอยู่ในรายการ การเปลี่ยนแปลงนี้มองเห็นได้ชัดเจนที่สุดในตลาดสปอตและในคู่ Stablecoin ที่ใช้สำหรับการเทรดคริปโตเป็นคริปโต การไหลเข้าของคำสั่งจากสถาบันที่ต้องอยู่ภายในช่องทางที่มีการกำกับดูแลก็มีรูปแบบเดียวกัน
การปรับเปลี่ยนเชิงกลไกเหล่านี้สร้างปริมาณสภาพคล่องของ Stablecoin ที่ควบคุมในยุโรปอย่างมีนัยสำคัญ การย้ายถ่ายปริมาณมีผลกระทบทางธุรกิจต่อผู้ออกเอกสารและต่อแพลตฟอร์มเอง ผู้ออกเอกสารที่ออกโทเค็นที่สอดคล้องกับข้อบังคับได้รับประโยชน์จากการไหลเวียนที่ถูกเปลี่ยนทิศทาง โดยไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนคุณสมบัติของผลิตภัณฑ์ของตนเอง แพลตฟอร์มที่เคยพึ่งพาชุดคู่ Stablecoin ที่กว้างขวางต้องจัดการกับสมุดคำสั่งที่บางลงหรือขั้นตอนการแปลงเพิ่มเติมสำหรับผู้ใช้ที่ยังถือโทเค็นที่ไม่สอดคล้องกับข้อบังคับนอกพื้นที่ที่ควบคุม
ช่องทางแบบเพียร์ทูเพียร์และแบบกระจายศูนย์ยังคงมีอยู่สำหรับสินทรัพย์ที่ไม่สอดคล้องกับข้อบังคับ แต่พวกมันดำเนินการโดยไม่มีการคุ้มครองด้านการกำกับดูแลและการรับประกันการแลกเปลี่ยนที่มีอยู่กับโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับอนุญาต ผลลัพธ์สุทธิคือโครงสร้างตลาดที่แบ่งออกเป็นสองส่วนภายใน EEA: ส่วนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลซึ่งมีชื่อหลักสามรายใหญ่บวกกับรายชื่อโทเค็นท้องถิ่นที่เพิ่มขึ้น และส่วนที่ไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลซึ่งยังคงรองรับส่วนที่เหลือของอุปทานทั่วโลก คำพูดสาธารณะของแฮนเซนได้ระบุการแบ่งแยกนี้ว่าเป็นช่องว่างที่สำคัญเมื่อเทียบกับเป้าหมายที่ระบุไว้ของข้อบังคับในการนำตลาด Stablecoin ระดับโลกมาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหภาพยุโรป
การผสานรวมการเก็บรักษาและการตั้งtlement สำหรับองค์กรที่สนับสนุนโทเค็นที่สอดคล้องกับกฎหมาย
โครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเริ่มรวม Stablecoin ที่ได้รับอนุญาตเข้าไว้ในบริการการเก็บรักษา การชำระหนี้ และการปิดรายการแล้ว ตัวอย่างที่เด่นชัดคือการเพิ่ม USDC ลงในแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลของผู้ให้บริการเก็บรักษาทั่วโลกรายใหญ่ ซึ่งช่วยให้ลูกค้าสถาบันสามารถเก็บรักษา โอน สร้าง และทำลายโทเค็นนี้ภายใต้เงื่อนไขที่มีการควบคุม กลุ่มแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและชำระหนี้ในยุโรปกำลังศึกษาอย่างขนานกันเกี่ยวกับการใช้งานที่เป็นไปได้ของ USDC และ EURC ในการซื้อขาย การชำระหนี้ และการจัดการหลักประกัน การผสานรวมเหล่านี้ยืนยันถึงประโยชน์เชิงปฏิบัติของโทเค็นที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ นอกเหนือจากการแจ้งรายการบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเพียงอย่างเดียว
พวกเขายังสร้างผลกระทบในเครือข่ายที่ทำให้กิจกรรมของสถาบันมีความเข้มข้นมากขึ้นรอบกลุ่มที่ได้รับอนุญาต USDG ได้รับการวางตำแหน่งสำหรับการกระจายสู่สถาบันผ่านเครือข่ายพันธมิตร ความชอบสำหรับโทเค็นที่สอดคล้องกับกฎระเบียบในกระบวนการของสถาบันเป็นผลโดยตรงจากหน้าที่และความรับผิดชอบตามกฎหมายที่ควบคุมธนาคาร ผู้รับฝาก และโครงสร้างพื้นฐานของตลาด หน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหภาพยุโรปไม่สามารถผสานรวมโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ไม่ได้รับอนุญาตเข้ากับระบบที่ใช้กับลูกค้าหรือระบบของตนเองได้อย่างง่ายดาย โดยไม่สร้างความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
ผลที่ตามมาคือ Stablecoin สามตัวที่อยู่ในอันดับห้าสิบแรกที่ปฏิบัติตามข้อบังคับได้กลายเป็นตัวเลือกเริ่มต้นสำหรับบริการใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin และต้องอยู่ภายในขอบเขตที่มีการควบคุม ชั้นของสถาบันนี้เสริมผลกระทบต่อโครงสร้างตลาดที่มองเห็นได้แล้วในระดับผู้ลงทุนรายย่อยและแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ตามเวลาที่ผ่านไป การสะสมของลิงก์การเก็บรักษา การชำระเงิน และการปิดรายการรอบๆ สินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตอาจยิ่งทำให้ตำแหน่งของพวกมันมั่นคงมากขึ้น แม้ว่าผู้ออกสินทรัพย์ขนาดใหญ่อื่นๆ จะได้รับการอนุญาตในภายหลัง รูปแบบนี้แสดงให้เห็นว่าสถานะทางการกำกับดูแลแปลงเป็นข้อได้เปรียบทางธุรกิจที่ยั่งยืนได้อย่างไร เมื่อผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานตัดสินใจผสานรวมอย่างไม่สามารถย้อนกลับได้
เรียกร้องให้มีการทบทวน MiCA โดยเน้นที่ความสามารถในการแข่งขันและกลไกการรับรอง
ฮันเซนได้โต้แย้งว่า การทบทวน MiCA ตามกำหนดการให้โอกาสในการปิดช่องว่างที่ระบุไว้ เขาได้เสนอสามลำดับความสำคัญ: การปรับปรุงความสามารถในการแข่งขันของ Stablecoin ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหภาพยุโรป เพื่อให้สามารถขยายตัวออกไปนอกเหนือจากการใช้งานด้านการชำระเงินในท้องถิ่น, การเสริมสร้างความร่วมมือกับระบบการกำกับดูแลหลักอื่นๆ, และการพัฒนาเส้นทางการรับรองอย่างเป็นทางการสำหรับ Stablecoin ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลต่างประเทศที่ตอบสนองมาตรฐานที่เทียบเท่า ก่อนหน้านี้ คณะกรรมาธิการยุโรปได้เปิดการปรึกษาหารือสาธารณะในช่วงกลางปี 2026 เพื่อขอรับข้อเสนอแนะเกี่ยวกับว่ากรอบปัจจุบันยังคงเหมาะสมกับวัตถุประสงค์หรือไม่ โดยมีช่วงเวลาแสดงความคิดเห็นต่อเนื่องไปจนถึงฤดูใบไม้ร่วง
การปรึกษาหารือครอบคลุมหัวข้อต่างๆ รวมถึงการจัดการกับข้อตกลงการออกสกุลเงินหลายครั้งและเงื่อนไขที่โทเค็นที่ไม่ใช่ของสหภาพยุโรปอาจได้รับการยอมรับ ผู้เข้าร่วมอุตสาหกรรม รวมถึง Circle ได้ให้มุมมองที่เน้นความจำเป็นในการนำกิจกรรมระดับโลกจำนวนมากเข้าสู่ขอบเขตที่มีการกำกับดูแล ระบบการรับรอง หากออกแบบอย่างรอบคอบ อาจอนุญาตให้โทเค็นที่ได้รับการกำกับดูแลภายใต้กรอบที่เข้มงวดในที่อื่นๆ ดำเนินการในสหภาพยุโรปโดยไม่ต้องออกใหม่ทั้งหมดในท้องถิ่น ตราบใดที่เกณฑ์ความเทียบเท่าได้รับการปฏิบัติตาม
แนวทางดังกล่าวจะขยายชุดตัวเลือกที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่ผู้ใช้ในยุโรปสามารถเข้าถึงได้ ขณะเดียวกันก็รักษาองค์ประกอบป้องกันหลักของ MiCA ไว้ นอกจากนี้ยังลดแรงจูงใจให้กิจกรรมย้ายไปยังช่องทางที่ไม่ได้รับการกำกับดูแล ผู้ออกใบอนุญาตในท้องถิ่นยังคงได้รับการปฏิบัติพิเศษในบริบทบางประการ แต่ตลาดโดยรวมจะได้รับความลึกและความยืดหยุ่นมากขึ้น ความเห็นของแฮนเซนจัดวางการทบทวนนี้เป็นโอกาสในการแปลงความเป็นจริงแบบคู่ปัจจุบัน ซึ่งประกอบด้วยการดำเนินการในท้องถิ่นที่ประสบความสำเร็จพร้อมกับการครอบคลุมระดับโลกที่จำกัด ให้กลายเป็นโครงสร้างการกำกับดูแลที่สอดคล้องกันมากขึ้น ผลลัพธ์ของการปรึกษาหารือและการปรับแก้กฎหมายที่ตามมาจะกำหนดว่าชุดของ Stablecoin ที่สอดคล้องกับข้อกำหนดในอันดับห้าสิบอันดับแรกจะยังคงมีจำนวนจำกัดหรือขยายตัวในปีข้างหน้า
กลไกของ Stablecoin ที่อ้างอิงสกุลเงินยูโรภายใต้กรอบเดียวกัน
EURC ได้ก้าวขึ้นเป็น Stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดที่อ้างอิงสกุลเงินยูโรในกลุ่มที่สอดคล้องกับ MiCA การเติบโตเร่งตัวขึ้นหลังจากโทเค็นยูโรรุ่นก่อนๆ หยุดให้บริการหรือลดการให้บริการในยุโรป การจัดการกองทุนสำรองของ EURC ดำเนินการภายใต้การอนุญาตของฝรั่งเศสอย่างสมบูรณ์ โดยการฝากยูโรที่สถาบันที่ได้รับอนุญาตจะสอดคล้องกับกฎเกณฑ์สัดส่วนการฝาก อีกทั้งโทเค็นยูโรอื่นๆ ที่ออกโดยกลุ่มธนาคารและสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์เฉพาะทาง ก็ได้รับการอนุญาตเช่นกัน ซึ่งช่วยเพิ่มความหลากหลายของอุปทานในท้องถิ่นมากกว่าที่มีอยู่ในฝั่งดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับชื่อใหญ่ๆ
มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin ยูโรที่สอดคล้องกับ MiCA เพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบปีต่อปี แม้ว่าระดับสัมบูรณ์ยังคงต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับ Stablecoin ดอลลาร์รายใหญ่ๆ กลุ่มยูโรแสดงให้เห็นทั้งความสำเร็จและข้อจำกัดของกรอบการทำงานปัจจุบัน การออกสินทรัพย์ในท้องถิ่นเป็นไปได้และดึงดูดสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม พร้อมกันนั้น ตลาด Stablecoin ยูโรโดยรวมยังอยู่ในระหว่างการพัฒนาความลึกและการใช้งานข้ามพรมแดนที่เป็นลักษณะของผลิตภัณฑ์ดอลลาร์ที่ใหญ่ที่สุด
แฮนเซนได้สังเกตว่าคุณค่าที่แท้จริงของโทเค็นที่ออกในท้องถิ่นอยู่ที่การชำระเงินข้ามพรมแดนและการค้าที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น มากกว่าการแข่งขันเพียงอย่างเดียวในตลาดการชำระเงินภายในประเทศที่ได้รับการบริการอย่างดีอยู่แล้ว การบรรลุขนาดดังกล่าวจะต้องอาศัยนวัตกรรมในท้องถิ่นอย่างต่อเนื่องและการเชื่อมต่อที่ดีขึ้นกับสภาพคล่องระดับโลก กระบวนการทบทวนอาจมีผลต่อวิธีที่โทเค็นยูโรมีปฏิสัมพันธ์กับโทเค็นดอลลาร์และระบบการรับรองสินทรัพย์ต่างประเทศ สำหรับขณะนี้ ตำแหน่งนำของ EURC ในหมวดยูโร ร่วมกับบทบาทของ USDC เป็นตัวเลือกดอลลาร์ขนาดใหญ่หลัก กำหนดเมนูที่มีอยู่จริงสำหรับผู้ใช้ในยุโรปที่ได้รับการกำกับดูแล
แนวทางการเปิดเผยข้อมูลและการรับรองของผู้ออกที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ
ผู้ออกโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับอนุญาตต้องเผยแพร่เอกสารขาวที่ตรงตามมาตรฐานทางเทคนิคโดยละเอียด และให้ข้อมูลเปิดเผยอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับสำรอง การกำกับดูแล และ cơ chếการแลกเปลี่ยน Circle ได้เผยแพร่เอกสารขาวที่อัปเดตให้สอดคล้องกับ MiCA สำหรับ USDC และ EURC และยังคงเผยแพร่รายงานองค์ประกอบสำรอง รายงานเหล่านี้แยกแยะสินทรัพย์ตามหมวดหมู่ เช่น การฝากเงินที่สถาบันที่มีความสำคัญเชิงระบบและเงินฝากธนาคารอื่นๆ ที่ผ่านเกณฑ์ USDG ปฏิบัติตามแนวทางการเปิดเผยที่คล้ายกันภายใต้การอนุญาตในยุโรป
ความถี่และความละเอียดของรายงานเหล่านี้สูงกว่าระดับความโปร่งใสที่เคยมีในสตีเบิลโค인ระดับโลกบางตัวที่ไม่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ผู้ใช้และคู่สัญญาจึงสามารถยืนยันการรองรับและสถานะการดำเนินงานได้ด้วยความมั่นใจมากขึ้นเมื่อทำธุรกรรมกับโทเค็นที่ได้รับอนุญาต ระบบการเปิดเผยข้อมูลนี้มีทั้งหน้าที่ป้องกันและแข่งขัน มันลดช่องว่างข้อมูลระหว่างผู้ออกและผู้ถือ สนับสนุนการรับประกันการแลกเปลี่ยนที่มูลค่าเท่ากันซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของนิยามโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ นอกจากนี้ยังช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถเปรียบเทียบคุณภาพของทรัพย์สินสำรองและความยืดหยุ่นในการดำเนินงานระหว่างตัวเลือกที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบจำนวนน้อยที่มีมูลค่าตลาดสูง
ในช่วงเวลาการรายงานที่ต่อเนื่องกัน การเปิดเผยข้อมูลที่มีคุณภาพสูงอย่างสม่ำเสมอสามารถเสริมสร้างความเชื่อมั่นและดึงดูดการรับรองจากสถาบันเพิ่มเติม มาตรฐานเดียวกันนี้ยังใช้กับกลุ่มกว้างของโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ท้องถิ่น ซึ่งสร้างพื้นฐานของความโปร่งใสในตลาด Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลในยุโรป คำพูดของแฮนเซนอิงอยู่บนรากฐานนี้โดยนัย: โทเค็นที่ผ่านเกณฑ์ MiCA จะต้องอยู่ภายใต้การตรวจสอบอย่างต่อเนื่องและการตรวจสอบจากสาธารณะ ซึ่งโทเค็นที่ไม่ปฏิบัติตามหลักเกณฑ์หลีกเลี่ยงได้ การตรวจสอบนี้เป็นหนึ่งในประโยชน์ที่เป็นรูปธรรมซึ่งยังคงมีให้แก่ผู้ใช้ที่เลือกอยู่ภายในขอบเขตที่ได้รับการกำกับดูแล
ผลกระทบต่อตลาดสำหรับสภาพคล่อง นวัตกรรม และการไหลเวียนข้ามพรมแดน
การรวมตัวของอุปทาน Stablecoin ขนาดใหญ่ที่ได้รับการกำกับดูแลมีผลกระทบต่อการจัดหาสภาพคล่อง การพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ และประสิทธิภาพของการโอนค่ามูลค่าข้ามพรมแดน ผู้สร้างตลาดและผู้จัดหาสภาพคล่องที่ดำเนินงานบนแพลตฟอร์มที่ได้รับอนุญาตต้องจัดสรรทุนผ่านสินทรัพย์ที่มีปริมาณการซื้อขายสูงจำนวนจำกัด ซึ่งอาจเพิ่มต้นทุนในการรักษาสเปรดที่แคบในช่วงเวลาที่เกิดความเครียด นักพัฒนาที่สร้างแอปพลิเคชันการชำระเงินหรือการปิดบัญชีที่ต้องคงความสอดคล้องกับกฎหมายเผชิญกับทางเลือกของสินทรัพย์พื้นฐานที่จำกัด ซึ่งอาจจำกัดตัวเลือกในการออกแบบ การไหลเวียนข้ามพรมแดนที่พึ่งพา Stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์สำหรับการปิดบัญชีตอนนี้ผ่านทางชื่อที่ได้รับอนุญาตสามรายหลักเมื่อเชื่อมโยงกับหน่วยงานที่ได้รับการกำกับดูแลในยุโรป ความขัดข้องเหล่านี้เป็นส่วนประกอบเชิงปฏิบัติของขอบเขตการป้องกันที่ MiCA ได้สร้างขึ้น
ในเวลาเดียวกัน ความชัดเจนที่ได้รับจากการบังคับใช้อย่างเต็มที่ได้ส่งเสริมการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานรอบๆ เท็กซ์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ การผสานรวมระบบเก็บรักษา การทดลองระบบการชำระเงิน และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์สำหรับสถาบันต่างๆ ได้ดำเนินไปด้วยความมั่นใจมากขึ้นหลังจากสถานะทางกฎหมายของสินทรัพย์พื้นฐานได้รับการกำหนดชัดเจน เท็กซ์ยูโรในท้องถิ่นยังคงทดลองใช้งานที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับระบบการชำระเงินและโครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนของยุโรป
ผลสุทธิคือตลาดที่ปลอดภัยยิ่งขึ้นสำหรับผู้เข้าร่วมที่ยังคงอยู่ภายในขอบเขต และมีความแตกแยกมากขึ้นสำหรับผู้ที่ต้องการเข้าถึงสภาพคล่องของ Stablecoin ทั่วโลกอย่างครบถ้วน การเรียกร้องของแฮนเซนให้มีการทบทวนเพื่อปรับปรุงความสามารถในการแข่งขันและการประสานงานระดับโลก มีเป้าหมายเพื่อลดความแตกแยกนี้โดยไม่ต้องละทิ้งมาตรการป้องกันที่มีอยู่แล้ว สมดุลที่บรรลุในวัฏจักรกฎหมายที่กำลังจะมาจะกำหนดว่าผู้ใช้ในยุโรปจะยังคงดำเนินการด้วยตัวเลือกขนาดใหญ่ที่จำกัด หรือจะได้รับการเข้าถึงที่กว้างขวางขึ้นภายใต้การกำกับดูแล ในขณะเดียวกันก็รักษาการคุ้มครองที่ MiCA ถูกออกแบบมาเพื่อจัดหา
คำถามที่พบบ่อย
ผู้บริหารของ Circle ระบุอย่างแน่ชัดว่ามี Stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบกี่ตัว?
แพทริค แฮนเซน ระบุว่า ในจำนวน Stablecoin 50 อันดับแรกตามมูลค่าตลาด มีเพียง USDC, USDG และ EURC เท่านั้นที่ปัจจุบันสอดคล้องกับข้อกำหนดของ MiCA ในฐานะเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับการกำกับดูแล เขาได้หมายเหตุเพิ่มเติมว่า มีเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับการกำกับดูแลประมาณสามสิบห้ารายการที่ออกโดยหน่วยงานยี่สิบเอ็ดแห่งทั่วสหภาพยุโรป ซึ่งบ่งชี้ว่ากิจกรรมการอนุมัติในระดับท้องถิ่นกำลังก้าวหน้าแม้ว่าชื่อระดับโลกที่ใหญ่ที่สุดยังคงอยู่นอกกรอบนี้อยู่มาก ความเห็นเหล่านี้ถูกกล่าวถึงในบริบทของการเปลี่ยนผ่านอย่างสมบูรณ์ไปสู่การใช้งาน MiCA อย่างเต็มรูปแบบสำหรับผู้ออกและผู้ให้บริการ
ทำไม Stablecoin หลักส่วนใหญ่จึงยังไม่ได้รับการอนุมัติ MiCA?
กฎระเบียบกำหนดให้ผู้ออกโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ต้องได้รับการอนุญาตเป็นสถาบันเครดิตหรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่จัดตั้งขึ้นในสหภาพยุโรป และต้องปฏิบัติตามมาตรฐานสำรอง ความโปร่งใส และการแลกเปลี่ยนที่เฉพาะเจาะจง สำหรับโทเค็นที่มีความสำคัญ ต้องเก็บสำรองในสัดส่วนที่มีนัยสำคัญเป็นเงินฝากที่ธนาคารที่ได้รับใบอนุญาตในสหภาพยุโรป ผู้ออกบางรายระดับโลกได้พิจารณาว่าการเปลี่ยนแปลงด้านการดำเนินงานและโครงสร้างที่จำเป็นเพื่อให้เป็นไปตามเงื่อนไขเหล่านี้ไม่สอดคล้องกับแบบจำลองสำรองหรือลำดับความสำคัญทางธุรกิจที่มีอยู่ของพวกเขา จึงไม่ได้ดำเนินการขอรับการอนุญาต ผลลัพธ์คือโทเค็นของพวกเขาไม่สามารถเสนอโดยแพลตฟอร์มที่ได้รับการกำกับดูแลให้กับลูกค้าในเขตเศรษฐกิจยุโรป
MiCA จัดการสิทธิ์ในการแลกคืนสำหรับ Stablecoin ที่สอดคล้องกับข้อบังคับอย่างไร
ผู้ถือโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ได้รับอนุญาตมีสิทธิ์ตามกฎหมายในการขายคืนที่มูลค่าหน้าโทเค็นจากผู้ออกได้ทุกเมื่อ ผู้ออกต้องรักษาความสามารถในการดำเนินงานและโครงสร้างสำรองที่จำเป็นเพื่อปฏิบัติตามสิทธินี้ หนังสือขาวและการเปิดเผยข้อมูลอย่างต่อเนื่องจะระบุขั้นตอนการปฏิบัติจริง เกณฑ์คุณสมบัติ และข้อแตกต่างใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับการพำนัก สิทธิเหล่านี้เป็นองค์ประกอบหลักในการคุ้มครองผู้บริโภคที่มีให้เฉพาะสำหรับโทเค็นที่ผ่านกระบวนการอนุญาตแล้ว
เกิดอะไรขึ้นกับ Stablecoin ที่ไม่สอดคล้องกับข้อบังคับบนแพลตฟอร์มที่ได้รับการควบคุมในยุโรป?
หลังจากกำหนดเวลาการเปลี่ยนผ่านสุดท้าย ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับอนุญาตไม่สามารถเสนอโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ไม่สอดคล้องกับลูกค้าใน EEA อีกต่อไป ดังนั้นแพลตฟอร์มจึงได้ลบคู่เทรดที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นเหล่านั้นสำหรับผู้ใช้ใน EEA ผู้ถือโทเค็นยังสามารถถือครองโทเค็นเหล่านั้นต่อไปและสามารถโอนผ่านระบบเพียร์ทูเพียร์หรือช่องทางที่ไม่ได้รับการกำกับดูแล แต่การกระทำดังกล่าวจะไม่ได้รับการคุ้มครองจากการกำกับดูแลหรือการรับประกันการแลกเปลี่ยนจากผู้ออกโทเค็นที่ได้รับอนุญาต
มีเส้นทางใดบ้างที่ Stablecoin ขนาดใหญ่เพิ่มเติมจะสามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดได้?
ผู้ออกสามารถยื่นขอใบอนุญาตเป็นสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์หรือสถาบันเครดิตในประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป และจัดโครงสร้างสำรองและข้อมูลเปิดเผยให้สอดคล้องกับมาตรฐานที่ใช้บังคับ กระบวนการนี้ต้องใช้เวลา ทุน และการปรับตัวด้านการดำเนินงาน ได้มีการพูดถึงระบบการรับรองสำหรับโทเค็นที่ได้รับการกำกับดูแลจากต่างประเทศซึ่งตรงตามมาตรฐานที่เทียบเท่ากัน sebagaiการเพิ่มเติมที่เป็นไปได้ในอนาคตผ่านการทบทวน MiCA แต่ขณะนี้ยังไม่มีระบบดังกล่าว หากไม่มีการขยายขอบเขตผ่านใบอนุญาตแต่ละรายหรือกลไกการรับรอง รายชื่อโทเค็นที่สอดคล้องกับข้อกำหนด 50 อันดับแรกยังคงจำกัดอยู่ที่สามรายการที่ Hansen ระบุไว้
ตลาด Stablecoin ของยูโรได้พัฒนาไปอย่างไรภายใต้ MiCA?
EURC ได้กลายเป็น Stablecoin ที่มีมูลค่าสูงสุดที่อ้างอิงสกุลยูโรในกลุ่มที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ หลังจากคู่แข่งรายก่อนหน้าลดหรือเลิกให้บริการในยุโรป โทเค็นยูโรเพิ่มเติมที่ออกโดยธนาคารและสถาบันเฉพาะทางยังได้รับการอนุมัติ ทำให้เกิดอุปทานในท้องถิ่นที่หลากหลายมากขึ้น มูลค่ารวมของกลุ่มยูโรที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบได้เติบโตอย่างเด่นชัดเมื่อเทียบปีต่อปี อย่างไรก็ตาม ระดับสัมบูรณ์ยังคงเล็กกว่ามากเมื่อเทียบกับ Stablecoin สกุลดอลลาร์รายใหญ่ ดังนั้นกรอบการทำงานจึงสนับสนุนการออกโทเค็นในท้องถิ่น ในขณะที่ตลาดยูโรโดยรวมยังคงพัฒนาความลึกอยู่
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ