KuCoin Ventures <> Animoca Research: รายงานการคาดการณ์คริปโตปี 2026 Q&A

 

ปี 2026 เป็นปีที่มีทั้งความไม่แน่นอนที่สำคัญและโอกาสที่สามารถติดตามได้ เราเชื่อว่าปีนี้จะเป็นจุดเปลี่ยนโครงสร้างในตรรกะการกำหนดราคาสินทรัพย์ของคริปโต ผลกระทบจาก "วัฏจักรกระทิง/หมีทุก 4 ปีที่ขับเคลื่อนโดยการลดครึ่งหนึ่งของ Bitcoin" ในแบบดั้งเดิมจะลดลงอย่างมาก อำนาจการกำหนดราคาตลาดจะไม่ถูกควบคุมโดยด้านอุปทานอีกต่อไป (เหมืองขุด) แต่จะถูกขับเคลื่อนร่วมกันโดย Global Macro Liquidity (นโยบายการเงินของ Fed/BOJ), Technological Narratives (ความต้องการการคำนวณ AI) และ Geopolitics (สิทธิ์ทางการเงินและควบคุมทุน) คริปโตไม่ใช่เกาะที่แยกตัวอยู่ขอบอินเทอร์เน็ตอีกต่อไป แต่ได้กลายเป็นส่วนสำคัญอย่างเป็นทางการของภาค "Big Finance + Big Tech" ระดับโลกแล้ว

 

ในบริบทนี้ แรงขับเคลื่อนของตลาดกระทิงและการเติบโตของอุตสาหกรรมจะเกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพ การสะสม TVL หรือการให้สิทธิประโยชน์ผู้ใช้เพียงอย่างเดียวจะไม่สามารถผลักดันแนวคิดหลักได้อีกต่อไป การกลับสู่คุณค่าที่แท้จริงจะกลายเป็นหัวข้อหลัก

 

• รายได้ที่แท้จริงคือราชา: การเติบโตของ TVL ที่ขับเคลื่อนเพียงแค่การชดเชยและอัตราเงินเฟ้อไม่สามารถยั่งยืนได้ ไม่ว่าจะเป็นโปรโตคอล DeFi หรือเครือข่ายสาธารณะ ก็ต้องพิสูจน์ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดภายนอก ตามที่เราสังเกตได้ในรายงาน On-Chain Trading Shakeout ฉบับก่อนหน้า (ลิงก์โปรโตคอลที่สามารถจับค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่แท้จริงได้ จะมีมูลค่าสูงกว่า

• การนำ AI x Crypto มาใช้: โครงการในอดีตหลายโครงการดูเหมือนจะพิสูจน์แล้วว่าโซลูชัน Web3 แบบบริสุทธิ์ไม่มีข้อได้เปรียบในการแข่งขันของโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (LLMs) อย่างไรก็ตาม ด้วยการเติบโตของเศรษฐกิจ AI Agent คริปโตจะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ขาดไม่ได้สำหรับแอปพลิเคชัน AI ต่างๆ มันมอบเครือข่ายการชำระเงินระหว่างเครื่องที่ไร้พรมแดน ไม่ต้องขออนุญาต มีประสิทธิภาพสูง และมีต้นทุนต่ำมาก รวมถึงการยืนยันสิทธิ์ในทรัพย์สิน—ความสามารถที่ระบบ SWIFT แบบพึ่งพาตัวตนแบบดั้งเดิมไม่สามารถเทียบได้

• พื้นที่ทดลองสำหรับนักพัฒนาที่สร้างสรรค์: Web3 ยังคงเป็นพื้นที่ทดสอบที่ดีที่สุดสำหรับ "ไอเดียสุดบรรเจิด" ของผู้ประกอบการ ต่างจากอินเทอร์เน็ตแบบดั้งเดิมที่กลายเป็นอุตสาหกรรมที่ต้องใช้แรงงานจำนวนมาก (เช่น บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ที่มีพนักงานนับหมื่น) จุดเริ่มต้นของ Uniswap, Curve, Polymarket และ PumpFun ล้วนมาจากทีมเล็กๆ ที่คล่องตัวหรือบุคคลเพียงคนเดียว เราเชื่อว่า "นักพัฒนาซูเปอร์อินดีวิจูด" จะใช้มุมมองที่เป็นเอกลักษณ์เพื่อตรวจสอบรูปแบบธุรกิจบนบล็อกเชนอย่างรวดเร็วและในต้นทุนต่ำ การปฏิวัติครั้งยิ่งใหญ่มักเกิดขึ้นในแอปพลิเคชัน Web3 ที่ดูเหมือนยังไม่สมบูรณ์แบบในตอนเริ่มต้น

 

 

เนื่องจากสัดส่วนของ BTC ที่ยังไม่ถูกขุดลดลงทุกครั้งที่มีการ Halving เราเชื่อว่าปี 2026 จะเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนผ่านของคริปโตจาก "Endogenous Miner Cycle" สู่ "Exogenous Macro Cycle" อย่างค่อยเป็นค่อยไป วงจรของสินทรัพย์คริปโตจะไม่ใช่แค่การวนซ้ำทุกสี่ปีอีกต่อไป แต่จะถูกฝังอย่างลึกซึ้งในเรื่องราวของ "Big Finance + Big Tech" ระดับโลก เราต้องลากล่าวล่ำลาจากแนวคิดเดิมเกี่ยวกับ "วงจร Halving ทุกสี่ปี" และก้าวเข้าสู่การเติบโตและการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ถูกขับเคลื่อนโดยเศรษฐกิจมหภาค

 

กลยุทธ์การลงทุนของเราแบ่งออกเป็น 3 ระดับ:

• ชั้นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน: โครงสร้างพื้นฐาน เช่น สัญญาอัจฉริยะ (smart contracts) เหรียญเสถียร (stablecoins) และเครือข่ายสาธารณะความเร็วสูง จะเปลี่ยนโฉมเครือข่ายการตั้งถิ่นฐานมูลค่าระดับโลกและผู้ขนส่งสภาพคล่อง เราตั้งเป้าที่จะจับกุมส่วนต่างสภาพคล่องในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง และผลักดันให้เงินพัฒนาจาก "การเก็บรักษาค่ามูลค่าแบบนิ่ง" ไปสู่ "การชำระเงินที่ให้ผลตอบแทนแบบไดนามิก" เราเน้นที่ Stablecoins 2.0 (ความเข้ากันได้ระหว่างผลตอบแทนและการชำระเงิน โซ่ stablecoin ที่เฉพาะเจาะจง เครื่องมือ/ผู้รวบรวมการตั้งถิ่นฐาน) RWA (สินทรัพย์ทางการเงิน/ไม่ใช่ทางการเงินในรูปสินค้าจริงและโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง) และ PayFi (ความต้องการประสิทธิภาพการใช้ทุนในภูมิภาคที่มีสกุลเงินแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับการออมเพื่อต่อต้านเงินเฟ้อ การโอนเงินข้ามพรมแดนที่มีต้นทุนต่ำ และระบบตั้งถิ่นฐานสำหรับผู้ค้าในประเทศกำลังพัฒนา/พันธมิตรภูมิภาค)

• The Trading Layer: ตอบโจทย์การบริหารความเสี่ยงระดับสถาบันและข้อกำหนดด้านการเล่นเกม เพื่อสร้างแนวคิดใหม่สำหรับการค้นหาข้อมูลและการป้องกันความเสี่ยง ขอบเขตของการติดตามวัตถุการซื้อขายบนบล็อกเชนของเราจะขยายตัวอย่างมาก โดยใช้กลไกสัญญา Perpetual สินทรัพย์สังเคราะห์ และ Oracle สัญญา Perpetual บนบล็อกเชนจะกลายเป็นสถานที่ที่ดีที่สุดสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์ทั่วโลก (เช่น หุ้นสหรัฐฯ สินค้าโภคภัณฑ์ ฟอเร็กซ์ แม้แต่เครดิตคาร์บอน) ซึ่งแก้ปัญหาความไม่มีประสิทธิภาพของระบบการตั้งถ่วง T+1/T+2 และข้อจำกัดด้านเวลา/ภูมิภาคของระบบการเงินแบบดั้งเดิม ทำให้สามารถเข้าถึงสภาพคล่องทั่วโลกได้ 24/7 เราไม่ได้มองตลาดทำนายผลเพียงแค่เป็นการพนัน แต่เป็น "สัญญาการเงินที่มีความรับผิดชอบ" ซึ่งช่วยให้สถาบันสามารถป้องกันความเสี่ยงที่ไม่ใช่มาตรฐานในโลกจริง—แนวคิดใหม่ในการป้องกันความเสี่ยงที่ขึ้นอยู่กับ "เหตุการณ์" มากกว่า "สินทรัพย์" ในขณะเดียวกัน เทคโนโลยีบนบล็อกเชนสามารถทำให้สัญญาอนุพันธ์ OTC ที่ซับซ้อน โน้ตโครงสร้าง และแม้แต่หนี้สินเอกชนมีมาตรฐานผ่านสัญญาอัจฉริยะ ทำให้สามารถซื้อขายและมีสภาพคล่องได้

• The Intelligence Layer: โครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินและสิทธิ์ในทรัพย์สินสำหรับเศรษฐกิจ AI Agent โดยเฉพาะการประยุกต์ใช้ AI x IoT x Robotics x Crypto หรือการผสานเครือข่าย Web3 สามารถช่วยให้เกิดสถานการณ์การใช้งาน AI ที่มีรากฐานมั่นคงมากขึ้น เช่น AI + Hardware ในสภาพแวดล้อมสำนักงานหรือการบันเทิง เราเน้นโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินที่รองรับการชำระเงินแบบสูงถี่ จำนวนเล็กน้อย การตั้งถิ่นฐานทันที และแม้แต่การแลกเปลี่ยนแบบเฉพาะของ Agent ที่อนุญาตให้ AI Agents ซื้อพลังการคำนวณ อินเตอร์เฟซ API พื้นที่จัดเก็บข้อมูล หรือพลังงานไฟฟ้าได้ด้วยตนเอง ในยุคที่เต็มไปด้วยเนื้อหาที่สร้างโดย AI เราเน้นเรื่องการเป็นเจ้าของ การยืนยันตัวตน และการตรวจสอบแบบกระจายศูนย์สำหรับ AI deepfakes ด้วย

 

วินัยด้านการลงทุน: เราเน้นการค้นหาโครงการที่มีผลตอบแทนที่แท้จริง ความต้องการที่ตรวจสอบได้ และความแข็งแกร่งด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย เราไม่ต้องการลงทุนในฟองสบู่ที่ผ่านพ้นไปอย่างรวดเร็ว แต่เลือกโครงการที่สามารถแสดงเส้นทางรายได้ที่ชัดเจนภายใน 12-24 เดือนข้างหน้า และมีเส้นทางที่ชัดเจนสำหรับการระดมทุน/การออกหุ้น โดยมีขอบเขตด้านการปฏิบัติตามกฎหมายและความเสี่ยงที่ชัดเจน

 

 

ในปี 2025 การเปิดใช้งานสวิตช์ค่าธรรมเนียมของ UNI ซึ่งทำให้ UNI สามารถจับค่ามูลค่าโปรโตคอลได้โดยตรงนั้น เป็นเหตุการณ์สำคัญ เราเชื่อว่าการเติบโตด้านการยอมรับในปี 2026 จะไม่ถูกขับเคลื่อนด้วยโทเคนการกำกับดูแลที่มีเพียงสัญลักษณ์เท่านั้น แต่จะมุ่งเน้นไปที่สองด้านที่สามารถสร้างกระแสเงินสดภายนอกหรือแก้ปัญหาที่แท้จริงได้ ได้แก่ สินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงที่ไม่เป็นมาตรฐานระดับสถาบัน และการเงินด้านการชำระเงินและสินทรัพย์ทางกายภาพระดับผู้บริโภค

 

สถานการณ์ของสถาบัน: จุดหักมุมหลักคือการฟื้นฟูสินทรัพย์ที่ไม่เป็นมาตรฐานบางประเภท

• หลักการพื้นฐาน: ในอดีต RWA มีจุดมุ่งหมายหลักคือการนำตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury bills) ขึ้นบล็อกเชน เพื่อแก้ปัญหาเรื่องการได้รับผลตอบแทนที่ปลอดภัยสำหรับผู้ใช้คริปโต หรือการมีส่วนร่วมในตลาดที่มีความเสี่ยงต่ำสำหรับผู้ไม่ใช้คริปโต ปัจจุบัน เราได้มองไปที่ความต้องการในบล็อกเชนสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่ใช่มาตรฐานด้วย โดยสิ่งสำคัญคือ สินทรัพย์ที่มีศักยภาพในการฟื้นฟูนั้นไม่ใช่สินทรัพย์ที่ไม่มีความต้องการ (junk assets) แต่เป็นสินทรัพย์คุณภาพสูงที่มีศักยภาพในการทำตลาดในระดับภูมิภาคและมีความต้องการระดับโลก แต่ติดปัญหาการขาดสภาพคล่องเนื่องจากข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐาน คุณค่าหลักของบล็อกเชนไม่ได้อยู่ที่การสร้างความต้องการ แต่อยู่ที่การกำจัดต้นทุนการลงทุนข้ามพรมแดนและลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาด

 

• กรณีการใช้งานหลัก:

  • สตีเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน/การบริหารความมั่งคั่งคริปโตสำหรับองค์กร: องค์กรต้องการประสิทธิภาพในการใช้ทุน ทุนขององค์กรที่ว่างอยู่บนบล็อกเชนต้องการแหล่งผลตอบแทนที่หลากหลายและควบคุมความเสี่ยงได้ ผลตอบแทนจาก RWA กลยุทธ์ Delta Neutral และผลิตภัณฑ์โครงสร้างบนบล็อกเชนเป็นความต้องการที่แน่นอนสำหรับทุนในอนาคต

  • โครงสร้างพื้นฐาน การเงินและการกระจายรายได้: ในบริบทของความรุ่งโรจน์ของ AI ความต้องการพลังการคำนวณและพลังงานได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เราจะเห็นสินทรัพย์ที่มีกระแสเงินสดจริง เช่น ศูนย์ข้อมูล เครือข่ายการชาร์จ และพลังงานแสงอาทิตย์พร้อมการจัดเก็บพลังงาน ได้รับการระดมทุนผ่านบล็อกเชน และกระจายรายได้ที่เกิดขึ้นอย่างโปร่งใส สินทรัพย์ที่รองรับนี้ทำให้โทเคนที่เกี่ยวข้องไม่ใช่แค่ "อากาศ" อีกต่อไป แต่แสดงถึงกระแสเงินสดในอนาคตที่แท้จริง เช่น ค่าเช่าหรือค่าธรรมเนียมการคำนวณ

  • Liquidity Release for Private Equity: การใช้ stablecoin และเทคโนโลยี tokenization เพื่อแบ่งส่วนหุ้น Private Equity (ซึ่งมักมีการ Lockup 7-10 ปี) และสร้างช่องทางการมีสภาพคล่องสำหรับการออกจากการลงทุนในระยะเริ่มต้นผ่านตลาดรอง ซึ่งแก้ปัญหาหลักของระบบการเงินแบบดั้งเดิม: ความสูญเสียจากสภาพคล่อง (liquidity discount) โดยการย้ายข้อมูลขึ้นบล็อกเชน สินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่เคยอยู่เฉยๆ นี้จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายและใช้เป็นหลักประกันได้ หรือที่เรียกว่า "active money" แน่นอนว่ายังมีประเด็นเกี่ยวกับการประเมินราคาและการมีสภาพคล่องที่ผู้ประกอบการต้องพัฒนาเพิ่มเติม

 

สถานการณ์ผู้บริโภค: PayFi & "Tradable Everything"

 

• Core Logic: ด้านผู้บริโภคจะแยกออกเป็นสองส่วน: แอปพลิเคชันด้านการเงินจะมุ่งเน้นประสิทธิภาพการใช้ทุนสูงสุด ในขณะที่แอปพลิเคชันที่ไม่ใช่ด้านการเงินจะมุ่งเน้นการลดความเสียดทานในการทำธุรกรรมในโลกจริงให้เหลือน้อยที่สุด

• กรณีการใช้งานหลัก:

  • การเติบโตของ PayFi: การชำระเงินแบบดั้งเดิมเป็นเพียงแค่ "การใช้จ่าย" ในขณะที่ PayFi ช่วยให้เงินสามารถสร้างผลตอบแทนได้ผ่านกลยุทธ์ต่างๆ จนถึงวินาทีสุดท้ายก่อนการใช้จ่าย ทำให้เกิดประสิทธิภาพการใช้ทุนสูงสุด

    • สถานการณ์: บัตรชำระเงินคริปโตที่รองรับการให้กู้ยืม/การบริหารความมั่งคั่งด้วย stablecoin ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องขายเหรียญด้วยตนเองเพื่อเติมเงิน เงินยังคงอยู่ในบัตรและได้รับผลตอบแทนจาก DeFi บนบล็อกเชน แค่ในช่วงเวลาที่สัมผัสบัตรเท่านั้นที่สัญญาอัจฉริยะจะทำการ flash-swap อัตโนมัติเพื่อชำระเงิน หรือชำระผ่านการกู้ยืม DeFi โดยไม่ต้องขายตำแหน่งคริปโต นี่คือ "การโจมตีเชิงมิติ" ต่อโมเดลการฝากเงินแบบดั้งเดิมของธนาคาร นอกจากนี้ การตั้งถิ่นฐานแบบทันทีภายในเครือข่าย IoT หรือระหว่าง AI Agents ต่างๆ ก็เป็นสถานการณ์หลักอีกอย่างสำหรับ PayFi

 

• สินทรัพย์ทางกายภาพบนบล็อกเชน: ขอบเขตของสินทรัพย์ทางกายภาพนั้นกว้างขวาง โดยไม่จำกัดเพียงผลิตภัณฑ์ทางการเงินและอสังหาริมทรัพย์ทั่วไป แนวโน้ม RWA ที่เคยได้รับความนิยมอย่าง "On-Chain Pokemon Cards" แสดงให้เห็นว่าสินค้าทางกายภาพที่มีความหายาก ความหมุนเวียนสูงในพื้นที่เฉพาะ และมีความยากในการตรวจสอบความแท้ (เช่น บัตรการ์ดการ์ตูน นาฬิกาหรู ของเล่นออกแบบพิเศษ แต้มสะสม) ยังมีความต้องการที่จะถูกย้ายขึ้นบล็อกเชนเพื่อเข้าถึงสภาพคล่องระดับโลก

  • สถานการณ์: บล็อกเชนแก้ปัญหา "การยืนยันสิทธิ์" และ "การติดตามแหล่งที่มา" นี่ไม่ใช่แค่เกี่ยวกับ NFT สำหรับภาพ/วิดีโอเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเป็นเจ้าของของวัตถุทางกายภาพที่อยู่เบื้องหลังการซื้อขาย มันเปลี่ยนงานอดิเรกเฉพาะกลุ่มที่ได้รับความนิยมในภูมิภาคเฉพาะเป็นตลาดซื้อขายสินทรัพย์ทางเลือกที่มีขนาดใหญ่มหาศาล

 

 

ความท้าทายหลัก: ข้อขัดแย้งของต้นทุนการปฏิบัติตามกฎหมาย & วิกฤตความเป็นธรรมในตลาดที่เติบโต

 

• ดาบสองคมของการปฏิบัติตามกฎหมาย: สตาร์ทอัพต้องเผชิญกับความขัดแย้ง—การไม่ปฏิบัติตามกฎหมายนำมาซึ่งความเสี่ยงต่อการดำรงอยู่ (ถูกตัดการเข้าถึงตลาด/ถูกปรับ) ในขณะที่การปฏิบัติตามกฎหมายนำมาซึ่งต้นทุนทางการค้าที่สูงมาก (ใบอนุญาต/การตรวจสอบ/การเปลี่ยนแปลงระบบ)

  • การพัฒนาปี 2026: เราตั้งตารอที่จะเห็นการเติบโตของ "Compliance Stack" ตัวอย่างเช่น การยืนยันตัวตนบนบล็อกเชนที่ใช้เทคโนโลยี ZK ช่วยให้โครงการสามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล KYC/AML ได้โดยไม่ต้องสัมผัสข้อมูลส่วนตัวของผู้ใช้ นอกจากนี้เรายังหวังว่าจะมีการเปิดตัวโซลูชันที่มีต้นทุนต่ำกว่า

• กลไกการออกสินทรัพย์ล้มเหลว: นักลงทุนรายย่อยรู้สึกเหนื่อยล้าในรอบนี้ เนื่องจากโครงการของสถาบันที่มีมูลค่าสูง ไม่เพียงแต่ดึงดูดศักยภาพของตลาดรองมากเกินไป แต่ยังทำลายความเป็นธรรมอีกด้วย

  • มุมมองปี 2026: ทางออกคือการสร้าง "พาราไดม์การออกสินทรัพย์" ขึ้นใหม่ ตลาดมีความจำเป็นอย่างเร่งด่วนที่จะกลับสู่ "การเปิดตัวอย่างยุติธรรม" ที่คล้ายกับยุค DeFi หรือยุคการเขียนข้อความบนบล็อกเชนในช่วงต้น โครงการหลายโครงการกำลังมองหานวัตกรรม เช่น การใช้ระบบชื่อเสียงบนบล็อกเชนและ Proof of Contribution (สภาพคล่อง/การประมวลผล/เนื้อหา) เพื่อแจกจ่ายรางวัลให้กับผู้เข้าร่วมตั้งแต่ต้นที่แท้จริง ไม่ใช่แค่ผู้ถือเงินทุนจำนวนมากเท่านั้น

• การกลับสู่รูปแบบการออกเหรียญที่ยุติธรรมมากขึ้น: การยึดถือความยุติธรรมจาก DeFi หรือ Meme ในช่วงต้น พร้อมกับกลไก "รับผิดชอบต่อผลลัพธ์" จากตลาดทำนาย อาจช่วยสร้างแบบจำลองการกระจายเหรียญที่ขึ้นอยู่กับการมีส่วนร่วมที่แท้จริง (สภาพคล่อง ความแม่นยำในการทำนาย กำลังการประมวลผล)

• ความไม่เป็นมิตรของโครงสร้างพื้นฐาน: ความเหลื่อมล้ำของสภาพคล่องและการทำงานร่วมกันที่ซับซ้อน (cross-chain/signing) ยังคงเป็นกำแพงสูงที่ขวางกั้นการยอมรับในวงกว้าง

  • เราหวังว่าเทคโนโลยีเช่น Chain Abstraction จะสามารถนำไปใช้ได้มากยิ่งขึ้นเพื่อแก้ปัญหาการกระจายตัวของสภาพคล่องอย่างแท้จริง ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องรู้ว่าพวกเขาทำการเทรดบน L2 ใด คล้ายกับที่ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องรู้ว่าธนาคารผู้ออกบัตรและผู้รับบัตรใช้เครือข่ายการกำหนดเส้นทางใดเมื่อสั่งบัตร Visa

 

 

Q: คุณไม่รังเกียจที่จะแบ่งปันมุมมองเกี่ยวกับความคืบหน้าและคำวินิจฉัยด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับคริปโตหรือ? และการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะส่งผลอย่างไรบ้าง?

 

จุดเปลี่ยนที่สำคัญที่สุดในปี 2025-2026 คือการเปลี่ยนแปลงท่าทีของสหรัฐอเมริกา—จากพื้นที่กฎหมายที่ยังไม่ชัดเจนไปสู่พื้นที่ที่เอื้อต่อคริปโตนั่นไม่เพียงนำมาซึ่งกฎหมายที่ชัดเจน (Stablecoins/DAO/DeFi) แต่ยังกระตุ้นการแข่งขันด้านการกำกับดูแลระดับโลกอีกด้วย ในขณะเดียวกัน ปี 2025 ยังเห็นความคืบหน้าด้านการกำกับดูแลอย่างต่อเนื่องในเขตอำนาจหลักๆ โดยตลาดมากขึ้นกำลังเคลื่อนไปสู่กรอบการออกใบอนุญาตและการปฏิบัติตามกฎหมายที่ชัดเจนสำหรับคริปโต ด้วยการที่ประธาน SEC ปอล แอตคินส์ประกาศว่ากฎ "Innovation Waiver Rules" ใหม่จะมีผลบังคับใช้ในเดือนมกราคม 2026 สหรัฐจะเปลี่ยนจาก "พื้นที่กฎหมายที่คลุมเครือ" ไปสู่ "ห้องทดลองสถาบัน" ซึ่งจะดึงดูดผู้ประกอบการคริปโตได้มากยิ่งขึ้น

 

ผลกระทบตามที่คาดไว้ของเรา:

• การยกเลิกส่วนลดความไม่แน่นอน: แม้ว่าค่าใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตามกฎหมายอาจเพิ่มขึ้น แต่สิ่งกีดขวางที่ใหญ่ที่สุดต่อการเข้าสู่ตลาดของสถาบัน—ความไม่แน่นอนด้านนโยบาย—จะถูกกำจัดออกไป สิ่งนี้จะเป็นการเปิดทางให้สถาบันดั้งเดิมขนาดใหญ่เข้าสู่ภาคส่วน RWA และ Stablecoin

• การเทรด "เวลา" เพื่อแลกกับ "พื้นที่": กฎใหม่ให้โครงการต่าง ๆ (รวมถึง DeFi, Stablecoins, DAOs) สามารถดำเนินการโดยมีการเปิดเผยข้อมูลที่ง่ายขึ้นในช่วงเวลาที่ได้รับการยกเว้น 12-24 เดือน โดยไม่ต้องลงทะเบียน S-1 ที่ซับซ้อน วิธีการนี้เป็นการแลก "เวลา" เพื่อได้ "พื้นที่" ลดค่าใช้จ่ายเริ่มต้นด้านการปฏิบัติตามกฎหมายสำหรับทีมงาน และช่วยให้สามารถตรวจสอบ PMF ได้อย่างรวดเร็ว

• การแข่งขันด้านการกำกับดูแลระดับโลก: เนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของท่าทีด้านการกำกับดูแลของสหรัฐฯ เราคาดว่าจะเห็นภูมิภาคที่ไม่ใช่สหรัฐฯ (เช่น ฮ่องกงพิเศษเขตปกครองตนเอง ประเทศสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ สิงคโปร์ ฯลฯ) เปลี่ยนจากการดำเนินนโยบายแบบตามหลังมาสู่การแข่งขันที่มีความแตกต่างกัน

• ข้อคาดหวังเฉพาะ: เราคาดหวังอย่างยิ่งว่าการกำกับดูแลจะเปลี่ยนจากการใช้แนวทาง "one-size-fits-all" มาสู่การกำกับดูแลที่ปรับแต่งตามความเสี่ยงหรือการกำกับดูแลแบบมีระดับ ภาคธุรกิจที่มีความเสี่ยงต่อระบบสูง (เช่น การให้กู้ยืมที่มีอัตราทดสูง) ควรได้รับการกำกับดูแลอย่างเข้มงวด ในขณะที่แนวทางที่มีนวัตกรรม เช่น ตลาดทำนายผล โซเชียลแบบกระจายศูนย์ และการชำระเงิน Web3 ควรได้รับการผ่อนปรนเกณฑ์ KYC/AML เพื่อหลีกเลี่ยงการยับยั้งนวัตกรรมตั้งแต่ยังอยู่ในขั้นตอนเริ่มต้น

 

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI (ขับเคลื่อนโดย GPT) เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ