Настоящий взрывной отчет, который превзошел ожидания рынка в 120 баллов из 100, фактически показав 150 баллов. Разберем отчет Micron по фреймворку перспективного анализа:
1. Выручка за квартал составила 41,5 млрд долларов США, значительно превысив верхнюю границу ожиданий рынка в 38 млрд долларов США; маржа валовой прибыли — 84,9%. Все четыре бизнес-направления — дата-центры, облачные хранилища, мобильные клиенты и встраиваемые автомобильные системы — превысили ожидания, что означает:
1) Главной линией текущего цикла хранения, безусловно, является ИИ. Однако если сильны только направления ИИ, а традиционные конечные устройства слабы, рынок все еще будет опасаться чрезмерной концентрации роста и невозможности распространения роста цен. Превышение ожиданий в сегментах мобильных и клиентских устройств свидетельствует о том, что дефицит спроса и предложения в сфере хранения данных распространяется на все больше нижестоящих секторов.
2) В то же время портфель продуктов продолжает смещаться в сторону более высокой стоимости. Инфраструктура ИИ требует решений для хранения с большей емкостью, более высокой пропускной способностью и более низким энергопотреблением; такие продукты обычно обладают более высокой ASP и более сильной ценовой властью.
Проще говоря, отчет Micron передает не «только ИИ силен», а «ИИ стимулирует улучшение структуры спроса и предложения во всей отрасли хранения».
2. Micron прогнозирует скорректированную выручку за следующий квартал в диапазоне от 49 до 51 млрд долларов США, среднее значение — около 50 млрд долларов США, что значительно выше ожиданий аналитиков в 43,24 млрд долларов США. При среднем значении прогноз превышает ожидания рынка примерно на 15,6%. Ранее в прогнозах самый оптимистичный прогноз был у Goldman Sachs — 48,8 млрд долларов США. То есть нижняя граница собственного прогноза Micron выше самого оптимистичного ожидания.
Компания прогнозирует скорректированную прибыль на акцию (EPS) за четвертый финансовый квартал в диапазоне от 30 до 32 долларов США, среднее значение — 31 доллар США, что выше ожиданий рынка в 25,31 доллара США, превышение — около 22,5%.
Значимость этих прогнозов заключается в том, что они разрушают опасения рынка относительно того, что текущая прибыль может уже приблизиться к пиковому уровню.
На фоне значительного роста акций Micron в этом году и крайне высоких рыночных ожиданий простого «соответствия ожиданиям» недостаточно для дальнейшего роста акций. Реальной причиной роста акций после закрытия рынка более чем на 10% стало четкое сообщение компании о дальнейшем ускорении прибыли в следующем квартале.
3. «Механизм долгосрочных контрактов (SCA/LTA)»
Micron заключила 16 стратегических соглашений с клиентами в сегментах дата-центров, потребительского рынка и автомобилестроения, включая 4 крупнейших клиента и 3 средних клиента. Ключевое значение имеют условия этих соглашений.
Эти долгосрочные заказы — не просто соглашения о намерениях, а строго обязывающие контракты типа «take-or-pay». Срок действия контрактов обычно составляет пять лет (с 2026 по конец 2030 года), в них четко определены объемы закупок, а также установлены минимальные и максимальные цены.
Эти 16 долгосрочных контрактов создают для рынка невероятно мощную финансовую защиту:
1) Минимальный гарантированный доход в 100 млрд долларов: рассчитанный по минимальным ценам и минимальным объемам поставок, согласно контрактам, обязательства по будущим поставкам (RPO) обеспечивают гарантированный доход в размере 100 млрд долларов США.
2) Значительное ускорение денежных потоков: клиенты выделяют реальные деньги для обеспечения стабильного доступа к производственным мощностям. CFO Марк Мерфи сообщил: «В рамках уже подписанных SCA мы ожидаем получить 22 млрд долларов США в виде денежных депозитов и связанных финансовых обязательств. Большая часть из них (около 18 млрд долларов США) будет представлена в виде денежных депозитов».
3) Полное сглаживание циклических колебаний: текущие долгосрочные контракты фиксируют около 20% мощностей DRAM и 33% мощностей NAND Micron на этот период. Председатель МехроTRA подчеркнул: «Даже при минимальной цене по SCA с диапазоном цен маржа валовой прибыли Micron будет очень высокой — намного выше пиковых уровней прибыльности любого предыдущего цикла».
4. «План развития HBM4/HBM4E» и бизнес-направления NAND/eSSD для дата-центров
1) Скорость массового производства HBM4 12hi в два раза выше, чем у HBM3E 12hi; Micron уже достигла выручки от HBM4 более чем на 1 млрд долларов США. Руководство Micron ожидает, что HBM4 с 12 уровнями достигнет зрелого уровня выхода продукции значительно быстрее, чем HBM3E с 12 уровнями.
2) Ожидается, что будущий спрос на память будет продолжать смещаться в сторону более высокопроизводительных и более ценных продуктов; их сложность приводит к росту стоимости каждого чипа. Переход от LP5 к LP6, DDR5 к DDR6 и к новым поколениям HBM сопровождается ростом стоимости чипов. Эта тенденция, наряду с запуском крупномасштабных новых производственных мощностей в ближайшие годы, приведет к росту средней стоимости чипов DRAM по сравнению с текущим уровнем.
Ожидается, что объемы поставок DRAM и NAND для дата-центров в календарном году 2026 превысят уровень двухлетней давности более чем в два раза.
Повышение прогнозируемого объема поставок обусловлено умеренным снижением среднего объема DRAM на серверах, поскольку клиенты сосредоточены на максимизации объема поставок при крайне ограниченном предложении памяти. В сегменте NAND возможности для расширения рынка SSD (твердотельных накопителей) увеличиваются благодаря применению памяти для AI-контекста и замене HDD (механических жестких дисков).
5. Будущие возможности и объем спроса
1) Рынок активно интересуется устойчивостью этого взрыва спроса на память. Micron дала четкий прогноз: дефицит — это не просто текущее состояние, а норма на ближайшие два-три года.
Председатель МехроTRA отметил, что эта зависимость кардинально меняет роль памяти:
«Производительность AI-систем по архитектуре зависит от производительности и емкости подсистемы памяти. Это повышает статус памяти в мире ИИ до стратегического актива».
2) Почему предложение не успевает за спросом? Micron выделила четыре структурные проблемы:
— Крупномасштабные проекты строительства новых заводов требуют много времени и страдают от нехватки рабочей силы и энергетической инфраструктуры;
— С усложнением технологических узлов (например, One Gamma и G9) рост производительности замедляется;
— HBM чрезвычайно интенсивно потребляет производственные мощности чипов, серьезно ограничивая предложение не-HBM продуктов;
— Ограниченное количество чистых помещений ограничивает расширение мощностей.
3) Помимо дата-центров, открываются огромные перспективы для edge AI и конечных устройств.
В автомобильной отрасли объем памяти и хранения данных в автомобилях с уровнем автономности L2+ и выше превышает показатели обычных автомобилей более чем в пять раз; при этом доля таких автомобилей стремительно растет.
Еще более значимым долгосрочным эффектом является сектор робототехники.
Председатель МехроTRA представил рынку масштабный план роста:
«Человекоподобные роботы несут в себе объем памяти в десять раз больший, чем обычный автомобиль L2+. Во второй половине этого десятилетия начнется длительный, существенный и продолжающийся десятилетиями цикл спроса на память».
Даже в 2028 году, когда предложение начнет постепенно улучшаться, спрос останется на высоком уровне: вся экономика токенов (обработка моделей ИИ) требует все больше памяти. Производительность AI-систем фактически ограничена емкостью памяти, ее производительностью и пропускной способностью.
Этот контент предоставлен @BITstocks_CN. Покупайте акции США на BIT — более 16 000 акций США и ETF с реальными позициями и получайте дивиденды.
