С точки зрения учителя, последние 12 часов стали отличной учебной возможностью, чтобы показать, почему криптовалюта особенна. И, к слову, мой окончательный вывод для студентов был следующим: всё сработало так, как и должно было, и блокчейн действительно продемонстрировал свою полезность. Доверенные нейтральные сети ничего не сделали, несмотря на масштаб кражи, и носительские активы остались украденными. Части экосистемы, которые более централизованы, выполнили свою роль и вмешались. И, конечно, всё было поразительно прозрачно в реальном времени. Иерархия нейтральности и устойчивости к цензуре, где базовые уровни и активы являются крипто-панками, а более высокие уровни и активы — нет, является оптимальной. Те, кто стремится к максимальной защите, могут её получить, рискуя тем, что никто не придет на помощь, если что-то пойдет не так. Те, кто хочет большей безопасности и удобства, тоже могут этого добиться, рискуя в будущем быть использованными теми, кто должен их защищать. Важно, что индивидуальный выбор и рыночные силы определяют, на каком уровне иерархии находится каждый человек — не регуляторы или монополисты.

Поздравляем Zcash с достижением 10-летнего юбилея. Это остаётся одним из самых интересных проектов в криптовалюте и одним из немногих, которые не только выдержали испытание временем, но и значительно улучшились. Однако для дальнейшего успеха я считаю, что Zcash следует отказаться от всех выделений, предусмотренных протоколом (так называемых «налогов на разработчиков»), а также рассмотреть возможность устранения уже существующих монет в фонде разработчиков — либо путём их сжигания, либо возврата их обратно в протокол для будущих инфляционных вознаграждений. Я не делаю этого предложения легкомысленно или чтобы вызвать спор. Я хочу, чтобы Zcash преуспела, и главная проблема, которую я вижу в будущем — это политика. Если вы верите в криптовалюту, то вы верите в две вещи: силу стимулов и важность того, чтобы они исходили из децентрализованного протокола, а не из политического процесса. Неважно, является ли этот политический процесс демократическим. Неважно, имеют ли хранители этих средств самые благие намерения. Процесс всегда становится токсичным, потому что где-то кто-то имеет право exertить власть над другим, и этот другой будет чувствовать себя обманутым. Порча хороших проектов из-за плохой политики — это шаблон, который мы слишком часто видели в криптовалюте. Рост цены за последний год и соответствующее увеличение стоимости фонда только усугубляют политические проблемы. Я понимаю желание использовать средства для дальнейшего улучшения протокола, но я считаю, что Zcash достигла такой зрелости, что может осуществлять это вне протокола. Многие индивидуумы и организации уже извлекли выгоду из недавнего роста цены. Если мы примем их приверженность всерьёз, то у Zcash будет достаточно финансирования. Наконец, многие люди реагируют на мой совет пойти дальше и избавиться от существующих средств (в отличие от простого прекращения будущих налогов, как сейчас планируется) с сильной негативной эмоциональной реакцией. Такая реакция лишь подтверждает мою точку зрения. Любой, у кого есть сильное мнение о том, что средства должны быть там, также будет иметь сильное мнение о том, как их следует тратить — и в этом и есть проблема.

Я повторно публикую эту статью из прошлого года, поскольку многие считают, что «токенизированные депозиты» решают проблемы внутренней ликвидности и сверки банков.

Что касается токенизированных депозитов, признание: есть функция, которую я ранее не учитывал, но теперь уверен, что она реальна — бесплатный маркетинг. Возьмите нижеприведенное объявление от SoFi о их «токенизированном депозите», который застрахован FDIC, предлагает впечатляющие 4,4% годовых и мгновенно конвертируется в их стейблкоин. Что тут не любить? Суит-симпы в восторге. Проблема в том, что сама токенизация ничего не добавляет, чего не может предложить обычный банковский аккаунт. Аккаунты застрахованы FDIC. Аккаунты приносят доход. Аккаунты можно конвертировать во что угодно. В то же время, поскольку это депозит, а не стейблкоин, он доступен только клиентам банка, прошедшим KYC, и единственное, что они могут с ним делать — отправлять депозит другим клиентам того же банка, при этом банк сохраняет право отказать в таком переводе или полностью заблокировать клиента. Нет ликвидности, фунгибельности, атомарности или композируемости. Просто как банковский аккаунт. Я осознал свою ошибку лишь недавно, когда друг, поговоривший с высокопоставленным сотрудником очень крупного банка, активно занимающегося токенизированными депозитами, сообщил мне, что на вопрос о цели всего этого банкир ответил: «Это самый дешевый маркетинг, который у нас когда-либо был».

Существует другой мир, в котором все те когда-то стремительно растущие криптовалютные компании, которые привлекли миллиарды долларов по абсурдным оценкам в 2021 году и теперь закрываются, проводят катастрофические раунды снижения оценки или продаются за долю от прежней стоимости, этого не сделали. И потому, что они не привлекли слишком много средств, они не нанимали слишком много людей, не пробовали слишком много идей, не тратили миллионы на бесполезное спонсорство конференций и побочные мероприятия и не имели высоких расходов во время медвежьего рынка. В первую очередь, у них была бы более низкая структура затрат, и они смогли бы продержаться дольше, особенно сейчас, когда всё становится интересным. Это, очевидно, не тот мир, в котором мы живём, и я не обвиняю никого конкретно, хотя последовательно советовал компаниям и проектам привлекать только то, что им действительно нужно, а не всё, что можно (и никто не послушал). Но то, что происходит с такими компаниями, как Fireblocks, только подтверждает мою тезис: в криптовалюте сумма привлечённых средств отрицательно коррелирует с успехом. Тот факт, что эти деньги вообще существовали, отражает одну из величайших ироний этой индустрии: в краткосрочной перспективе стимулы всегда плохи.

Другой недостаток теории токенизированных депозитов заключается в том, что банку требуется больше усилий для интеграции с внешней системой, чем для обновления внутренней. Это также вызывает более строгий регуляторный контроль, что понятно. И зачем всё это? Чтобы предоставить ту же услугу, что и обновление внутренних систем — то, что уже предлагают все необанки?

Дружеское напоминание: американские банки заработали более 700 миллиардов долларов чистого процентного дохода в прошлом году — больше, чем чистая прибыль Mag 7. Это деньги, которые они извлекли у обычных американцев — вкладчиков и заемщиков — чтобы передать их акционерам, прямое следствие их любимой монополии на депозиты. Никогда не существовало экономического, академического, исторического или морального обоснования для запрета дохода от стейблкоинов — даже прямой выплаты, которую Genius полностью запретил. Всё это всегда было протекционизмом. Они получили большую часть того, чего хотели, но всё ещё жалуются. Это невероятное высокомерие.

Важное объяснение того, где «консорциумные базы данных» превосходят публичные блокчейны. Несмотря на мою обычную скептическую позицию, я должен признать, что консорциумные сети с большей вероятностью одержат победу в некоторых странах, проповедующих определённые ценности. Возможно, придётся переименовать его в Гуанчжоу.

Дон поднимает важный вопрос, на который я хотел бы ответить: Из всех вещей, о которых я беспокоюсь в жизни, нерегулируемая база данных с кнопкой, ставшая «основным расчетным слоем для традиционных финансов», — не одна из них.

Сожалеем о потере Перри Мерлинга. Его простая статья «Врожденная иерархия денег» стала основой для моего понимания того, как на самом деле работают деньги и банковская система, а также как оценивать потенциальное влияние bitcoin, стейблкоинов, ЦБДК и DeFi. В завтрашней лекции о платежных системах будет несколько концепций, взятых прямо из его идей. По моему опыту, многие сомнения со стороны академических кругов или политических кругов в отношении криптовалюты обусловлены недостатком знаний о том, как на самом деле работают деньги и банковская система. Единственное позитивное последствие его преждевременной смерти — это привлечение большего внимания к его идеям.