. @arq_finance (бывший DolarApp) анонсировала USDs на @tempo вчера. В цепочке история началась ещё несколько месяцев назад. Контракт USDs активен с марта. В течение 6 месяцев объём не превышал $4 тыс. — только тестовые чеканки и сжигания. Затем за 5 недель: - 24 сентября: первая реальная чеканка, $10 млн - к 20 октября: $31 млн - 28 октября: +$22 млн за один день, за 5 дней до анонса Сегодня: объём составляет $53 млн. Чеканки поступают сначала в кошелёк @Stablecoin, затем перемещаются в ARQ. Выкупы были протестированы полностью — по $5–10 в неделю до запуска. 97,6% предложения ($51,75 млн) сейчас находится на адресе, который никогда не отправлял транзакции — классическое разделение горячего/холодного хранилища для кастодиального приложения. Стоит отметить: USDs закрыта на практике, а не на уровне контракта. Контракт использует чёрный список, поэтому технически любой адрес может хранить и переводить его. Но он выпускается только для ARQ, а чеканки и выкупы, которые я отследил, проходят исключительно через Bridge и ARQ, и почти всё предложение было перемещено ARQ на один адрес, который никогда не отправлял транзакции. Пока что USDs выглядит как внутренний реестр ARQ, перенесённый на блокчейн — а не как доллар, обращающийся на открытом рынке.

Meta перестала принимать карты от другого эмитента. На этой неделе некоторым рекламодателям, платящим за @Meta Ads с помощью карт необанка @slashapp, было отказано в доступе к их рекламным аккаунтам: Meta перестала принимать часть кредитных BIN-кодов Slash. Slash подтвердила инцидент в сообщении клиентам и заявила, что 95% затронутых пользователей уже восстановили доступ, а рабочим решением является использование дебетового BIN или оплата счетов через ACH. Meta не назвала причину. Однако масштаб значителен: по словам генерального директора Slash, почти 2% всех рекламных объявлений Meta покупаются с помощью карт Slash, а через кредитные карты компании проходит около $4 млрд в год. Более интересный момент: сам Slash утверждает, что это не единичный случай, а следствие изменений, которые Meta постепенно внедряет, и ожидает, что другие провайдеры также будут затронуты (на данный момент проблем с другими провайдерами не зафиксировано). Это согласуется с тем, что мы наблюдали в апреле, когда Meta перевела крупных рекламодателей с карт на выставление счетов и прямые дебеты. Вывод для финтеха прост: если ваш продукт карты зависит от одного мерчанта, риск не лежит на вас — он в их политике. И крупный B2B-билинг покидает картовые системы в пользу прямых: ACH, дебет и следующим шагом — стейблкоины.

Сколько компаний, занимающихся кросс-граничными B2B-операциями со стейблкоинами, действительно профинансированы? Я проанализировал 589 компаний из списка @VerdaVentures Stablescape и вручную проверил каждую из них на наличие подтверждённых раундов финансирования по всем доступным источникам. Также я исключил проекты, неверно отнесённые к этой категории, — в итоге осталось 568 реальных компаний. Результат: 193 из 568 (34%) имеют подтверждённый раунд финансирования. 375 (66%) не демонстрируют публичных признаков привлечения внешнего капитала. Из 193 профинансированных: — 159 раскрыли сумму: всего $4 млрд, медиана — $7 млн на компанию; — 34 привлекли средства, но не раскрыли размер. Что ещё выявила проверка: 1/ Капитал сосредоточен в верхней части. 64 компании на серии A и позже получили 76% от $4 млрд раскрытых средств. Длинный хвост из ~375 компаний либо самофинансируется, либо находится на стадии предзапуска, либо уже мёртва. 2/ Карты рынка преувеличивают сектор. «589 компаний строят инфраструктуру стейблкоинов для кросс-граничных платежей» звучит как перенасыщенный рынок. Реальный инвестиционный пул — менее 200 компаний, а среди них — с реальным трекшном — ещё меньше. 3/ Африка велика по числу компаний, но бедна по капиталу. 90 компаний, из них 51 — в Нигерии; третий по числу регион после Северной Америки и Европы, но с самой низкой долей профинансированных среди крупных регионов (30%) и самым маленьким медианным раундом ($3 млн против $9,5 млн в Северной Америке). Что это значит для инвесторов Категория имеет структуру раннего сектора: из 568 компаний 194 были основаны в 2025–2026 годах, а 2025 год стал рекордным по числу раундов — 79 против 40 в 2024. В то же время капитал уже сконцентрирован: 64 компании на серии A и позже удерживают 76% раскрытого финансирования. Рынок молод по составу и зрел в верхней части — классическая картина перед волной seed-сделок, когда лидеры инфраструктуры уже определены, а следующий слой ещё не выбран. 375 компаний без публичного финансирования — это не 375 возможностей. Большинство из них никогда не выйдут за пределы лендинг-страницы. Но этот хвост содержит когорту 2024–2026 годов, которая ещё не привлекла институциональные средства: 217 команд. Для pre-seed/seed-фонда это и есть конвейер — и его следует отбирать по ончейн-объёмам, а не по наличию веб-сайта. Практический вывод: конкуренция за сделки на серии A в этой категории уже высока — более 60 компаний и крупные чеки. На pre-seed/seed она низкая, потому что две трети рынка вообще не имеют инвесторов. Если тезис фонда — инфраструктура стейблкоинов для кросс-граничного расчёта, то окно входа сейчас — не в верхнюю часть, а в хвост, а фильтр должен быть основан на ончейн-объёмах, а не на позиции на карте рынка. Оговорка: использованы только публичные источники, поэтому тихие раунды невидимы — 34% следует воспринимать как нижнюю границу.

Вчера: @mural_pay в моей категории «недооцененные». Сегодня: Серия A на $15 млн, возглавляемая @tether. Мой выбор был правильным. Тезис был простым — $2,1 млрд обработано в 128 странах при финансировании около $13 млн, с @opera и @deel в качестве реальных клиентов, а не просто логотипов. Возглавление со стороны Tether — это не о прибыли, а о контроле над каналами, через которые бизнесы осуществляют расчеты в USDT. Следующий тест: появится ли это как расчеты в USDT в цепочке, или останется в фиатных коридорах?

В декабре 2025 года @ARKInvest включила мой дашборд Crypto Cards в свой DAT Market Snapshot. @ether_fi была ведущим именем на этом слайде с расходами по картам на $56 млн в тот месяц. Через десять месяцев, при анализе EtherFi Cash отдельно: совокупные расходы по картам достигли $1 млрд 17 октября. $815 млн из них пришлись на период после этого слайда. Первые $500 млн заняли 18 месяцев с момента запуска. Вторые $500 млн — четыре с половиной месяца. Ежемесячный объем вырос с $56 млн в декабре до $129 млн в сентябре, а в октябре составил около $140 млн. 12,7 млн транзакций, 117,6 тыс. карт с момента запуска.

Через восемь недель после графика: Circle теперь отстает от обеих сетей. С 19 августа: @Visa +10,1%, @Mastercard +7,6%, @circle +4,6%. S&P без изменений. Visa на годовом максимуме. На этой неделе видно, как торгуется Circle. 15 октября: +9% без новостей. 16 октября: Circle объявляет о платежах USDC в 40 развивающихся рынках — акции закрываются с минусом -5,5%. Акции торгуются на основе процентных ставок и регулирования, а не на основе операционных новостей.

Polygon уже является основной магистралью здесь, а не будущей. Депозиты USDC в кошельки @tazapay, июнь–октябрь 2026: 191 млн $ → 364 млн $ → 474 млн $ → 771 млн $, и 430 млн $ в первые две недели октября. @0xPolygon обработал 61% потока в сентябре, остальное — ethereum. https://t.co/ndhfUBlPgK

Платежи стейблкоинами будут иметь преимущество там, где существующая платежная инфраструктура очень медленная, дорогая или и то, и другое. Там, где доступны сервисы, такие как Pix или SEPA Instant, пользователям просто нет причин переключаться. Вот почему привлечение аудитории, не знакомой с криптовалютами, — это не просто вопрос упаковки. Вам нужно спрятать блокчейн под капотом, но этого недостаточно: продукт, который выглядит как обычный финтех, конкурирует с Revolut или Wise. Победят те, кто скрывает сложность, но демонстрирует измеримое преимущество — дешевле, быстрее или доступен там, где нет альтернатив.

Еще один срез данных @Revolut: люди, а не доллары. Количество еженедельно активных контрагентов рассказывает другую историю, чем объем. На неделю объявления адреса $USDT выросли с 26 тыс. до 90 тыс. — это единственное место, где делистинг проявляется в виде всплеска. Деньги, которые они переместили, были обычными; количество людей — нет. С тех пор количество контрагентов $USDC утроилось — с 12 тыс. до 37 тыс. У $USDT осталось около 200 в неделю. Клиенты не ушли. Их перевели — и они остались.

Что на самом деле покупает Circle: Tazapay в блокчейне 8 сентября 2026 года Circle объявила о приобретении Tazapay — сингапурской B2B-компании по международным платежам с заявленным годовым оборотом в $25 млрд и выплатами более чем в 100 рынках. @circle_ventures возглавила её Series B расширение шестью месяцами ранее. В пресс-релизе говорится о транспортных маршрутах, лицензиях и последней миле доставки. Однако нигде не указано, какая часть бизнеса Tazapay уже работает на USDC. Это показывает блокчейн. Маршрут Продукт прост: клиент пополняет свой аккаунт USDC, @tazapay выплачивает поставщикам клиента в местном фиате. В блокчейне это фиксированный маршрут. Примерно 60% депозитов поступают через расчётный контракт на @0xPolygon и @ethereum; остальное — прямые переводы в казначейский кошелёк от нескольких крупных контрагентов. Оттуда средства перемещаются через промежуточный кошелёк к двум адресам, которые @arkham помечает как депозиты Circle, затем обмениваются на доллары и покидают цепь. Практически каждый стейблкоин, попадающий в Tazapay, покидает его через Circle. Контракт — более новая часть: тестирование с апреля, производство с июля. $54 млн в июле, $472 млн в августе, $572 млн за первые 25 дней сентября, средний чек около $300 тыс. Каждый вызов — три перевода: клиент вносит средства, контракт перенаправляет округлённую сумму счёта в казначейство, 2 базисных пункта идут на адрес комиссии. Это не покупки мерчантов, а казначейские депозиты от небольшого числа корпоративных клиентов. Число, которое имеет значение Более чистый показатель — то, что достигает @circle. Подсчитывая только переводы с четырёх кошельков, которые я могу связать с Tazapay, ежемесячные выкупы составили $190 млн в июне, $356 млн в июле, $449 млн в августе и $562 млн за первые 25 дней сентября. Polygon остаётся стабильным с июля на уровне $340–370 млн; весь рост сентября приходится на Ethereum, почти утроившийся за месяц, что означает появление как минимум одного крупного нового клиента. В годовом исчислении это примерно $8 млрд @USDC. На фоне собственных $25 млрд Tazapay, учитывая, что цифры измеряют разные вещи, около трети её бизнеса по выплатам уже финансируется стейблкоинами. В июне это было менее 10%. Это меняет восприятие сделки. Circle не покупает канал, который когда-нибудь может направлять объёмы через USDC. Она покупает клиента, который уже ежемесячно «сжигает» более полумиллиарда долларов USDC через Circle Mint и фиатные транспортные маршруты на другом конце. Это вертикальная интеграция существующего потока, а не опцион на будущий. Чего нет Нет майнта: за четыре месяца ни один из четырёх кошельков не получил выпуск USDC. Продукт односторонний: стейблкоин внутрь, фиат наружу. @tazapay — это точка выхода, и Circle покупает мощность точки выхода, которой у неё нет. Нет выплат стейблкоинами: кроме выкупов, казначейский кластер отправил один перевод на $9,9 млн и два меньших. «Стейблкоиновая зарплата» на сайте Tazapay описывает этап финансирования, а не этап выплат. Почти нет дохода в блокчейне: 2 базисных пункта — около $150 тыс. на объёме $750 млн на Polygon в августе и сентябре. Маржа находится в FX-спреде на точке выхода, где её не видит ни один Проводник. Цепь — это центр затрат; валютная конверсия — это бизнес. Что изменилось в сентябре Маршрут был стабильным с июня. 3 сентября, за пять дней до объявления, кошелёк, который ранее только пополнял казначейство, начал отправлять средства напрямую @circle. С 8 сентября через него прошло $158 млн за восемь дней, а 20 сентября старый маршрут @0xPolygon замолчал. За три недели вокруг объявления Tazapay переориентировала свои операции в блокчейне, скорее всего, в подготовке к закрытию сделки: новые хранилища или новые аккаунты Circle Mint. Время совпадает с сделкой; механизм невидим, и я не буду дальше предполагать. Примечание: десятки адресов, имитирующих контрагентов Tazapay, уже несколько месяцев отправляют нулевые переводы на её кошельки. Отравление адресов по $7 млн за транзакцию — рациональная атака и напоминание о том, что за «мгновенным расчётом» стоит человек, проверяющий сорок шестнадцатеричных символов. Ограничения Адрес Circle на Polygon фактически выделен исключительно для Tazapay. Адрес на Ethereum — нет: более трети поступлений в сентябре невозможно отнести к Tazapay, поэтому цифры по Ethereum — это минимум. Клиенты, пополняющие Tazapay фиатом, невидимы в блокчейне, поэтому доля стейблкоинов — это оценка относительно самодекларируемого знаменателя. И четыре месяца данных достаточно для выявления тренда, но недостаточно для уверенной годовой экстраполяции. Поворот Стейблкоиновый сэндвич — фиат в токен, токен в фиат — обычно описывают как мост, который исчезает, когда оба конца находятся в блокчейне. Числа Tazapay говорят обратное: вся ценность — в хлебе. Никто на стороне получателя не хочет токен; токен приносит посреднику два базисных пункта; весь продукт — это фиатная составляющая, которую стейблкоины должны были сделать устаревшей. Circle это поняла. Покупка @tazapay — признание того, что рост $USDC в международной торговле строится на точках выхода, и что их лучше владеть, чем арендовать.