318,5 триллиона долларов в акциях и облигациях. Всего 49 миллиардов долларов в токенизированных RWAs в блокчейне.
Разрыв огромен. Но какие токены могут превратить адаптацию в спрос?
Вот 7 проектов RWAs, за которыми стоит следить в следующей волне.
→ $CPOOL
→ $CFG
→ $BKN
→ $PLUME
→ $TRAC
→ $ZBCN
→ $ONDO
🔵 Clearpool ($CPOOL): Привлечение институционального заимствования в блокчейн
Clearpool соединяет две группы: институты, которым нужен капитал, и держатели стейблкоинов, готовые его дать в долг.
Продукт звучит просто. Сложная часть — определить, кому следует выдать кредит и на каких условиях.
Его подход включает:
• Кредитные хранилища для институтов
• Возобновляемые кредитные линии
• Проверка заемщиков
• Токенизированные позиции по кредитованию через cpTokens
• Расширение на XRP Ledger и RLUSD
Для заемщиков привлекательность — дополнительный источник оборотного капитала. Для кредиторов — доступ к кредитным возможностям, которые они могут не найти в других местах.
Но доход по-прежнему поступает от погашения кредита.
Перенос этого кредита в блокчейн не устраняет риск просрочки платежей. Кредиторы по-прежнему зависят от финансового состояния заемщика, процесса оценки рисков и того, что произойдет, если что-то пойдет не так.
Токенизированные кредитные позиции также требуют пояснения.
Позиция может быть передаваемой, но не обязательно легко продаваемой. Все еще нужен покупатель, а условия вывода могут ограничивать скорость, с которой кредиторы получают свои деньги обратно.
Держание $CPOOL также отличается от кредитования через Clearpool. Токен не предоставляет держателям автоматического права на кредиты или проценты по ним.
Мое мнение:
$CPOOL решает четкую проблему в институциональном кредитовании.
Я бы следил за качеством погашения, повторным заимствованием и спросом со стороны кредиторов. Рост объема кредитов — обнадеживающий сигнал, но только если кредиты продолжают исполняться.
⚫ Centrifuge ($CFG): Помощь управляющим активами в выводе фондов в блокчейн
Centrifuge предоставляет инфраструктуру, необходимую управляющим активами для размещения инвестиционных продуктов в блокчейне.
Эти продукты могут содержать совершенно разные активы. Фонд казначейских облигаций и пул частного кредита могут использовать одну и ту же платформу, предлагая инвесторам совершенно разный уровень риска.
Его структура включает:
• Блокчейн-пулы и хранилища
• Мультицепочечное распространение
• Структуры старших и младших инвестиций
• Подключение к ликвидности DeFi
• Управление через CFG
Структура старших и младших инвестиций имеет значение.
Старшие инвесторы обычно получают выплаты первыми. Младшие инвесторы несут убытки раньше, но взамен получают возможность более высокой доходности. Это меняет, кто несет риск, но базовые инвестиции все еще должны приносить результат.
Блокчейн-отчетность может сделать часть фонда легче для проверки. Но она не отвечает на все вопросы.
Инвесторам все еще нужно знать, кто управляет активами, кто собирает платежи и какие права у них есть, если соглашение сломается.
Концентрация — еще один фактор для наблюдения.
Несколько крупных фондов или инвесторов могут составлять большую часть активов платформы. Одна крупная ассигнация может поднять TVL, не показывая, что спрос стал более широким.
Мое мнение:
$CFG имеет четкое место в управлении активами в блокчейне.
Я бы следил за тем, сколько управляющих и инвесторов продолжают его использовать, становится ли ассортимент продуктов более разнообразным и насколько надежно инвесторы могут выкупить свои активы. Эти детали говорят больше, чем TVL отдельно взятый.
⚪ Brickken ($BKN): Управление работой за токенизацией
Создание токена — лишь одна часть вывода актива в блокчейн.
Бизнесу также нужно привлекать инвесторов, проверять их соответствие требованиям, вести реестры владения, осуществлять распределения и готовить отчетность.
Brickken стремится объединить эти задачи в одном месте.
Его подход включает:
• Выпуск токенов и их последующее управление
• Инструменты привлечения инвесторов и KYC
• Поддержка акций, долговых обязательств и фондов
• Мультицепочечное развертывание
• Инструменты распределения и отчетности
Привлекательность — практическая.
Большинство компаний не хотят создавать собственную систему токенизации. Им нужен софт, который поможет им выпускать инструмент и управлять им без лишней работы.
Но хороший софт не может сделать все.
Юридическая структура все еще должна быть устойчивой. У инвесторов должны быть четкие права. Ограничения на передачу должны работать, а эмитенту может потребоваться поддерживать эти соглашения годами.
Для держателей $BKN возникает еще один вопрос: как эта деятельность приносит пользу токену?
Ценность активов, выпущенных через платформу, — это не то же самое, что доход платформы. Ни одно из них автоматически не говорит о том, насколько велик спрос на ее токен.
Мое мнение:
$BKN стоит наблюдать как программный бизнес, обслуживающий токенизацию.
Я бы сосредоточился на платящих клиентах, повторных выпусках, регулярных сборах и реальной роли токена. Большая цифра выпусков имеет больше смысла, когда клиенты продолжают возвращаться.
🟠 Plume ($PLUME): Создание экосистемы для реальных активов
Plume использует более широкий подход.
Он создает сеть, где токенизированные активы могут выпускаться, распространяться и использоваться в различных финансовых приложениях.
Вопрос в том, что происходит после того, как эти активы попадают туда.
Можно ли взять под них кредит? Поместить их в хранилище? Перемещать между приложениями без лишних трений?
Его подход включает:
• EVM-совместимую сеть, ориентированную на RWAs
• Vault Nest
• Инфраструктуру распределения активов
• Связи с управляющими активами
• DeFi-приложения для токенизированных активов
Сделать активы полезными может дать людям причину держать их в сети.
Но каждое дополнительное применение добавляет больше факторов для оценки.
Кредитование под актив добавляет кредитные контракты, цены поставок и правила ликвидации. Актив, который кажется стабильным сам по себе, может стать частью гораздо более рискованной позиции, если кто-то многократно берет под него кредит.
Число пользователей также требует контекста.
Множество кошельков не обязательно означает долгосрочный спрос. Награды могут быстро привлечь депозиты, и те же депозиты могут уйти, когда награды исчезнут.
Мое мнение:
Plume — это ставка на экосистему вокруг токенизированных активов.
Я бы следил за тем, что люди депонируют, как они его используют и остаются ли они после исчезновения стимулов. Долгосрочное использование важнее кратковременного притока средств.
🟣 OriginTrail ($TRAC): Упрощение проверки информации об активах
OriginTrail отличается от проектов по кредитованию и казначейству здесь.
Его фокус — информация за реальными объектами. Его децентрализованная графовая сеть знаний организует эту информацию в Knowledge Assets, которые люди и приложения могут обнаруживать и проверять.
Это важно, потому что создание токена не делает информацию, связанную с ним, достоверной.
Его подход основан на:
• Децентрализованной графовой сети знаний
• Knowledge Assets с привязкой к блокчейну
• Применениях в цепочке поставок и корпоративном секторе
• Обнаружении информации с использованием ИИ
• TRAC для публикации, стейкинга и стимулов сети
Представьте токен, привязанный к физическому активу.
Покупатель может захотеть проверить его происхождение, состояние, историю или документы, подтверждающие его. Приложение, использующее этот токен, может нуждаться в той же информации.
OriginTrail работает над тем, чтобы сделать эти записи легче для поиска и проверки.
Однако есть предел.Однако существует ограничение.
Знание того, кто опубликовал запись, и то, изменилась ли она, не доказывает, что первоначальное утверждение было верным. Источник информации по-прежнему имеет значение, как и проверки, которые его сопровождают.
Это также меняет способ измерения масштабов внедрения.
TVL мало что говорит о сети, построенной вокруг информации. Более полезными показателями являются платная публикация, повторное использование предприятиями и спрос на её данные.
Моя точка зрения:
$TRAC следует включить в список наблюдения за данными и ИИ для RWA.
Я бы искал бизнесы, которые регулярно используют его и платят за это использование. Его обоснование основано на полезных информационных сервисах, а не на близости к нарративу токенизированных казначейских облигаций.
🟢 Zebec Network ($ZBCN): Построение вокруг повседневных денежных потоков
Zebec начинается с платежей.
Её продукты охватывают такие области, как заработная плата, потоковые платежи, карты и финансовые приложения. Это отличает её от платформы, основной задачей которой является выпуск токенизированных инвестиций.
Её связь с RWA возникает через активность, которую поддерживают эти платежные каналы, и финансовые продукты, которые они могут помочь распространить.
Её структура включает:
• Платежи в реальном времени и с программируемой логикой
• Зарплатные платежи в стейблкоинах
• Платежные карты
• Суперприложение
• Интеграции с токенизированными активами
Привлекательность легко понять.
Бизнесам нужно платить работникам. Людям нужно получать и тратить деньги. Если продукт упрощает эти задачи, у пользователей есть причина возвращаться.
Более сложный вопрос — сколько ценности бизнес получает от этой активности.
Большие объемы платежей могут сопровождаться низкими комиссиями. Даже если доход растет, держатели токенов всё равно должны понимать, как это связано со спросом на токен, стейкингом или выкупами.
Токенизированные акции внутри приложения поднимают отдельные вопросы.
Пользователям нужно знать, что именно они держат, кто их предоставляет, где они доступны и как их можно продать или выкупить. Удобное приложение не заменяет этих деталей.
Моя точка зрения:
$ZBCN для меня в первую очередь — это проект в сфере платежей.
Я бы следил за клиентами по зарплате, использованием карт, комиссиями и удержанием. Их планы по распределению активов становятся более убедительными, если люди уже регулярно используют платежные продукты.
⚫ Ondo Finance ($ONDO): Привнесение привычных инвестиций в блокчейн
Ondo фокусируется на активах, которые инвесторы уже знают.
Её продукты предлагают токенизированный доступ к инвестициям, таким как казначейские облигации США, а также расширяются на акции и ETF.
Привлекательность проста: сделать доступ к традиционным инвестициям проще и удобнее с помощью блокчейн-инфраструктуры.
Её продуктовый набор включает:
• OUSG
• USDY
• Токенизированные акции и ETF через Global Markets
• Мультицепочечное распространение
• Институциональные интеграции
Однако продукты следует оценивать отдельно.
OUSG и USDY имеют разные структуры и правила доступа. Тот, кто может получить доступ к одному продукту, может не подходить для другого, а права и условия выкупа могут отличаться.
То же внимание необходимо применять к токенизированным акциям.
Получение экспозиции к цене акции не обязательно даёт все права прямого акционера. Юридические условия определяют, что может требовать держатель токена.
Ликвидные базовые активы помогают. Они не устраняют все зависимости.
Инвесторы всё ещё зависят от хранения, эмитентов, посредников и условий выкупа. Возможность переводить токен в блокчейне — лишь часть опыта.
Моя точка зрения:
Ondo играет чёткую роль в привнесении традиционных инвестиций в блокчейн.
Я бы следил за спросом на продукты, надёжными выкупами и тем, приносят ли партнёрства по распространению долгосрочное использование.
Эти семь проектов не следует рассматривать как одну и ту же сделку RWA:
• Clearpool соединяет кредиторов с институциональными заемщиками.
• Centrifuge помогает управляющим активами структурировать и распределять фонды в блокчейне.
• Brickken предоставляет программное обеспечение для выпуска и управления токенизированными активами.
• Plume строит сеть, где эти активы могут использоваться.
• OriginTrail работает с информацией, лежащей в основе реальных активов.
• Zebec фокусируется на платежах и финансовом распределении.
• Ondo привносит традиционные инвестиционные продукты в блокчейн.
Ярлык RWA — это только отправная точка. Он не говорит вам, что именно вы владеете или где находится риск.
Полезные вопросы просты:
Что именно владеет держатель? Кто отвечает за выплату ему? Что происходит, если что-то идёт не так? Насколько легко он может получить свои деньги обратно?
И если вы покупаете токен проекта, есть ещё один вопрос:
Почему более широкое использование продукта должно создавать больший спрос на этот токен?
