Золото упало ниже 4 000 USD/унция (3 990–3 996 USD 27 октября), снизившись более чем на 20% от своего рекордного максимума в январе 2026 года (выше 5 400 USD), и завершив 2026 год с падением на 7,5%, на фоне bitcoin (-7,3%), причем оба актива заняли последние места среди основных классов активов. Такая конфигурация исторически беспрецедентна: впервые календарный год завершился с одновременным недоperformance золота и bitcoin по сравнению с акциями, облигациями и наличными деньгами. Режим хеджирования, лежащий в основе нашей стратегической аллокации, изменился. Вопрос теперь не в том, является ли золото «хорошим» или «плохим» активом, а в том, сохраняет ли его хеджирующая функция эффективность в текущем макроэкономическом и рыночном микроструктурном режиме. Диагноз однозначен: золото не провалилось как долгосрочное средство сохранения стоимости; оно провалилось как тактический ликвидный хедж в режиме, где подавление реальных ставок и конкуренция со стороны высокодоходных казначейских облигаций доминируют в динамике потоков. Снижение золота является результатом четырех сходящихся факторов: (i) хищной переоценки траектории ставок ФРС (вероятность повышения ставки в декабре ≈ 86%); (ii) нефтяного шока после эскалации в Ормузском проливе (Brent > 112 USD), который подпитывает инфляцию и удерживает реальные ставки в положительной зоне; (iii) перетока средств в казначейские облигации как доходные активы-убежища (4–5%), перехватывающие спрос на хеджирование за счет золота, поскольку золото не генерирует доход; (iv) оттока средств из ETF и принудительной ликвидации длинных позиций, накопленных во время ралли 2025 года (+63,7%), создающих самоподдерживающийся нисходящий динамизм. Стратегическое следствие: хеджирование физическим золотом необходимо пересмотреть, скорректировать и дополнить, а не просто отказаться от него. Физическое золото остается резервным активом последней инстанции против рисков суверенных балансов и монетарной девальвации, но оно не является надежным тактическим хеджем против крипто-ликвидного краха.