Случайные прогнозы, слабо удерживаемые IPO Anthropic — это пик этого цикла, венец всего. Естественная и удобная точка для выхода из всех публичных акций для фондов, которые за последние годы выросли в несколько раз. OpenAI тоже должен выйти на публичный рынок — частные рынки исчерпаны для их потребностей, но это снижает оценку, поскольку публичные рынки переоценивают Anthropic. В целом считаю, что после выхода на публичный рынок они будут вести себя очень похоже. «Коммодити-саксофоны» звучат громче. Если они действительно станут «коммунальными услугами» интеллекта, означает ли это, что их рост цены будет ограничен и они начнут выплачивать дивиденды? Окно IPO закрывается для всех, кроме немногих избранных. Databricks выходит на публичный рынок, но Stripe продолжает откладывать. Они никогда не выходят на публичный рынок и создают новую структуру частной компании, потому что любят делать нестандартные вещи. Ежеквартальная отчетность публичных рынков оказывается неблагоприятной для передовых лабораторий, и они сожалеют, что не остались частными. Уолл-стрит с трудом понимает их бизнес-модель и темпы расходов. Постоянные выпуски моделей остаются без внимания, пока люди не удивляются появлению AGI. Рынок в целом остывает как минимум на 18 месяцев, пока все ждут «следующего прорыва». Лаборатории всё больше смещают фокус с передовых разработок интеллекта на прибыльные направления — вертикальные и отраслевые инициативы в биотехнологиях, внедрение прикладного ИИ, контракты с компаниями F500. Всё, что публично в экосистеме ИИ, торгуется downstream от лабораторий и действует как усиленный бета-коэффициент: любое ослабление показателей лабораторий жестко наказывается по всему рынку. Частные компании в определённой степени защищены от этого, но энтузиазм на них значительно снижается, поскольку инвесторы теперь имеют публичный ориентир для обратного анализа. NVIDIA покупает все neolabs ради аквизиций и поддерживает neoclouds, но падение цены акций из-за макроусловий со временем снижает их энтузиазм — они могут покрыть лишь ограниченное количество. Если вы не получили инвестиций от них, не тратите много на GPU или не имеете личных связей — вы снаружи, смотрите внутрь. Выжившие SaaS-динозавры с хорошей экономикой снова запускают свои M&A-машины, чтобы подобрать остатки. Многие передовые стартапы ИИ оказались публичными R&D-проектами. Использование ИИ для решения реальных проблем становится «более престижным», чем работа в передовой лаборатории для большинства ролей. Люди начинают увлечённо фокусироваться на идее реального воздействия. IPO в робототехнике — для следующего цикла; в этот раз выходы будут происходить в основном через M&A с существующими промышленными гигантами, которым нужно наверстать упущенное.