Проблема не в процентах, а в том, почему они остаются высокими. На прошлой неделе, по моему мнению, настоящей историей были не рынки акций, а рынок облигаций. Доходность казначейских облигаций США на 10 лет превысила 5% и достигла уровней, не наблюдавшихся с 2007 года. Тем не менее, глобальные акционерные рынки сумели остаться всего в нескольких пунктах от своих максимумов. То есть пока мы наблюдаем не уход от риска, а рост цены риска. Особое внимание я уделяю нефти. Один день приходит новость о переговорах между Ираном и США, на следующий день ожидания разочаровываются — Brent снова движется выше 100 долларов. Ответ США на план Ирана, включающий повторное открытие Ормузского пролива, уже достиг Тегерана, но порядок шагов, которые стороны предпримут, по-прежнему остается основным предметом разногласий. На мой взгляд, уравнение простое: если нефть остается высокой, инфляция остается высокой; если инфляция остается высокой, процентные ставки по облигациям остаются высокими; если процентные ставки остаются высокими, доллар продолжает оставаться сильным. Эта цепочка должна где-то прерваться. Со стороны США и Китая из встречи Трампа и Си не вышло никакого крупного решения; торговое перемирие было продлено лишь на два месяца. Поэтому я не считаю достаточным просто смотреть на график $BTC или Nasdaq в ближайшее время. В моем поле зрения — цепочка US10Y → DXY → OIL → VIX. Рынок пока не паникует. Мой главный вопрос: насколько еще он сможет оставаться спокойным при таких высоких затратах на финансирование?