Доходность казначейских облигаций США резко выросла, приблизившись к новому рекорду — будет ли ФРС повышать ставки в октябре в очередной раз? Мой вывод: нет. Хотя доходность казначейских облигаций США по всем срокам — от 2 до 30 лет — быстро растет, а рынок ранее оценивал вероятность повышения ставки в октябре примерно на 70%, если рассмотреть заявления чиновников, структуру инфляции и недавнее повышение ставки в сентябре вместе, сейчас нет достаточных оснований для последовательного повышения ставок два месяца подряд. Ключевой сигнал поступил от президента ФРБ Нью-Йорка Уильямса. Он недавно заявил, что, если экономика будет развиваться в соответствии с ожиданиями, одного дополнительного повышения ставки в этом году будет достаточно, но повышение в сентябре уже дало ФРС время для наблюдения, и сейчас нет необходимости спешить с дальнейшими действиями. После этих слов вероятность повышения ставки в октябре по данным FedWatch снизилась с примерно 70% до около 50%. Почему ФРС может подождать? Потому что текущая инфляция не совсем такая же, как в 2022 году. Тогда наблюдался общий перегрев: спрос, занятость, цены на товары и услуги; сейчас же показатель ядерной PCE уже начал снижаться после пика, а новые инфляционные давления связаны в основном с ростом цен на дизельное топливо и энергию из-за ситуации на Ближнем Востоке. У таких шоков со стороны предложения есть одна проблема: Дальнейшее повышение ставок может снизить спрос, но не способно напрямую снизить цены на нефть. Поэтому, если цены на энергию не выйдут из-под контроля и не начнут значительно влиять на ядерную инфляцию, последовательное повышение ставок ФРС в ответ на краткосрочный рост цен на нефть может оказаться более дорогостоящим, чем полезным. К тому же, поскольку повышение уже было проведено в сентябре, у ФРС есть все основания сначала проанализировать данные, прежде чем принимать решение о дальнейших действиях в декабре. Поэтому я сейчас склоняюсь к следующему: Пауза в октябре с сохранением возможности очередного повышения в декабре. Что действительно стоит отслеживать в ближайшее время — это не то, насколько высоко еще поднимется доходность казначейских облигаций, а будет ли энергетический шок распространяться на ядерную инфляцию. Если нет — даже если рынок облигаций будет продолжать вести себя агрессивно, ФРС может и не последовать за ним.
