В последнее время на цепочке снова стало больше Launchpad, но проектов, которые действительно стоят моего времени для изучения, не так уж и много. Причина проста: выпустить токен теперь не представляет технической сложности. Настоящая трудность — разработать более справедливую систему участия, снизить преимущества ботов и сифилов, обеспечить плавное соединение первичного выпуска со вторичной ликвидностью и убедиться, что механизм будет продолжать работать после запуска проекта. Сейчас я внимательно слежу за @ToshProtocol — он как раз собрал все эти вопросы вместе. Особенно после официального запуска первого токена ToshX — $TO — эта система, ранее существовавшая лишь на уровне механизмов и кода, теперь вступает в фазу реального рыночного тестирования. Если воспринимать ToshX просто как новый Launchpad, я считаю, это недооценивает его суть. Его настоящая цель — перепроектировать весь процесс перехода цепочечных активов от «эмиссии» к «торговле». 01｜Почему сейчас нужен новый Launchpad? За последние годы Crypto уже опробовал множество моделей выпуска токенов. Сначала были ICO, IDO, белые списки, затем разнообразные Launchpad, а позже стремительно взлетели модели вроде https://t.co/qj0ApP65C4 — Bonding Curve. Каждая модель решала часть проблем, но порождала и новые. Например, белый список контролирует количество участников, но право отбора часто остается у команды проекта; «кто первый — тот и выиграл» кажется справедливым, но на практике побеждает тот, у кого быстрее RPC, боты и автоматизированные скрипты; Bonding Curve значительно снижает порог входа, но в популярных проектах остаются проблемы с ранним захватом, снайперскими атаками и массовым созданием новых кошельков. Поэтому сегодня вопрос «Fair Launch» уже не в том: Есть ли частный раунд. А в том: При условии, что все могут участвовать, кто получит сколько и на каких основаниях? В этом и заключается главная отличительная черта ToshX. Его ответ: Proof-of-Gas. 02｜Proof-of-Gas: не личность, а то, что вы реально оставили на цепочке ToshX не строит справедливость на KYC, белых списках или скорости реакции — вместо этого он использует исторические расходы Gas кошелька для определения права участия и лимита. Эта идея мне кажется очень интересной. Потому что идентичность на цепочке до сих пор остается нерешенной проблемой. Один человек может создать десять кошельков, сто кошельков или даже с помощью автоматизированных скриптов сгенерировать десятки тысяч адресов. Если протокол будет распределять лимиты по принципу «один адрес — один лимит», то справедливость легко превратится в гонку за наибольшее количество кошельков. Исторические расходы Gas имеют одно ключевое отличие: Они — реальные, уже произошедшие цепочечные издержки. Вы можете создать новый адрес, но не можете искусственно создать его историю реальной активности за последние годы. Согласно текущей открытой механике ToshX, Proof-of-Gas определяет право участия и лимиты на этапе генезиса на основе исторических расходов Gas кошелька. Новые кошельки без истории Gas не получают автоматически тех же возможностей участия, что и долгосрочно активные адреса. В текущей открытой механике ToshX также установлены пороги исторического Gas и лимиты на участие одного кошелька — чтобы снизить как массовое создание сифил-аккаунтов, так и чрезмерное поглощение долей крупными держателями. Этот подход, конечно, не решает Sybil полностью. Но он меняет структуру затрат на атаку на систему Sybil. Раньше создание адреса стоило почти ничего. Теперь, чтобы получить более высокий вес истории, адрес должен реально оставить следы экономических издержек на цепочке в прошлом. С этой точки зрения Proof-of-Gas — это не просто алгоритм распределения лимитов Launchpad. Это попытка ответить на более глубокий вопрос: Могут ли реальные экономические издержки, которые цепочечный аккаунт понес в прошлом, стать новой формой цепочечной репутации? 03｜Phase 1.5: первичный выпуск и вторичная ликвидность одновременно Еще одна особенность ToshX, которая меня особенно интересует — Phase 1.5. Традиционные модели запуска часто имеют явный временной разрыв между этапами. Сначала завершается первичный сбор средств или Bonding Curve; только после выполнения определенных условий создается ликвидный пул на DEX. То есть: Эмиссия и торговля — это два отдельных этапа. И между ними возникает множество проблем: Когда происходит «выпуск»? Кто создает пул? Как определяется начальная цена? Откуда берется ликвидность? Может ли команда проекта менять правила? Существует ли явный арбитраж между первичной и вторичной ценой? ToshX хочет объединить эти два этапа в единую систему. После завершения этапа генезиса протокол создает реальный ликвидный пул PancakeSwap Infinity, а оставшиеся токены не выпускаются сразу целиком — они постепенно выходят на рынок через последующие ценовые уровни. Согласно открытому коду и документации Tosh-Core v5.0, после завершения генезиса формируется реальный Infinity Pool, а дальнейшее предложение выпускается поэтапно через ценовые полки (price shelves). Поэтому официально эту модель называют: Phase 1.5. Я считаю это название абсолютно точным. Это не просто первичный выпуск и не полная передача ценообразования вторичному рынку — это промежуточный механизм между ними. 04｜Передача предложения токенов рыночной цене Здесь есть еще один легко упускаемый элемент дизайна. ToshX не выпускает все токены сразу на рынок при запуске проекта. Согласно текущей открытой версии, последующее предложение токенов разбито на множество ценовых уровней — так называемых Shelves. Проще говоря: Пока рыночная цена не достигнет определенного уровня, следующая часть предложения не может быть выпущена заранее. Это фактически переопределяет отношения между первичным предложением и вторичной ценой. Традиционные проекты часто действуют так: Сначала все токены создаются, потом рынок пытается их поглотить. Логика ToshX обратная: Сначала цена подтверждает спрос — только потом предложение постепенно выходит на рынок. В текущей открытой версии предусмотрено около 4000 ценовых уровней: последующий выпуск токенов будет происходить поэтапно в зависимости от условий цены, а не единовременно выводиться в обращение. Мне нравится эта механика именно потому, что она не предполагает, что проект должен сразу иметь полный объем обращения. Рынок сам решает, куда поднять цену — и именно это определяет, насколько далеко сможет продвинуться последующее предложение. Это гораздо ближе к реальному процессу ценообразования, чем простое задание FDV и одновременный вывод всей модели токеномики. 05｜Почему я считаю этот запуск $TO важным? Даже самая красивая механика — это просто бумажный дизайн, если она никогда не прошла реального тестирования. Поэтому я считаю значение $TO не только в том, что это первый токен платформы ToshX. Он скорее представляет собой собственное испытание ToshX на прочность. Согласно последней открытой информации ToshX, выпуск $TO происходит через $BEM; лимиты рассчитываются на основе исторических расходов Gas кошелька; окно генезиса фиксировано на 3 часа; после его окончания сразу происходит расчет и создание ликвидного пула. Эти правила вместе полностью запускают ключевые механизмы ToshX: Работает ли Proof-of-Gas на практике? Поймут ли пользователи эту новую систему распределения лимитов? Сможет ли протокол успешно создать реальный пул после генезиса? Может ли $BEM действительно стать базовым активом в процессе эмиссии? И что еще важнее: Готов ли рынок принять эту новую структуру выпуска? Многие протоколы сталкиваются с проблемой не в том, что их контракты невозможно написать — а в том, что пользователи просто не хотят участвовать по их правилам.$TO — это первый шаг ToshX от технической концепции к реальному рынку. 06｜От BNB Chain к $BEM: ToshX хочет превратить «выпуск токенов» в потребление активов У ToshX недавно произошло ещё одно值得关注ющее изменение: $BEM был помещён в центр всей эмиссионной системы. Согласно текущей открытой архитектуре, сбор средств, ценообразование и пулы ликвидности ToshX работают вокруг BEM. То есть: если в будущем всё больше проектов будут запускаться через ToshX, сам запуск новых проектов будет создавать спрос на BEM, а не просто превращать Launchpad в рекламную страницу. В настоящее время ToshX уже завершил энд-ту-энд тестирование на тестовой сети BNB Smart Chain, а открытый код показывает, что протокол активно готовится к развертыванию на главной сети BSC. Вот почему я считаю, что真正 важным для наблюдения в будущем ToshX станет не «сможет ли он запустить ещё несколько мемов». А именно: сможет ли он создать устойчивый цикл эмиссии активов. Проект входит → использует BEM → создаёт пул ликвидности → последующая поставка выпускается поэтапно в зависимости от цены → протокольные сборы продолжают поступать в систему. Если этот замкнутый цикл заработает, ToshX перестанет быть просто Launchpad. Он станет чем-то более близким к уровню: инфраструктуре для эмиссии активов в блокчейне. 07｜Покупка и сжигание за счёт протокольных доходов Многие платформы говорят о выкупе. Но между тем, является ли выкуп просто маркетинговым слоганом или же он напрямую интегрирован в протокольный поток средств — огромная разница. Согласно открытому коду Tosh-Core, после получения части протокольных сборов ToshLadderTreasury использует эти средства для покупки токенов из пулов проектов и направляет их на адрес сжигания. Кроме того, часть налога с транзакций также поступает в эту систему Treasury. Так что здесь важно не само слово «выкуп». А то, превратил ли протокол: транзакция → сбор → Treasury → выкуп → сжигание в долгосрочную, устойчивую цепочку. Если в будущем количество проектов будет расти, эта цепочка сама станет частью механизма эмиссии ToshX Token. Заключение Я больше не буду делать выводы о проекте только потому, что он имеет Proof-of-Gas, выкуп или Fair Launch. Любой новый механизм эмиссии токенов должен пройти проверку реальным рынком. Но ToshX по крайней мере поднимает несколько важных вопросов: должна ли справедливая эмиссия распределяться по количеству адресов или же учитывать исторический вклад в блокчейн? должны ли первичная эмиссия и вторичная торговля действительно разделяться на два этапа? должен ли токен сразу создаваться в полном объёме или же последующая эмиссия должна определяться рыночной ценой? может ли Launchpad превратиться из простой «страницы выпуска» в настоящую инфраструктуру эмиссии активов в блокчейне? $TO — это первая экспериментальная ступень. А то, что действительно стоит наблюдать в ToshX — это, насколько далеко сможет зайти эта система. Я также буду продолжать отслеживать дальнейшее развертывание главной сети @ToshProtocol, реальную эффективность Proof-of-Gas, сценарии использования $BEM и то, как Phase 1.5 будет работать на реальном рынке после входа большего числа проектов. Для нового протокола эмиссии первым токеном никогда не является конец. Настоящее начало — это то, сможет ли эта система быть использована ещё сотней проектов после первого запуска. Возможно, именно это — самое важное, что предстоит проверить ToshX в ближайшем будущем. @ToshProtocol