Скорость обращения M2 указывает на 70% риск рецессии Мне очень хочется подробно разобрать это, потому что форма, которая формируется в скорости обращения M2, становится намного важнее, когда вы сравниваете её с тем, что происходит под поверхностью экономики. Что показывают графики Долгосрочный график демонстрирует повторяющийся паттерн. Скорость tends to rise during expansions, lose momentum, form a rounded top, then roll over as economic activity weakens. Последняя последовательность: 1,395 1,407 1,409 1,413 1,415 Скорость всё ещё растёт, поэтому разворот ещё не подтверждён. Но приросты стали чрезвычайно малыми. Ускорение всё больше превращается в плато. Скорость M2 — это номинальный ВВП, делённый на M2. Когда скорость растёт, номинальная активность растёт быстрее, чем денежная масса. Когда она стабилизируется, это преимущество исчезает. Когда она падает, денежные остатки растут быстрее, чем экономика может превратить их в активность. Почему важна округлая вершина Важная часть — инерция, лежащая в основе этой формы. Бизнесы сохраняют наличные. Банки сужают кредитование. Домохозяйства становятся более осторожными. Инвестиции замедляются. Рефинансирование становится сложнее. Проступки и банкротства растут. Эти поведенческие модели усиливают друг друга. Как только скорость действительно начинает разворачиваться, её обратное движение требует, чтобы номинальная активность снова начала опережать M2 за счёт более сильных расходов, найма, инвестиций и создания кредита. Вот почему настоящая округлая вершина часто приводит к многоквартальному падению, а не к немедленному отскоку. Число ВВП требует контекста Реальный ВВП Q2 вырос на 1,5%, а реальные конечные продажи частным внутренним покупателям увеличились на 4,2%, поэтому частная экономика в целом не сокращалась до июня. Но структура была неравномерной. Услуги несли большую часть роста: здравоохранение, возглавляемое больницами и услугами врачей, внесло значительный вклад в пересмотр в сторону повышения. Расходы на товары были пересмотрены вниз, импорт — вверх, а инвестиции в сооружения остались слабыми. Номинальный ВВП в текущих долларах вырос на 8,0%, тогда как реальный ВВП увеличился лишь на 1,5%, что показывает, насколько сильнее была номинальная активность по сравнению с фактическим реальным выпуском. Таким образом, основной показатель оставался положительным, в то время как более циклические сегменты экономики уже ослабевали. Что ослабевает под поверхностью • Подачи заявлений по Subchapter V выросли на 50% год к году • Подачи заявлений по коммерческому Chapter 11 выросли на 28% • Долг домохозяйств приближается к 18,8 трлн долларов • Проступки потребителей остаются высокими • Найм и текучесть рабочей силы слабы • Рефинансирование остаётся дорогим • M2 снова расширяется, в то время как скорость едва улучшается Ничто из этого механически не снижает скорость, но они способствуют именно той защитной поведенческой модели, которая в конечном итоге это делает. Затем пришёл ещё один шок Данные по скорости прекращаются в июне. Они не включают повышение ставки ФРС в сентябре, новейший шок от дизельного топлива или большую часть ухудшения, развивавшегося в течение Q3. Скорость уже теряла импульс до того, как пришёл ещё один ограничительный импульс. Теперь бизнесы сталкиваются с более высокими энергетическими затратами и более жёстким финансированием одновременно. ФРС не может создать дизельное топливо или восстановить цепочки поставок. Она может лишь ослабить спрос достаточно, чтобы компенсировать инфляцию. Почему пересмотры важны ВВП и M2 корректируются с учётом сезонности, и скорость наследует пересмотры обоих показателей. Если более поздние эталонные данные покажут, что занятость, доходы или номинальный ВВП были слабее первоначально оценённых, историческая скорость также может быть пересмотрена вниз. То, что сегодня выглядит как плато, в перспективе может оказаться началом разворота. Где мы сейчас Скорость M2 сама по себе не доказывает рецессию. Но форма развивается параллельно с давлением со стороны кредита, рабочей силы, банкротств, рефинансирования и энергетики — факторами, способными создать инерцию устойчивого падения. Я оцениваю риск рецессии примерно в 70%, что США направляются к рецессии — если она ещё не началась и просто ещё не проявилась явно в данных с обратной привязкой. Если скорость начнёт снижаться при росте M2 и ослаблении занятости, кредита и реального потребления, эти графики могли показывать направление экономики задолго до того, как официальные данные успели их догнать.