Если компания продает свою криптовалюту по половине ее стоимости, там есть история 🔍 В четверг SEC разрешила публичное размещение компании, созданной исключительно для удержания XRP. Заголовки гласили: «SEC одобрила». Но если вы посмотрите на документ — этого слова там нет 👇 В собственном описании компании говорится: SEC не одобряет ни операцию, ни стратегию компании, ни сам XRP 📄 Вступление в силу заявки о регистрации означает только завершение документации — не одобрение, а разрешение на вступление в очередь. Теперь самое главное 🕵️ Эти компании работали по одной формуле: акции должны стоить дороже криптовалюты на балансе. Когда это происходило, компания выпускала акции, покупала криптовалюту, и стоимость криптовалюты за каждую акцию росла. Колесо вращалось 🔁 Этот показатель называется mNAV. Когда он выше 1 — колесо вращается, ниже 1 — работает в обратную сторону. И в 2026 году этот показатель у большинства компаний упал ниже 1 📉 У японского флагмана хедж-фонда этот показатель в июле 2025 года превышал 3, а в этом июле упал до 0,57. То есть рынок платит всего 57 центов за каждый доллар биткоина на балансе. Последующие события кажутся знакомыми 👇 📌 Предшественник этой модели продал свой биткоин с баланса и перевел его в наличные 📌 Другая компания продала почти половину своего биткоина, чтобы погасить долги и выкупить акции 📌 4 августа компания-майнер получила разрешение перевести свои активы в наличные для выкупа собственных акций То есть компании больше не накапливают криптовалюту — они продают ее, чтобы выкупить свои акции 🤔 Есть еще один слой 🧾 Компания, которая хотела выйти на биржу, приобрела свой XRP в октябре прошлого года за около 947 млн долларов. Сегодня его стоимость значительно ниже этой суммы — до публичного предложения она уже находилась в убытке. И ключевая дата в календаре — не 30 сентября 🗓️ А 28 сентября. До этой даты партнеры объединяющейся оболочечной компании могут потребовать возврата своих средств. Даже если голосование завершится «да», именно эта дата определяет, сколько наличных останется на балансе. Заметка детектива 🧭 Эта модель имела смысл в 2020 году, потому что у институциональных инвесторов не было другого способа войти в криптовалюту. Сейчас существуют спотовые ETF. Разница в том: ETF дает вам только криптовалюту. Хедж-фонд дает вам и криптовалюту, и компанию. У второго есть дополнительная цена, и рынок сейчас не хочет ее платить. Как вы думаете, эта модель закрывается или просто происходит отсеивание? 👇 Этот контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией или консультацией.