👀 Моя интерпретация второй половины 2026 года и моё позиционирование: Базовый сценарий на вторую половину — постепенное снижение кредитного плеча с рекордных максимумов, а не крах пузыря ИИ, но и не продолжение ИИ-эйфории. Всё это зависит от одного условия: кредиты должны остаться целыми. HY OAS всё ещё низкий. Реальная бомба замедленного действия — частный кредит, финансировавший развитие ИИ, но пока он не перерос в системный кредитный кризис. Пока это сохраняется, ИИ может медленно расти наверху, повторяя сбросы кредитного плеча. Что заставляет меня склоняться к этому сценарию: > Кредитное плечо всё ещё высоко. Долг под залог маржи достиг рекордных уровней, а SOXL продолжает торговать с премиумом даже во время коррекций. > Жёсткая макроэкономическая обстановка. Рынок уже учёл снижение ставок. Поэтому отсутствие снижения — это плохая новость. Долгосрочное удержание ставок закрывает потолок оценок. > ФРС стала менее предсказуемой. Уорш отменил дорожную карту ставок, поэтому каждый экономический индикатор теперь вызывает более сильные колебания, а волатильность после событий перестала сжиматься. > Геополитический риск вернулся. Ормуз и нефть снова влияют на цены — сырьё отскакивает от минимумов. Итог: асимметричный график. Хорошие новости подавляются, плохие — усиливаются. Два возможных пути отсюда. Я склоняюсь к ПЕРВОМУ. 1. Постепенное снижение — базовый сценарий Кредитное плечо никогда полностью не сбросится. Маленькие отскоки, каждый раз ниже предыдущего пика. Июль–август — снижение. В конце августа окно Джексон-Холл + NVDA может спровоцировать кратковременный отскок. С сентября по начало ноября сезонность усиливает эффект дальнейшего снижения кредитного плеча. После выборов в начале ноября, вероятно, будет отскок, но его масштаб зависит от двух факторов: удалось ли реально сбросить кредитное плечо и сменила ли ФРС курс. 2. Резкий сброс, затем новые максимумы — оптимистичный маловероятный сценарий Как в крипте во второй половине 2024 года. Очень сложная постановка. Должны произойти оба события: громкий выброс капитала в июле–августе, полностью очищающий кредитное плечо, И макроэкономика резко улучшается при переходе ФРС на dovish-курс. Совместите это с сезонностью после выборов и годовым пиком — и новые максимумы снова в игре. Но пока первое условие даже близко не выполнено. Хвостовой риск: Если частный кредит, финансирование дата-центров ИИ и HY OAS начнут одновременно падать — это уже не коррекция, а развертывание пузыря. Как я позиционирован: Акции: 1/3 в споте. Продаю краткосрочные пут-опционы, чтобы постепенно входить в снижения, используя часть премиума для покупки глубоко OTM путов как защита от хвостовых рисков. Криптовалюты: не борюсь с рынком. Продаю отскоки, пока цена ниже 200-дневной скользящей средней, но стоп — это поворот ФРС или рост ликвидности. Самый безумный сектор на земле становится скучным на вершине, в то время как реальный риск прячется в долгах, которые никто не оценивает ежедневно. Вот и вся картина.