Это одна из самых безумных теорий о MicroStrategy, которую я когда-либо слышал, и она невероятно логична! Главный риск биткоина — не крах, а стагнация. Структура STRC Сайлора становится опасной не тогда, когда биткоин просто падает, а когда он годами движется боком, а медвежий рынок все больше затягивается. Рынок переживает резкий обвал, пока еще верит в следующий рост. Но длительная стагнация убивает. Она ослабляет спрос, снижает премию MSTR и высушивает всю систему Сайлора (просто посмотрите на акцию). Уже сейчас покупки BTC Сайлором кажутся скорее оттоком ликвидности, чем настоящим драйвером роста цены. Это означает: новые капиталы поступают, но лишь меняют владельца монет, не поднимая цену. Цифра ужасает: за два года реальная капитализация выросла на 467 миллиардов долларов, а цена упала на 1%. И вот теперь суть: Старые истории больше не работают. Цифровое золото привлекало всех, кто искал защиту от инфляции. Визия крипто-пунков символизировала независимость и децентрализацию. ETF и государственные резервы недавно принесли институциональную легитимность. Но все эти нарративы постепенно исчерпаны. Даже если кредитная история Сайлора сработает и биткоин вырастет — он будет расти не из-за ценностей, ради которых когда-то существовал биткоин. Биткоин может вырасти и при этом потерять свою душу. Потому что рынок живет не только капиталом. Он живет верой, участием и значимостью. И именно здесь заключается проблема: биткоину нужен не просто следующий катализатор. Ему нужен новый повод, в который снова все поверят. (Credits: @cryptoquant_com / @ki_young_ju 🤝)