США все больше переводят свою $40-триллионную задолженность в краткосрочные казначейские векселя, и самым быстрорастущим покупателем этих векселей является не традиционный суверенитет или денежно-рыночный фонд — а эмитенты стейблкоинов, которым необходимо размещать поступающие доллары в казначейские облигации, чтобы поддерживать курс своих токенов на уровне $1. https://t.co/drMo0vci6T Векселя сейчас составляют более $7 трлн рыночной задолженности, и значительная часть государственного долга погашается в течение 12 месяцев. Такая структура вынуждает постоянно рефинансировать долг по текущим ставкам, и именно поэтому расходы на проценты уже превысили расходы на оборону. Казначейство также активно увеличивает выпуск векселей и удваивает выкуп долгосрочных облигаций, поскольку спрос на более длинные сроки ослабевает. https://t.co/jxpCPqohC9 Эмитенты стейблкоинов механически закрывают часть этого разрыва. Когда кто-то создает USDT или USDC, эмитент получает наличные и немедленно покупает краткосрочные казначейские векселя или операции РЕПО с казначейством на следующий день. Tether самостоятельно держит около $141 млрд казначейских активов; Circle размещает большую часть USDC в государственном фонде BlackRock, который владеет исключительно казначейскими векселями и операциями РЕПО. Вместе они владеют несколькими процентами всего рынка казначейских векселей — мало по сравнению с денежно-рыночными фондами, но уже сопоставимо с объемом среднего иностранного официального держателя, причем эта доля растет с каждым новым токеном. https://t.co/LLZ3WBfwcV Цикл прост: глобальный спрос на долларовые токены (особенно на развивающихся рынках) создает автоматический, нечувствительный к цене спрос на те же сроки, по которым Казначейство выпускает наибольшее количество векселей. США официально не «финансируются криптовалютой», но краткосрочное финансирование все больше поглощается теми же балансами, которые обеспечивают ончейн-доллар. Именно это и есть реструктуризация.