🚨 ИИ-торговля только что сломалась. Nasdaq 100 упал на 10% от своего рекорда. Чипы закрылись ниже уже четыре сессии подряд. Момент поворота пришелся на 16 июля. TSMC сообщила о лучшем квартале в своей истории. Прибыль выросла на 77%, выручка — на 33,7%. Затем компания увеличила капитальные расходы на 2026 год с $56 млрд до $64 млрд и добавила $100 млрд в Аризоне. Акция все равно упала. Рекордная прибыль, а рынок ее продал. Это и есть смена режима. Хорошие цифры перестали иметь значение с момента, когда капитальные расходы начали поглощать денежный поток. Посмотрите, что действительно изменилось. Вся бычья аргументация в сфере ИИ основывалась на одном предположении: инференс становится дешевле. Трать сейчас, масштабируй позже, маржи взлетят, когда стоимость вычислений рухнет. Вот что произошло на самом деле. В 2023 году память составляла 8% от капитальных расходов гиперскейлеров. В 2026 году — 30%. Аналитики прогнозируют 48% к 2027 году. Цены на DRAM за этот год более чем удвоились. LPDDR5 вырос более чем в 3 раза с начала 2025 года. HBM останется дефицитным до 2027 года. Затраты не рухнули — они нарастают. И рынок наконец заметил этот сигнал. TSMC превысила ожидания по прибыли и выручке, затем повысила прогноз по капитальным расходам — и акция упала. Хорошая отчетность теперь считается медвежьей, потому что каждый доллар капитальных расходов требует долларовой отдачи, которую пока никто не может показать. Между тем деньги по-прежнему движутся по кругу. Anthropic — $965 млрд. OpenAI — $852 млрд. Обе компании финансируются теми же инвесторами, покупающими те же чипы. SpaceX упал на 32% за шесть недель — и это крупнейшее листинг в истории. Это та же структура, что и в 2000 году, только с лучшим брендингом. Но и в 2000 году рынок не падал сразу вниз. Nasdaq дважды рос на 40% перед настоящим крахом. Оба ралли уничтожили шортов, которые были правы слишком рано. Именно эту фазу мы сейчас входим — а не крах. Еще один сжимающий импульс до начала 2027 года. А потом — настоящий обвал. Я предсказал дно на $15 768 и вершину на $126 162, дождавшись именно этой модели. Я не шорчу на отскоке. Я жду, пока он исчерпает себя. Подпишитесь и включите уведомления. Я опубликую сразу после этого.