🏇 TSMC повысила прогноз роста выручки на 2026 год до более чем 40% и увеличила капитальные затраты до 60–64 млрд долларов. Рынок отреагировал не на спрос, а на снижение маржи N2 на 3–4 пункта и второй квартал подряд роста количества дней запасов. В то же время Kimi K3 сократила разрыв с передовыми моделями США и Китая до нескольких недель и снизила цены на токены благодаря архитектуре и более дешевой электроэнергии в Китае. Слой моделей быстро становится товаром. Ни один из этих факторов не является медвежьим для чипового слоя. Более дешевая модель все равно требует огромных весов и инференса с высокой интенсивностью коммуникаций, что по-прежнему требует передовых нод, систем масштаба стойки и развития облаков. Капитальные затраты TSMC и обвал цен Kimi — это один и тот же цикл, рассматриваемый с противоположных концов стека. Ценность перемещается вниз по стеку — от того, кто обладает лучшей моделью, к тому, кто владеет инфраструктурой, на которой она работает. 🔗ПОЛНЫЙ БЕСПЛАТНЫЙ PDF: https://t.co/yrXHB1zwjW