$TSLA только что зафиксировала лучший Q2 по поставкам, но при этом заработала меньше денег. Выручка выросла на 26% г/г. Операционная прибыль снизилась на 57%. Согласно собственной скорректированной метрике Tesla, которая исключает оценку SpaceX и компенсацию акциями, прибыль упала на 17%. Рекордный объем — не причина проблем. Маржа на единицу продукции фактически выросла г/г. Однако маржа на единицу осталась на прежнем уровне, в то время как все остальные расходы росли быстрее. Операционные расходы выросли на 47% при росте выручки на 26% — именно здесь и произошло падение операционной прибыли. Отчетная прибыль скрывает большую часть этих проблем. Чистая прибыль выглядит почти без изменений, но более двух третей ее составляют нереализованные доходы от доли в SpaceX. Исключите это и другие разовые статьи — оставшаяся часть будет лишь небольшой долей от прошлогоднего показателя на той же основе. Важно то, что автобизнес вынужден нести на себе все эти расходы. Tesla прогнозирует, что в этом году потратит примерно в три раза больше, чем в прошлом, на заводы, ИИ и роботов, которые начнут приносить прибыль только в будущем. Руководство заявило, что расходы будут расти еще два-три года, и сообщило инвесторам, что организует кредитные линии на сумму до 30 млрд долларов для финансирования этих затрат. Автобизнес в этом квартале стал лучше. Но то, что ему нужно нести, выросло быстрее и крупнее. Это не проблема ликвидности. Квартал пошел не в ту сторону. Ставка сделана на то, что эти расходы окупятся позже. Что заставит вас в это поверить?