Японская 10-летняя государственная облигация только что достигла 3%. Впервые с 1996 года. Почти удвоилась за год. Здесь ключевую роль играет японская карри-сделка: берут в долг дешевые иены и покупают SPX или американские облигации. Ставка политики Банка Японии по-прежнему составляет всего 1%, поэтому на бумаге расчеты прибыльности остаются в силе. Акции со временем приносят больше этой доходности. Но именно валютный риск убивает эту сделку: если иена укрепляется, пока вы в позиции, то движение валюты полностью съедает вашу прибыль от акций. Кредитное плечо делает это катастрофическим. Помните август 2024 года. Банк Японии встречается 17–18 сентября. Иена находится на уровне 160. Ставки Банка Японии не должны быть высокими, чтобы убить доходность — им нужно только быть достаточно высокими, чтобы повлиять на валюту.