Мысли о памяти: Тот, кто считает, что вычислительные мощности останутся в дефиците, пока память скатится к перепроизводству, явно курит что-то не то. Вычисления и память обречены либо одновременно ужесточаться, либо одновременно сжиматься. Одно не может умереть, пока другое выживает. По той же логике, те, кто продает память в шортах и покупает HDD, полностью потеряли рассудок. Как вы думаете, почему HDD не связан с памятью неразрывно? Вы действительно считаете, что HDD останется в безопасности, если этот цикл развернется? В конечном счете, всё это сводится к отсутствию уверенности у кого бы то ни было в том, что произойдет после 2027 года. Исторически мы наблюдали, как P достигает пика за один-два квартала до роста предложения, затем Q расширяется, и весь прибыльный пул рушится. Но все забывают, что этот цикл работает на нестандартных продуктах, в отличие от ПК, смартфонов и универсальных серверов, и что он был запущен факторами, отличными от предыдущих циклов. Это происходит потому, что бэби-бумеры по-прежнему видят память как отрасль, где можно заработать огромные деньги в восходящем цикле и потерять всё в нисходящем. Эти самопровозглашённые ветераны рассматривают память через призму своего прошлого опыта, и поскольку они управляют рынком и задают цены на акции, память торгуется по крайне низкой оценке. То, что я постоянно говорю, — это то, что резкого обвала, как в прошлом, просто не может быть. Возможен постепенный спад. Но даже если маржи Samsung и SK Hynix сократятся вдвое по сравнению с текущими уровнями, их P/E всё равно останется в районе 10–19. Это всё ещё примерно вдвое ниже оценок HDD. Лично я считаю, что по мере падения цен на память другие источники спроса будут поглощать предложение на каждом этапе снижения. В частности, я ожидаю появления спроса на персональный ИИ, возглавляемого локальным ИИ. Иначе говоря, для того чтобы локальный ИИ взлетел, резкий рост цен на память, вызванный гиперскейлерами, должен быть сдержан. При текущих ценах на память локальный ИИ никогда не сможет диверсифицироваться. Так же как мейнфреймы уступили место ПК, а облако — смартфонам, каждый раз перенося цикл из P в фазу расширения Q, я считаю, что этот цикл ИИ также переместится из передовых лабораторий в локальный открытый ИИ. Основываясь на этих исторических прецедентах, я полагаю, что локальный ИИ возьмёт на себя цикл памяти от передовых лабораторий и поддержит спрос на память. Я не утверждаю, что цены на память останутся на высоком уровне более чем на десятилетие. P памяти в какой-то момент упадёт. Но то, что отличается от прошлого, — это то, что новые потребительские устройства и новый потребительский спрос, такие как локальный ИИ на основе открытого кода, поддержат дно для памяти. Сейчас рынок продолжает недооценивать эти акции из страха перед пиком памяти, который никто не может предсказать. Эта недооценка вызвана инвесторами-бэби-бумерами, которые отвергают идею о том, что ИИ поддерживает дно, и продолжают настаивать на том, что прибыль рухнет и дно вернётся к прошлым уровням. Моя точка зрения — это абсолютно неверно.