Я хотел бы верить, что ДДП также прочны. Но возьмем один пример. Аналоговый производитель чипов onsemi заявила это в 2023 году. 5 января 2023 года на форуме CES от JPMorgan генеральный директор Хассане Эль-Хурри был спрошен, сколько ДДП останется в силе после снятия дефицита. Его ответ: «Это юридически обязывающее соглашение, потому что это обязательство для клиента, поскольку это соглашение “брать или платить”». Он также сказал, что не согласится пересматривать цену с клиентом только потому, что тот может получить те же компоненты на 10% дешевле где-то еще. 30 октября 2023 года на звонке по итогам Q3 onsemi снизила прогноз по поставкам SiC на год с $1 млрд до более чем $800 млн после того, как один автопроизводитель сократил спрос. Аналитик спросил, как это возможно, если компания утверждала, что ее ДДП юридически обязательны. Тот же генеральный директор подтвердил, что они обязательны, но сказал, что не хочет принуждать клиентов к исполнению контрактов, если их спрос упал. Если это выгодно обеим сторонам, условия могут быть скорректированы индивидуально для каждого клиента — на квартал, год или дольше. В своих отчетах 10-K onsemi также заявляет, что в 2024 году по взаимному согласию внесла изменения в ДДП с некоторыми стратегическими клиентами и изменила графики поставок и объемы обязательств по некоторым ДДП в 2025 году в связи со смещением спроса. Microchip — еще один пример. Клиенты в ее программе Preferred Supply Program (PSP) изначально должны были размещать заказы на 12 месяцев и не могли отменять или переносить их, если только Microchip не повысит цены. Однако на звонке по итогам ноября 2025 года генеральный директор заявил, что компания приняла некоторые отмены и переносы, чтобы клиенты могли скорректировать свои нереализованные заказы. На том же звонке финансовый директор отдельно прокомментировал многолетние ДДП, подписанные компанией. Некоторые из этих контрактов все еще действуют, сказал он, но клиентам было разрешено отложить получение обязательных объемов на один-два года, если это было необходимо. Каждый раз, когда я вижу подобные случаи, я сомневаюсь, насколько ДДП производителей памяти защитят прибыль в цикле спада. Сейчас самым надежным фактором являются предоплаты и депозиты. Эти деньги можно направить на расширение мощностей уже сегодня. Я могу представить гиперскалеры без запасов DRAM, продолжающие покупать по текущим ценам. Но как только запасы накопятся, будут ли они продолжать принимать каждый обязательный объем по той же цене? Мне трудно представить, чтобы производители памяти настаивали на высокой контрактной цене до самого конца. Сам ДДП может никогда не быть нарушен и остаться в силе. Но если обе стороны согласятся перенести объемы этого года на следующий или даже на два года вперед, прогнозы прибыли за этот год снизятся. Если цена будет пересмотрена, то и оценки маржи тоже должны быть снижены. Опять же, я согласен, что ДДП стали прочнее, чем раньше. Но я сомневаюсь, сможет ли после изменения спроса производитель памяти по-прежнему получать 80% маржи по контрактам, заключенным в период подъема, и продолжать получать сотни миллиардов долларов прибыли благодаря этим ДДП.