Я выскажу контрарную точку зрения по поводу необлаков, таких как $NBIS, и скажу, что тема выглядит привлекательной после падения оценок. Есть причина, по которой $SPCX Илона Маска сосредоточен на этом рынке, полном «гуппи», которые погибнут: Он видит, насколько привлекательной является экономика после продажи вычислительных мощностей $GOOGL и Anthropic. Это подтверждается его действиями, а не словами — например, недавним финансированием SpaceX на $40 млрд для закупки GPU. $AMZN, $MSFT и даже $META также осознают прибыльность этой экономики и ускоряют строительство своих ИИ-центров обработки данных. Я считаю, что если необлако обладает: — тесными отношениями с $NVDA и другими участниками для распределения ресурсов, — существующими контрактами на мощности и разрешениями, — хорошо финансируемыми контрагентами, такими как гиперскалеры, — привлекательной экономикой, например, правильным финансированием закупок (не так, как у $CRWV с высокими процентами по долгам, если только они не рефинансируются), — тогда оно будет отлично справляться... Однако большая опасность связана с новыми участниками, которые только начинают процесс финансирования или получения разрешений, поскольку барьеры для входа теперь чрезвычайно высоки. Что касается финансирования, анализ отчета $IREN показал, что публичные необлака могут отлично адаптироваться к жестким рыночным условиям: Например, 90% предоплаты за капитальные расходы на GPU в рамках 5-летнего соглашения. Перезаключение более ранних GPU H100 по цене вдвое выше предыдущей и на 12% выше заключенных ранее ставок также опровергает опасения по поводу обесценивания. Если строительство центров обработки данных замедлится из-за задержек с разрешениями — это сильно выгодно некоторым участникам, а не другим. Недавний отчет Rosenblatt указал, что они не видят значительных рисков в основной фазе строительства $NBIS в Миссури, Пенсильвании и Южной Каролине. Вероятно, меньший риск также связан с разработчиками в таких странах, как Австралия. Рынки также показали, что бесконечный арбитраж вычислительных мощностей не может продолжаться вечно — отсюда нежелание дополнительно финансировать капитальные расходы через такие инструменты, как ATMs. Но ирония в том, что более жесткое финансирование и гипотетически ограничительные разрешения усилят конкурентное преимущество устоявшихся необлаков и создадут более широкий защитный барьер против новых разработчиков центров обработки данных.