Более $10 млрд сейчас находятся в криптокредитных хранилищах, по сравнению с примерно $4 млрд в начале 2025 года. Мы выходим за рамки пользователей, которые просто депонируют активы в протоколы кредитования и получают доход. Появляется новый уровень между капиталом и протоколами, которые его используют. Структура выглядит так: Депозиторы → хранилища → кураторы → рынки кредитования → заемщики → доход Вот как я вижу эту экосистему: ➥ Инфраструктура кредитования @Morpho, @aave и @eulerfinance предоставляют рынки, где капитал может быть предоставлен и взят в долг. Они являются базовой финансовой инфраструктурой. Однако рынок кредитования сам по себе не определяет, как именно должен быть распределен капитал каждого депозитора. ➥ Хранилища и распределение капитала @Morpho и @sparkdotfi являются частью инфраструктуры, лежащей в основе курируемых стратегий кредитования. Кураторы, такие как @SteakhouseFi, @GauntletNetwork и @SentoraHQ, помогают определить, куда направляется капитал, какие виды обеспечения приемлемы и как настраиваются параметры риска. Здесь распределение капитала становится самостоятельным продуктом. ➥ Оценка риска Проблема в том, что два хранилища могут предлагать схожий доход при совершенно разных уровнях риска. Одно может давать кредиты под ликвидное обеспечение с консервативными лимитами. Другое может зависеть от концентрированного обеспечения, хрупкой ликвидности или предположений, которые работают только при спокойных рынках. Новая методология оценки риска хранилищ от S&P Global — признак того, что независимый анализ риска становится все более важным по мере роста этого рынка. ➥ Скрытый риск Отображаемый доход хранилища не говорит вам всего. Вам также необходимо понимать: ▫️ кто управляет стратегией ▫️ куда фактически размещаются депозиты ▫️ как оценивается обеспечение ▫️ можно ли удовлетворить запросы на вывод средств во время стресса ▫️ что происходит при ликвидации на рынках с низкой ликвидностью ▫️ насколько велико доверие к куратору Автоматизированное исполнение не устраняет плохого управления рисками. Оно может только ускорить последствия. ★ Где я вижу возможности Если ончейн-кредитование продолжит привлекать институциональный капитал, следующим ценным уровнем может стать не еще один рынок кредитования. Это может быть инфраструктура, которая делает стратегии кредитования проще для оценки, распределения и мониторинга. К ней относятся: – ончейн-кредитная аналитика – мониторинг рисков хранилищ – интеллект обеспечения – автоматизированное управление рисками – прозрачная отчетность портфеля – институциональное распределение капитала Возможность заключается не просто в предложении более высокой APY. Она заключается в том, чтобы сделать понятным риск, стоящий за этой APY. Мой основной список наблюдения здесь: $MORPHO, $AAVE и $EUL, а также кураторы, строящие поверх инфраструктуры кредитования. Наиболее важный для меня вопрос: сможет ли DeFi превратить свой растущий капитал в кредитный рынок, который институты смогут реально оценивать.