https://t.co/yvNqcjfnJZ 【Тэрухико Окава】 Что произошло с рынком ИИ и что будет дальше? 【Rakuten Securities Toshil】 Toshil [Rakuten Securities] #AIКратко Акции, связанные с ИИ, резко упали после американских промежуточных выборов! Регулирование центров обработки данных и судьба полупроводникового пузыря 🔳 Рынок акций резко упал после американских промежуточных выборов На промежуточных выборах в США 3 ноября демократы одержали решающую победу, что усилило опасения по поводу регулирования строительства центров обработки данных. На рынке США 5 ноября индекс Доу-Джонс упал примерно на 3,4%, NASDAQ — более чем на 5%, а индекс SOX, отражающий полупроводниковый сектор, — около 12%. 6 ноября японский индекс Nikkei показал третий по величине падение в истории. 🔳 Причины падения акций ИИ: опасения по поводу финансовой устойчивости Падение акций, связанных с ИИ, объясняется не только результатами выборов, но и растущими сомнениями в рентабельности инвестиций в центры обработки данных. На фоне проблем с долгами CoreWeave инвесторы начали опасаться, что крупные ИИ-компании, продолжающие масштабные капитальные вложения, могут столкнуться с нехваткой средств в будущем. 🔳 Опасения по поводу роста капитальных затрат крупных IT-компаний Пока Meta, Alphabet, Amazon и другие компании расширяют инвестиции в ИИ-инфраструктуру, возникают опасения по поводу ухудшения свободного денежного потока и прибыльности основного бизнеса. Даже компании, обладающие сейчас достаточными финансовыми ресурсами, могут столкнуться с серьезной финансовой нагрузкой в будущем, если текущая тенденция к росту инвестиций сохранится. 🔳 ИИ-поиск подавляет традиционный рекламный бизнес С распространением ответов, генерируемых ИИ, в Google Search снижается количество кликов по традиционным результатам поиска и рекламе. Возникает проблема: компании, активно инвестирующие в ИИ, могут нанести ущерб собственной существующей бизнес-модели. 🔳 Регулирование центров обработки данных со стороны демократов усиливает рыночную неуверенность Согласно приведенным данным, около 75% сторонников демократов и 50% сторонников республиканцев выступают против строительства центров обработки данных. Основные причины — рост тарифов на электроэнергию и водоснабжение, шум и влияние на занятость. Увеличение числа губернаторов-демократов усилило опасения по поводу усиления регулирования. 🔳 Падение акций ИИ может быть чрезмерной реакцией Окава считает, что в текущем падении присутствует панический характер продаж. Однако индекс страха не достиг уровней, характерных для крупных рыночных кризисов прошлого. На данный момент нет оснований полагать, что рост всей ИИ-индустрии остановится. 🔳 Строительство центров обработки данных сместится в другие штаты США Даже если строительство будет запрещено в отдельных штатах, компании с высокой вероятностью перенесут проекты в другие регионы, где такие ограничения отсутствуют. Хотя это повлечет за собой временные потери и дополнительные расходы, спрос на ИИ-инфраструктуру как таковой не исчезнет. -lndия и Бразилия становятся привлекательными альтернативами для размещения центров обработки данных Если регулирование распространится по США, компании могут рассмотреть вариант переноса за границу. В Индии предлагаются налоговые льготы на 20 лет и поддержка инфраструктуры для инвестиций в центры обработки данных; в Бразилии также действуют налоговые преференции. Однако остаются проблемы с энергоснабжением, телекоммуникационной инфраструктурой, правовой системой и безопасностью. 🔳 Конкуренция в области ИИ напрямую связана с национальной безопасностью ИИ становится неотъемлемой частью не только экономического роста, но и кибератак, а также оборонных технологий. Если США остановят развитие ИИ, они рискуют отстать от Китая и России в технологическом плане. Поэтому с точки зрения национальной безопасности полная остановка инвестиций в ИИ невозможна. 🔳 Космические центры обработки данных — потенциальное будущее решение Как способ обойти дефицит электроэнергии и строительные ограничения на Земле, рассматривается размещение центров обработки данных в космосе. Хотя солнечная энергия может быть использована для их питания, остаются серьезные технические трудности — например, отвод тепла — и для реализации потребуется значительное время. ListItemIcon Следующим ключевым сектором инвестиций станет энергетическая инфраструктура Обсуждение может сместиться от регулирования потребления электроэнергии центрами обработки данных к расширению генерирующих мощностей и сетей передачи. Особенно внимания могут заслужить компании, занимающиеся перспективными технологиями — например, малыми модульными реакторами (SMR) — и другие участники энергетической инфраструктуры. ListItemIcon Память: высокий риск краха пузыря Цены на DRAM и NAND-память значительно выросли; некоторые компании достигли маржинальности 70–80%. Поскольку основной причиной роста прибыли является не увеличение объемов продаж, а рост цен, при их падении прибыль может резко упасть. ListItemIcon Увеличение производства китайскими производителями — причина падения цен на память Рост предложения со стороны китайских производителей CXMT и YMTC может изменить баланс спроса и предложения на рынке памяти. Текущие высокие цены маловероятно устойчивы; аналитики прогнозируют снижение прибыли компаний в течение нескольких лет. В связи с ожиданиями будущего падения цен PER акций памяти оценивается низко. ListItemIcon Низкий PER Kioxia отражает опасения по поводу будущего снижения прибыли Несмотря на отличные текущие финансовые показатели Kioxia, ее PER остается на уровне 2-хкратного значения. Это связано с тем, что текущая прибыль обусловлена высокими ценами на память, которые не обязательно сохранятся в будущем; рынок сомневается в устойчивости этих доходов. ListItemIcon Оборудование для производства полупроводников более стабильно, чем производители памятиПредприятия, связанные с оборудованием для производства полупроводников, такие как Advantest и Tokyo Electron, зависят не только от цен на память, но и от общих инвестиций в полупроводниковое оборудование по всему миру. Поскольку спрос на оборудование сохраняется даже при переносе строительства центров обработки данных за пределы США, считается, что эти компании обладают более высоким потенциалом долгосрочного роста по сравнению с компаниями, специализирующимися исключительно на памяти. 🔳 Падение цен на память благоприятно для других отраслей Снижение цен на память приводит к снижению производственных затрат на компьютеры, смартфоны, игровые консоли и другую продукцию. Для компаний, связанных с играми, таких как Nintendo и Sony, это может повысить рентабельность, что может спровоцировать переток инвестиций из акций полупроводников в акции производителей продукции. 🔳 Крупные IT-компании также выигрывают от падения цен на память Крупные гиперскалеры, такие как Amazon и Google, могут снизить затраты на капитальные вложения при падении цен на память. Кроме того, если строительство новых центров обработки данных ограничивается, стоимость существующего оборудования может вырасти, что дает им конкурентное преимущество перед новыми компаниями в сфере центров обработки данных. 🔳 Японские акции предлагают возможности роста и вне высоких технологий Финансовые результаты японских компаний остаются устойчивыми, и инвестиционные возможности расширяются в широком спектре отраслей — банки, коммерческие компании, розничная торговля, продукты питания и др. В то время как Nikkei 225 сильно зависит от акций, связанных с полупроводниками, TOPIX поддерживается широким спектром отраслей и демонстрирует относительно стабильный восходящий тренд. ListItemIcon Обратите внимание на прибыльность компаний, способных повышать цены Особое внимание уделяется компаниям, таким как Saizeriya и Fast Retailing, которые успешно удерживают клиентов при повышении цен. Если компании могут повысить цены в пределах, приемлемых для потребителей, они могут улучшить свою рентабельность даже в условиях инфляции. ListItemIcon Японские продовольственные компании получают рост за счет выхода на зарубежные рынки Такие продовольственные компании, как Kikkoman, имеют возможности роста на зарубежных рынках благодаря растущей популярности японской кухни. С расширением сети суши-ресторанов и распространением японской кулинарной культуры спрос на соевый соус, муку и другие продукты может увеличиться. Оцениваются компании, способные монетизировать уникальные японские преимущества на мировом рынке. ListItemIcon Акции игровой индустрии пересматриваются на фоне падения цен на полупроводники Nintendo и Sony столкнулись с ростом производственных затрат и расходов на разработку из-за высоких цен на память. Если цены на память нормализуются, можно ожидать улучшения рентабельности, что может привести к смещению рыночной оценки с производителей полупроводников на компании игровой и развлекательной индустрии. ListItemIcon Краткосрочная коррекция акций, связанных с ИИ, и долгосрочный рост — разные вещи Окава предполагает, что краткосрочные колебания могут продолжиться из-за опасений по поводу регулирования центров обработки данных и рентабельности капитальных вложений, однако сама гонка в области разработки ИИ не остановится. Хотя изменения в местах строительства или планах инвестиций могут повлиять на финансовые результаты, долгосрочный потенциал роста остается значительным. ListItemIcon В будущей инвестиционной стратегии важно диверсифицировать инвестиции за пределы полупроводников Следует не ограничиваться только акциями ИИ и полупроводников, а обратить внимание также на продукты питания, розничную торговлю, игры, развлечения, банки, коммерческие компании и энергетическую инфраструктуру. Смешанная стратегия инвестиций — сочетание высокоростовых технологических акций с относительно недооцененными ценными или защитными акциями — считается эффективной в условиях нестабильности рынка.