Microsoft и Meta потратили в одинаковом масштабе, но получили противоположные оценки. Microsoft и Meta сообщили о результатах после закрытия рынка вчера вечером: обе компании потратили беспрецедентные суммы на ИИ-инфраструктуру, и рынок отправил их в противоположных направлениях. Microsoft выросла после закрытия до 7%. Meta упала, показывая снижение от 5 до 11% в зависимости от момента наблюдения. Одна и та же история инвестиций — совершенно другая реакция. Образец был задан Alphabet неделей ранее: выручка плюс 24% до 119,8 млрд долларов, Google Cloud плюс 82%, но акция упала, поскольку планы инвестиций на 2026 год были повышены до 195–205 млрд долларов, а свободный денежный поток впервые с момента выхода на биржу в 2004 году стал отрицательным. «Великолепная семерка» потеряли за одну сессию 23-го числа около 767 млрд долларов рыночной капитализации. Рынок перестал вознаграждать расходы. Microsoft дала ему причину начать делать это снова. Выручка — 90,0 млрд долларов, плюс 18%. Операционная прибыль — 40,6 млрд, плюс 18%. Разведенная прибыль на акцию — 4,81 доллара, плюс 32%. Azure вырос на 43% против консенсуса в 40% и впервые превысил годовой оборот в 100 млрд долларов. Copilot превысил 30 млн платных мест. Инвестиции в основные средства за квартал составили 35,8 млрд долларов, за год — 115,9 млрд, а руководство обещало более 50 млрд долларов в первом квартале и около 175 млрд долларов на календарный 2026 год и финансовый 2027 год, заверяя, что свободный денежный поток останется положительным. Проблема Meta заключалась не в строке выручки. Выручка составила 60,80 млрд долларов, плюс 28% и выше консенсуса в 60,22 млрд; рекламные доходы выросли на 27% при росте показов на 14% и цене за показ на 12%. Однако разведенная прибыль на акцию составила 6,18 доллара — на 13% ниже, чем в прошлом году, тогда как ожидания были ближе к 7,15. Расходы выросли на 55% до 42,0 млрд долларов. Свободный денежный поток упал на 91%. В планах инвестиций на 2026 год нижняя граница была повышена до 130–145 млрд долларов. Таким образом, различие, которое теперь проводит рынок, — это не расходы против сдержанности. Это расходы с очевидной монетизацией против расходов на веру. Microsoft заявила, что спрос продолжает превышать доступные мощности, а новые мощности будут монетизированы сразу после их появления; кроме того, компания продлила срок службы центров обработки данных с 15 до 25 лет начиная с финансового года 2027 года, что благоприятно сказывается на амортизации. Примечательно: 329,1 млрд долларов нереализованных обязательств по аренде центров обработки данных. Apple и Amazon отчитываются сегодня вечером в рамках того же теста. Четыре компании потратят в этом году около 724 млрд долларов и около 950 млрд долларов в следующем. Никто больше не спрашивает, много ли это. Вопрос теперь: кто из них сможет продемонстрировать соответствующую выручку? И вчера вечером это смогла сделать только одна из двух.