🚨 НАПРЯЖЕНИЕ В КРЕДИТНОМ РЫНКЕ ИИ РАСТЁТ В ОТЛИЧИЕ ОТ ЦЕН НА АКЦИИ: Кредитные спреды гипермасштабных компаний расширились до 153,5 п.п. над казначейскими облигациями, с ~118 п.п. в феврале — самый широкий уровень с момента запуска этого портфеля Goldman Sachs. В то же время портфель акций гипермасштабных компаний вырос всего на ~3% за тот же период, что подчёркивает растущее расхождение между настроениями на акционерном и кредитном рынках. Кредитный спред измеряет дополнительную доходность, которую инвесторы требуют за владение облигациями компании по сравнению с казначейскими облигациями. Более широкий спред означает, что инвесторы требуют большей компенсации за риск и для поглощения нового объёма выпуска облигаций. В то же время коэффициент покрытия сделок с облигациями гипермасштабных компаний, который измеряет спрос инвесторов относительно суммы выпущенных облигаций, снизился с ~5x в феврале до менее чем 2x в июле. Это происходит на фоне ожиданий, что гипермасштабные компании потратят в совокупности ~5,5 трлн долларов на капитальные расходы в сфере ИИ до FY2030, причём примерно половина из них, вероятно, будет профинансирована через рынок облигаций с инвестиционным рейтингом. Это потребует от рынка облигаций с инвестиционным рейтингом поглощать ~3,5% дополнительного чистого выпуска ежегодно — почти столько же, сколько составлял средний объём притока средств на рынок USD за последние три года (~3,1%), оставляя мало места для ошибок в случае роста ставок ФРС или ослабления спроса на кредиты. Исторически кредитные рынки первыми улавливают признаки проблем задолго до того, как это отражается на акциях, и если это напряжение будет продолжать нарастать, инвесторы, делающие ставку на ИИ-трейд, в конечном итоге тоже почувствуют последствия.