Доходность 10-летней облигации США может быть сопоставлена с коэффициентом P/E акции. Как? Представьте себе компанию с нулевым ростом, которая выплачивает гарантированный дивиденд. Чтобы рассчитать P/E, просто возьмите обратную величину доходности. Таким образом, при доходности 5% P/E составит 20. Облигация США не несет риска дефолта, поскольку правительство США всегда может выпустить больше долларов. Однако инфляция — это определенный риск. Существуют ли акции с P/E 20 и минимальным или нулевым ростом, с которыми можно сравнить 10-летнюю облигацию США? Да. $MCD — это акция, которая примерно соответствует этой категории. $MCD торгуется с P/E 20 и дивидендной доходностью 3%. В будущем $MCD, вероятно, сможет увеличить свой доход и дивидендную доходность. Однако сейчас, по сравнению с 10-летней облигацией США, она выглядит невыгодной инвестицией. Такой анализ можно провести и для многих других акций, выступающих в роли «заменителей облигаций» — $PEP, $YUM, $CPB, $CLX и др., — в которые инвесторы массово вкладывались на рынке ZIRP после финансового кризиса 2008 года. Однако сегодня рынок говорит, что это невыгодные сделки. Причина в том, что, хотя компании «могли бы» расти дальше, они также могут обанкротиться. Многие из них резко повысили цены в постпандемический период из-за дефицита и высокого спроса. Затем, имея повышенный долговой бремя, взятое во время ZIRP для увеличения дивидендов и выкупа акций, они теперь уязвимы перед более высокими процентными ставками. Я не покупаю эти акции, поскольку они достигают 52-недельных минимумов, а систематическая продажа продолжает их давить.