Моя диссертация о том, что произойдет дальше с токеном $JUP от Jupiter. @JupiterExchange — один из лучших продуктов, построенных на Solana. Практически с самого начала он был крупнейшим агрегатором (1inch доминировал на EVM по объему в начале), и постоянно оставался основным генератором дохода. Но успешный продукт и токен, который это отражает — две разные вещи. 30 января 2024 года — первый Jupuary. Люди обожали его, и это был один из лучших аирдропов в истории Solana. Хайп поднял $JUP выше $2 — нового исторического максимума, которого он больше не видел. Год спустя второй Jupuary спровоцировал ралли обратно к примерно $1,40, но больше аирдропов означает больше токенов на рынке и больше людей, берущих прибыль. Нисходящий тренд продолжался до $0,13 к октябрю 2025 года. Сегодня он находится около $0,19. Обращаемая масса выросла с примерно 1,3 млрд на старте до 3,3 млрд сегодня. Это около 2 млрд токенов, вышедших на рынок со средней ценой около 60 центов. Назовем это миллиардом долларов предложения. Jupiter потратил более $70 млн на выкупы в 2025 году. Реальные деньги, но против миллиарда в разблокировках у них не было ни шанса. На их стороне — они продолжали пытаться. 50% дохода протокола поступает в Litterbox Trust, который накопил более 142 млн JUP. Траст также сжег около 134 млн JUP — около 4% обращаемой массы. Общая масса теперь составляет 7 млрд, снизившись с 10 млрд. В феврале 2026 года DAO проголосовал за нулевую эмиссию. Jupuary отложен, 700 млн JUP возвращены в общинный хранилище, вейсинг команды завершился в январе 2026 года, а Mercurial провел последний ускоренный разблок в феврале, при этом выкупы поглотили давление продаж. Я не вижу полной картины разблокировок — и это главный риск здесь. Документы описывают вейсинг команды как одногодичный клифф плюс три года линейного разблокирования, что видно на Jupiter Lock, но он-чейн трекеры показывают большинство выделений как уже разблокированных, и нет чистого способа отследить, куда реально попадают токены. Всё вышеизложенное — то, что доступно публично. Hyperliquid запускает самую успешную программу выкупа в крипто. 99% комиссий идут на выкупы, самый большой доход в отрасли. Даже это не смогло удержать цену, когда каждый месяц начали разблокироваться токены участников на сумму более $600 млн. $HYPE упал с $76 до $53 за шесть недель и так и не восстановился. Если этот механизм не может полностью поглотить давление разблокировок — ничего не сможет. Эмиссия на нуле — действительно новое явление. Но нулевая эмиссия — это политика, а не сжигание. Около 3,5 млрд JUP всё ещё находятся в управлении протокола без графика разблокировки: отменённые аирдропы Jupuary, невейсинговые токены команды и стратегический резерв. Всё это помечено как TBD — то есть решение примет DAO позже. Это риск, который вы несете, держа этот токен до следующего цикла. Решение — больше дохода и токен, который частично его захватывает. Jupiter Perps когда-то были ведущим биржевым площадкой для Бесср на Solana и основным источником дохода. Они потеряли значительную долю рынка новым конкурентам, и это нужно исправить. Также приближается Giant Unified Market (GUM), который объединит активы со всех цепочек в одном маркетплейсе, при этом Jupiter останется на Solana. Существует также аргумент в пользу токена с возможностью майнта: пусть DAO голосует за выпуск новой массы только тогда, когда есть что финансировать, и сжигать всё, что не выполняет работу. Токеномика — самая сложная вещь в крипто для правильной реализации. Никто не сомневается, что эта команда выпускает продукты, и рано или поздно они создадут то, что поднимет $JUP до новых высот. Но я хочу увидеть доходы и график по этим 3,5 млрд, прежде чем делать вывод.