Инвестор «Big Short» Стив Эйсман утверждает, что традиционный подход к анализу экономики больше не действует. Годами он следовал правилу: «Как идут банки, так и идет экономика». Теперь он говорит: «В этот раз, вероятно, не так». Его аргумент в том, что балансы банков выглядят здоровыми, а реальные риски переместились куда-то еще. Непогашенные кредиты снизились на 5% в годовом выражении в JPMorgan ($JPM) и на 4% в Bank of America ($BAC), а такие компании, как Goldman Sachs ($GS), остаются стабильными. Однако Эйсман считает, что судьба экономики теперь зависит от того, удастся ли реализация ИИ или она провалится. Опасная зона, по его мнению, — частный кредит. Эти рынки сильно экспонированы кредитам, выданным программным компаниям, и лишены прозрачности регулируемых банков. Если корпоративные бюджеты сместятся с подписок на программное обеспечение в сторону аппаратного обеспечения для ИИ, некоторые заемщики могут столкнуться с трудностями при погашении долгов, и проблемы проявятся в непрозрачных углах, которые инвесторы не могут легко заметить. Рынок уже оценивает значительную неопределенность. Polymarket оценивает вероятность рецессии в США к концу 2026 года примерно в 12%, тогда как экономисты JPMorgan ставят ее около 35%. Отдельный контракт на обрушение ИИ-пузыря находится на уровне около 17%. Также важен фон: доходность казначейских облигаций США на 10 лет приближается к 4,6%, а нефть торгуется выше $80, что ужесточает условия как раз в тот момент, когда ставка на ИИ становится все больше.