$GOOGL тратит на центры обработки данных больше долларов, чем $META. В соотношении с размером каждого бизнеса Meta тратит больше — примерно половину выручки против примерно 40% у Alphabet. Квартал Meta в целом был хорошим: выручка превысила ожидания, а просчет по EPS связан с юридическими расходами и выходными пособиями. Если их исключить, Meta немного превысила ожидания. Компания даже подтвердила, что операционная прибыль за весь год вырастет более чем в 2025 году. Тем не менее, акции упали, потому что ни один из этих факторов не является ключевой историей. Сейчас Meta направляет почти всю полученную прибыль на центры обработки данных, прекратила выкуп акций, заняла $25 млрд, и если генерация денежных средств сохранится на текущем уровне, свободный денежный поток станет отрицательным на оставшуюся часть года. Прибыль за весь год растет на бумаге, тогда как деньги, лежащие в ее основе, уже потрачены, а рост выручки, предназначенный для финансирования расширения, замедляется. Свободный денежный поток Alphabet уже стал отрицательным, она заняла еще больше, и ее акции упали, когда прогноз капитальных затрат был повышен. Но Alphabet продает результат своих расходов внешним клиентам — сегмент облака растет на 82% при $514 млрд заключенных контрактов, по ценам, которые другие согласились платить. Возврат Meta, если он будет, зависит исключительно от ее собственных утверждений о более эффективной рекламе, без отдельного сегмента. Рынок дисконтирует обе ставки, и только одна из них может быть отслежена извне.