$GOOGL перестал финансировать свой рост за счет собственных доходов. Теперь он продает акции, вместо того чтобы выкупать их. Выкупы акций снизились до нуля по сравнению с $13,2 млрд в тот же квартал прошлого года. В июне компания привлекла $49,6 млрд через эмиссию обыкновенных и привилегированных акций, дополнительно выпустила облигации в течение квартала, а долгосрочные обязательства более чем удвоились с декабря. Расходы по процентам выросли с $261 млн до $1,3 млрд. Вот почему — отчет о движении денежных средств. Alphabet сгенерировал $39,1 млрд от операционной деятельности и потратил $44,9 млрд на недвижимость и оборудование. Свободный денежный поток оказался отрицательным — первый отрицательный квартал за восемь отчетных периодов, которые компания раскрывает. Прибыль по итогам отчета скрывает эту картину. Сообщаемая прибыль составила $9,11 на акцию, из которых $6,26 пришлось на прибыль от участий в активах, которые Alphabet описывает как в основном нереализованные. Исключите их — и прибыль квартала составила примерно столько же, сколько в предыдущем. Рекорд, который все печатают, в основном — это бумажная переоценка. Расходы приносят результат. Облако выросло на 82%, его прибыль более чем утроилась, а операционная маржа поднялась с 20,7% до 35,6%. Клиенты подписали контракты на $514 млрд, которые еще не были выполнены. Раньше Alphabet всегда мог финансировать любые расходы за счет собственных доходов. Является ли отрицательный свободный денежный поток здесь проблемой или просто стоимостью текущего строительства?