$GOOGL отчитается после закрытия рынка сегодня, первая из «Великолепной семёрки». Уолл-стрит ожидает выручку около $116,8 млрд, что на 21% выше, и прогноз капитальных затрат на 2026 год на уровне $180–190 млрд. Именно эти цифры вызывают реакцию в первые тридцать секунд. Число, которое меня интересует, находится ниже в отчёте. В прошлом квартале почти половина прибыли Alphabet до налогообложения поступила не от рекламы или облачных услуг, а от переоценки частных инвестиций — строки «прочий доход», поскольку стейки в компаниях, таких как SpaceX и Anthropic, были пересчитаны. Нерыночные ценные бумаги на балансе выросли более чем на $100 млрд за один квартал. Для компании, рыночная цена которой оценивается как модель, зависящая от рекламы и облака, значительная и растущая доля отчётной прибыли на самом деле является результатом переоценки венчурного портфеля. Сегодня добавляется новый нюанс. SpaceX вышла на публичный рынок в прошлом месяце, поэтому это первый квартал, когда стейк оценивается по реальной рыночной цене акций, а не по внутренней оценке. Это переводит значительную часть прибыли Alphabet из сферы моделей управления в сферу цен, устанавливаемых рынком. Я держу $GOOGL и не буду торговать по результатам. Но я сначала смотрю на строку «прочий доход». Она показывает, какая часть прибыли крупных технологических компаний теперь связана с частным бумом ИИ, который эти же компании и финансируют. Реакция на результаты с реальными цифрами придёт завтра.