$10,9 млрд квартальных наград $FLR выглядят впечатляюще, но настоящая история — в смещении рисков по контрактам. Фаза 2 LNG Canada составляет $7,5 млрд, примерно 69% новых наград. Еще важнее то, что возмещаемые контракты теперь составляют 69% портфеля заказов, по сравнению с 81% на конец года. Почему это важно? Возмещаемые контракты обычно защищают подрядчиков от роста допустимых затрат. Более низкая доля может означать большую экспозицию к инфляции труда, задержкам и перерасходу бюджета, в зависимости от фактических условий контракта. Опыт Fluor в реализации Phase 1 совместно с JGC дает ему конкурентное преимущество, но повторные заказы не гарантируют лучших марж. Что важно дальше: прибыльность контрактов, операционный денежный поток и дисциплина затрат по мере масштабирования Phase 2. Мое мнение: у $FLR высокая видимость выручки, но контракт на $7,5 млрд — это не возможность получить $7,5 млрд прибыли. Портфель заказов обеспечивает видимость. Маржи и конверсия денежного потока формируют стоимость для акционеров.