На самом деле это очень похоже на то, как раньше крупный鲸 ETH был вынужден закрыть позиции институциональными игроками — разве это не то же самое, что крупная рыба ест мелкую? Бывший исследователь OpenAI Леопольд Ашценбреннер, 24 года, основал Situational Awareness с капиталом в $225 млн, сделав ставку на инфраструктуру ИИ, и за два года вывел компанию в $45 млрд — общий рост превысил 1000%. 4-кратная маржа, но акции ИИ в этом месяце упали на 35–47%. С математической точки зрения, 4-кратная маржа при откате на 25% уже приводит к полному обнулению, и в итоге Citadel воспользовалась возможностью и приобрела активы по выгодной цене. Вспоминается классический фильм «Margin Call», где инвестиционный банк ночью обнаруживает, что его рычаг превысил пределы устойчивости компании. Топ-менеджеры срочно собираются и решают сразу после открытия рынка продать все токсичные активы — неважно по какой цене, неважно кому — главное выжить. Охотникам нужно только дождаться, когда люди с высокой маржой не выдержат колебаний рынка, когда придет margin call, и тогда стать единственным покупателем, приобретя пакет активов по своей выгодной цене. Настоящие охотники никогда не гонятся за добычей. Они просто создают ландшафт: сжатие ликвидности, усиление волатильности, механизм margin call — это и есть ловушка. Остается только ждать, пока добыча сама в нее попадет. В фильме есть одна фраза: «В этом бизнесе есть три способа заработать: быть первым, быть умнее или обманывать». Леопольд думает, что играет в игру про ИИ. На самом деле он играет в игру о капитальной структуре — и он не тот, кто задает правила. В казино, построенном другими, вы всегда — фишка, а не крупье.