Хедж-фонд, который рухнул за четыре дня, и большинство мира этого не предвидело В марте 2021 года семейный офис Билла Хвана, Archegos Capital, был одним из крупнейших инвесторов в ряде американских и китайских акций, включая ViacomCBS, Discovery, Baidu и Tencent Music. Однако почти никто об этом не знал. У Хвана было около $10 млрд собственного капитала, а с помощью заемных средств он контролировал позиции, оцениваемые в $50 млрд и более — некоторые оценки были еще выше. На бумаге он выглядел скромным держателем. На самом деле он был одним из крупнейших игроков на этих бумагах. Секрет заключался в финансовом инструменте под названием total return swap. Вместо прямой покупки акций Archegos заключал контракты с банками, такими как Goldman Sachs, Morgan Stanley и Credit Suisse. Банк покупал акции и держал их, Archegos получал прибыль и убытки, а взамен платил комиссию и предоставлял залог. Акции регистрировались на имя банка, а не его, поэтому публичные отчеты, которые обычно раскрывают крупных держателей, не отражали полной картины. Несколько банков конкурировали за его бизнес, и каждый видел только свою долю, не зная общей суммы. 22 и 23 марта ViacomCBS объявила о размещении акций, и цены резко упали. Залог, обеспечивавший позиции Archegos, сократился, и банки выставили требования о дополнительной марже, требуя больше наличных. Archegos не смог заплатить. К 26 марта банки начали сбрасывать крупные блоки акций на открытом рынке, ViacomCBS упала более чем наполовину за несколько дней, а принудительная продажа распространилась на остальную часть его портфеля. Credit Suisse потеряла около $5,5 млрд, а Nomura — более $2 млрд. Позже Хван был признан виновным во мошенничестве и организации преступной деятельности и приговорен к 18 годам тюремного заключения. Вот технический момент, который розничные трейдеры должны усвоить. Кредитное плечо не просто усиливает убыток. Оно задает цену, по которой кто-то другой решает продать за вас. Когда позиция финансируется за счет заемных средств, существует уровень, при котором кредитор требует дополнительный залог; если вы не можете его предоставить, он продает по той цене, которую готов дать рынок. При быстром движении такая продажа происходит не по цене, по которой был выставлен требование о марже — она происходит ниже, а сама продажа дополнительно давит на цену, что вызывает новые требования о марже. Эта цепная реакция превратила плохую неделю в полный крах. Второй урок — концентрация. Его портфель содержал несколько крупных, коррелирующих ставок, что означает: когда одна упала, пострадали и остальные. Список тикеров, выглядящий диверсифицированным, может скрывать такой общий риск. Для розничного аккаунта те же механизмы действуют в меньшем масштабе в любом маржинальном аккаунте, в рычаговых ETF или в сильно размеренных опционных позициях. Переносимая привычка — знать свой уровень ликвидации до открытия сделки. Найдите, по какой цене ваш брокер начнет принудительные продажи, узнайте, что произойдет с этим числом при 15% проседании против вас, и выбирайте размер позиции так, чтобы у вас был запас прочности. Если позиция выживает только при условии, что ничего не идет не так — она слишком велика, как бы хорошо ни выглядела идея. Не финансовая рекомендация. #SeaHorse #Trading #Leverage #MarketHistory #Ichimoku