Coinbase отчиталась о Q2 сегодня: рекордная доля в 10,3% глобального объёма криптовалютных торгов, рост с 9,1% в Q1 — третий квартал подряд роста доли на спот- и деривативных рынках, несмотря на то, что общий спот-объём отрасли снизился примерно на 25% квартал к кварталу. $COIN всё же упал после закрытия торгов. Другая сторона того же отчёта: чистый доход 1,2 млрд USD, снижение на 19% гг. Убыток по GAAP составил 359 млн USD. Доход от транзакций — 599 млн USD и подписки — 555 млн USD — оба показателя не дотянули до консенсуса. Рекордная доля на сокращающемся рынке — это всё равно доля от меньшего пирога. Структурный сигнал — это смена структуры, а не превышение ожиданий. 88% чистого дохода теперь приходится на не-BTC спот-торговлю. Подписки составляют 48% чистого дохода. Рынки прогнозов удвоились квартал к кварталу, превысив 100 млн USD в годовом исчислении. Средний объём USDC, хранящийся на платформе, достиг 20 млрд USD — более 30% всего USDC в обращении — и Coinbase захватила примерно 50% экономики USDC за последний год. Биржа трансформируется в бизнес по стейблкоинам и инфраструктуре с торговой «гало». Это также риск концентрации. Один американский хаб очищает более 10% глобального объёма и контролирует экономику третьего объёма USDC. Доход от стейблкоинов снизился гг до 292 млн USD и не дотянул до оценок — если снижение ставок сожмёт экономическую модель стейблкоинов, первым пострадает диверсифицированный сценарий. Инвалидация: доход от стейблкоинов снова снизится в следующем квартале или рост доли обратится вспять при восстановлении объёма отрасли.