https://t.co/1MMOtfZuuj 【Признаки краха AI-пузыря】 Эмин Юрмаз, Кадзунори Окно, Ёситоки Сигеми, Нориひко Сасаки: Усиление регулирования ИИ на промежуточных выборах? Может ли OpenAI не выйти на биржу? США выбирают государственные облигации вместо акций 【Сверхпрогноз денежного рынка】 Официальный канал PIVOT #AIКратко Крупный прогноз рынка акций на 2027 год: Крах AI-пузыря, рост процентных ставок и судьба японских акций 🔳 Рынок 2026 года чрезмерно сконцентрирован на компаниях, связанных с ИИ Рост прибыли и курсовой стоимости сосредоточен на компаниях, связанных с ИИ и полупроводниками, в то время как обычные потребители страдают от инфляции. Разрыв между корпоративной прибылью, ростом ВВП и реальной экономикой расширяется, и в будущем этот дисбаланс может быть скорректирован либо за счет улучшения личного потребления, либо за счет ухудшения корпоративных результатов. 🔳 Инвестиции в инфраструктуру ИИ достигли беспрецедентного масштаба Инвестиции в инфраструктуру ИИ, по оценкам, достигли размера, вдвое превышающего инвестиции в железные дороги в прошлом и втрое превышающего инвестиции в энергетику. Прибыль концентрируется у немногих компаний, в то время как огромные инвестиции усиливают спрос на капитал и инфляционное давление. 🔳 Возможен крах AI-пузыря в 2027 году Эмин отмечает, что возможности привлечения капитала компаниями, связанными с ИИ, приближаются к пределу. Инвестиции в 2026 году составят около 700 млрд долларов, в 2027 году — около 1 трлн долларов, а к 2032 году потребуется около 10 трлн долларов, однако сбор этих средств будет крайне затруднителен. Он предупреждает, что AI-пузырь уже может находиться в процессе краха. ListItemIcon Конкуренция за капитал между крупными IT-компаниями и правительством США Анализ показывает, что конкуренция между крупными IT-компаниями и правительством США за капитал создает восходящее давление на долгосрочные процентные ставки. При предполагаемом долге США в 40 трлн долларов и средней процентной ставке 5% годовые выплаты по процентам достигнут около 2 трлн долларов. Учитывая необходимость защиты государственных финансов, правительство, скорее всего, будет приоритизировать стабильность рынка государственных облигаций выше интересов ИИ-индустрии. ListItemIcon Промежуточные выборы в США могут стать катализатором краха AI-пузыря Эмин предсказывает, что если демократы выиграют обе палаты Конгресса на промежуточных выборах и введут жесткое регулирование ИИ, это станет катализатором краха AI-пузыря. Усиление регулирования крупных IT-компаний может привести к падению акций, связанных с ИИ, и снижению долгосрочных процентных ставок. ListItemIcon Инвестиции в ИИ сталкиваются с ограничениями по капиталу и физическим ресурсам Разработка ИИ требует не только огромных финансовых вложений, но и инфраструктуры — энергии, полупроводников, центров обработки данных. Эмин отмечает, что конкуренция за инвестиции приближается к пределу, и уже в 2027 году возможна массовая распродажа центров обработки данных и значительный приток GPU на вторичный рынок. Он анализирует ситуацию как «петлю курицы», в которой компании не могут остановить инвестиции. ListItemIcon Риск провала IPO OpenAI как триггера рыночного краха Окно предсказывает, что из-за недостаточной рентабельности ИИ-сервисов OpenAI может не выйти на биржу в 2027 году. Если IPO не состоится, это нарушит циркуляцию капитала между компаниями ИИ и негативно скажется на японских компаниях, сделавших крупные инвестиции в OpenAI. ListItemIcon Сомнения в циклических сделках и качестве прибыли компаний ИИ Отмечается, что циклическая структура взаимных инвестиций и сделок между компаниями ИИ может поддерживать их прибыль и курс акций. Также существует опасение, что скорректированная прибыль, исключающая выплаты акциями и расходы на увольнения, создает ложное впечатление о более высокой рентабельности компаний, чем есть на самом деле. ListItemIcon Распространение технологии ИИ и рост акций компаний ИИ — разные вещи Окно предсказывает, что потенциал проникновения ИИ в повседневную жизнь и бизнес огромен, и технологическое внедрение будет продолжаться. Однако он признает возможность падения акций компаний ИИ из-за циклических сделок, усиления регулирования и проблем с рентабельностью. Необходимо разделять рост технологии ИИ и устойчивость пузыря на фондовом рынке. ListItemIcon Долгосрочные процентные ставки США не обязательно застрянут на уровне 5% Все три участника выражают скептицизм относительно того, что долгосрочные процентные ставки США будут постоянно оставаться на уровне 5%. Из-за огромной фискальной нагрузки прогнозируется, что правительство или центральный банк в будущем будут стремиться сдерживать процентные ставки. Обсуждалась возможность снижения долгосрочных ставок до уровня около 3% или их колебаний в диапазоне 3–5%. ListItemIcon Снижение реальной нагрузки государственного долга за счет инфляции Если правительство США сможет удержать долгосрочные процентные ставки на уровне около 3%, а уровень инфляции останется на уровне около 6%, это позволит снизить реальную нагрузку государственного долга. Также отмечается возможность внедрения таких мер по контролю над процентными ставками, как YCC (контроль кривой доходности). ListItemIcon Структурная инфляция может затянуться Мировая экономика переходит от низкозатратной структуры, основанной на свободной торговле, к более фрикционной структуре под влиянием войн и геополитических противостояний. Инвестиции в ИИ и фискальные расходы также являются факторами инфляции; прогнозируется возможность продолжения роста цен в течение следующих примерно 20 лет. ListItemIcon Усиление налога на активы как триггер падения акций Рост цен на активы расширяет разрыв между богатыми и обычными гражданами; обсуждается возможность смещения фокуса налоговой политики с подоходного налога на налог на активы. Усиление налога на активы может стать фактором падения фондового рынка; также отмечается опасение, что в Японии бремя будет распространяться даже на инвесторов из среднего класса. ListItemIcon Мнения о достижении японской ключевой процентной ставкой уровня 2%Оно и другие предполагают, что Банк Японии может повысить ключевую процентную ставку до 2% к концу 2027 года для сдерживания ослабления иена и инфляции. В то же время Эмин отмечает, что перед ужесточением монетарной политики экономика может ухудшиться из-за краха пузыря ИИ, что сделает дополнительное повышение ставок ненужным. 🔳 Возможность совпадения повышения ставок в Японии с глобальной коррекцией фондовых рынков Эмин обращает внимание на то, что прошлые этапы повышения ставок Банком Японии совпадали с переломными моментами на мировых финансовых рынках. Он анализирует, что в этот раз, когда Банк Японии начнет активно повышать ставки, мировой экономический цикл может войти в завершающую фазу, что может спровоцировать откат валютных спекулятивных операций с иеной и коррекцию фондовых рынков. 🔳 Японские акции также могут расти в 2027 году В отношении японских акций было указано, что индекс Nikkei 225 может вырасти до уровня 60 000–70 000 иен в начале 2027 года. В то же время отмечается, что темпы роста акций ускорились примерно на три года по сравнению с ожиданиями, и поэтому необходимо быть внимательными к краткосрочному перегреву и риску коррекции. 🔳 У японских качественных компаний есть потенциал долгосрочного роста Несмотря на возможный крах пузыря ИИ и коррекцию фондовых рынков в краткосрочной перспективе, по отношению к японским качественным компаниям также выражены долгосрочно бычьи ожидания. Существует прогноз, что их акции могут удвоиться за следующие 10 лет; важно различать краткосрочные рыночные колебания и долгосрочную ценность компаний. 🔳 Повышение доли денежных средств также может стать вариантом Завершение пузыря ИИ и рост государственного долга, создающие инфляционное давление, рассматриваются как важные аспекты при анализе будущих рынков. Предлагается постепенно увеличивать долю денежных средств в портфеле для подготовки к коррекции фондовых рынков, однако необходимо учитывать риск снижения покупательной способности наличных денег в долгосрочной перспективе из-за инфляции.