CFTC только что сообщила CME, что собственные данные по объему подрывают иск. В кратком изложении утверждается, что CME не продемонстрировала немедленный вред от политики бессрочных фьючерсов, и отмечается, что объем крипто-фьючерсов CME фактически вырос после перехода. Это твердый факт, с которым CME трудно спорить: площадка, подающая иск против политики, является той же самой площадкой, которая генерирует больший объем в рамках этой политики. Что это меняет в позиционировании: юридическая неопределенность в отношении американских Бесср смещается, но не устраняется. Первый бессрочный bitcoin на Kalshi был заключен в мае, и этот продукт остается активным, пока суд рассматривает вопрос, являются ли бессрочные фьючерсы фьючерсами или свопами. Регуляторный вопрос остается нерешенным. Вопрос доступа — нет. Таким образом, структурный вывод — это медленный спрос на регулируемые площадки бессрочных фьючерсов и ликвидность, которая за ними следует, с ограничением на размер позиций до тех пор, пока не будет решен вопрос классификации: фьючерсы или свопы. Эта классификация определяет маржу, отчетность и то, какие дески вообще могут работать с этим продуктом. Пока решение не будет принято, ожидайте, что базис Бесср на американских площадках будет торговаться с дисконтом по сравнению с зарубежными, и что этот разрыв быстро сократится при любом благоприятном решении. Следите за следующей датой заседания суда и любыми подачами CME, напрямую отвечающими на аргумент о объеме. Если CME сместит акцент с вреда на классификацию, борьба перейдет от доступа к структуре — и именно это переоценит весь комплекс бессрочных фьючерсов.