Люди ждали этого годами, хотя по истории такой период длился около 20 дней. Я говорю об альтсезоне. Версия, которую большинство помнит, довольно проста: Биткоин растёт первым. Биткоин охлаждается. Капитал перетекает в альткоины. Затем почти всё растёт вместе в течение недель или даже месяцев. Я хотел понять, насколько эта память выдерживает проверку данными. Вместо того чтобы определять ралли альткоинов по нескольким монетам, показавшим рост в 2–3 раза, я использовал гораздо более строгий критерий. Как минимум 70% альткоинов должны были показывать положительную динамику за последние 20 дней и превосходить биткоин. Это даёт достаточно точную картину периодов, когда участие было по-настоящему широким. Даже в циклах, которые люди помнят как великие альтсезоны, такие периоды оказались удивительно редкими. В 2017 году этот порог был достигнут только в 18,8% торговых дней. В 2020 году — 17,8%. В 2021 году, вероятно, самом цикле, который ассоциируется с ростом всего: 22,5%. Даже тогда самые длинные непрерывные периоды составляли в среднем около 20–23 дней. Возможно, мы запомнили несколько исключительных недель как целый сезон. Странно, но люди годами ждали «альтсезона», когда на самом деле пытались поймать окно в 20–25 дней. Но это только половина изменений. Посмотрите на ту же метрику сегодня: 2024: 5,5% 2025: 6,0% 2026 (с начала года): 2,3% Самый длинный период в 2026 году? Два дня. Широкое участие альткоинов не исчезло, но стало гораздо труднее удерживать. Затем я посмотрел, откуда приходилась прибыль. В 2017 году топ-10% лучших монет обеспечили примерно 54,5% общей доходности выборки. В 2020 году — 53,3%. В 2021 году — 59,7%. Всегда были лидеры. Альткоины никогда не были равновзвешенным принтером денег. Но сравните это с более поздними годами. 2022: 81,0% 2025: 94,6% 2026: 79,8% Это совершенно другой рынок. Вы открываете X и видите пять монет, выросших на 100–200%, и чувствуете, что пропускаете альтсезон. Между тем, большая часть рынка может практически ничего не делать. Несколько экстремальных победителей могут искажать общую картину рынка по временной шкале. Поэтому я попробовал полностью исключить победителей. Уберите топ-20% лучших монет каждого года и посмотрите на типичную 20-дневную доходность оставшейся части рынка. В 2017 году оставшийся рынок всё ещё показывал около +5,6%. В 2020 году — +2,6%. В 2021 году он также оставался слегка положительным. Вот как выглядит настоящее широкое участие. Вы могли пропустить некоторые из самых крупных победителей и всё равно участвовать в росте. Теперь посмотрите на современную структуру. 2022: -11,1% 2024: -3,8% 2025: -10,8% 2026: примерно -5% Уберите лидеров — и вы всё чаще остаётесь с рынком, который теряет деньги. Это различие важно. Если лидеры растут и всё, что ниже них, тоже растёт — у вас широкое расширение. Если лидеры растут, а средняя монета под ними теряет деньги — у вас ралли лидеров. Это не один и тот же рынок. И я думаю, что именно здесь кроется много разочарования в отношении альткоинов. Люди продолжают спрашивать, когда начнётся следующий альтсезон, будто предполагается долгий период, когда владение почти чем угодно работает. История не подтверждает эту память. Даже самые сильные циклы давали относительно короткие окна, когда участие становилось исключительно широким. Изменилось качество этих окон. Они появляются реже. Они не остаются открытыми так долго. И когда они открываются, меньшее количество монет захватывают непропорционально большую долю доходности. Это также означает, что просто быть «в альткоинах» теперь имеет меньшее значение, чем раньше. Если доходность становится более концентрированной, вам нужно гораздо внимательнее следить за тем, где именно расширяется участие, какие части рынка остаются позади и куда концентрируется капитал. Поэтому я стал меньше интересоваться вопросом: «Когда начнётся альтсезон?» Я думаю, лучший вопрос: «Расширяется ли участие на самом деле?» Сколько монет присоединяются к движению? Как долго они остаются в нём? Распространяется ли доходность за пределы топ-10–20%? Можно ли убрать лидеров и всё ещё найти здоровый рынок под ними? Эти вопросы говорят мне гораздо больше, чем наблюдение за тем, как несколько альткоинов взрываются и решение о том, что начался поворот. Возможно, альтсезон никогда не был настоящим сезоном. Это было окно. И последнее время это окно стало уже.