Китай сохраняет LPR на уровне 3,00% и 3,50% уже четвёртый месяц подряд. ПБКК больше не имеет запаса для действий. Оба показателя остались без изменений, что соответствовало ожиданиям. Никаких сюрпризов. • LPR на 1 год: 3,00% (без изменений) • LPR на 5 лет: 3,50% (без изменений) • Последовательное удержание: 4 месяца • Реверс-репо на 7 дней: 1,40% (не меняется с мая) • CNY: 6,6957 (самый сильный уровень с июля 2022 года) • Доходность китайских облигаций на 10 лет: ~1,85% Вот нюанс, который большинство заголовков проигнорируют. LPR не меняется с мая. Руки ПБКК связаны сужающейся разницей в процентных ставках с ФРС — США на уровне 4,00%, Китай — на 3,00%. Дальнейшее снижение ускорило бы отток капитала и ослабило юань. Поэтому стимулы приходят откуда-то ещё. Фискальная политика стала новым фронтом: центральное правительство, как ожидается, увеличит лимит эмиссии облигаций на 2027 год, а местные власти уже получили квоту на 500 млрд юаней новых специальных облигаций на IV квартал. ПБКК удерживает ставки, но Пекин продолжает тратить. Юань берёт на себя нагрузку по поглощению давления. Более сильная валюта даёт ПБКК возможность снизить ставки позже — если ФРС сначала остановится. Если ПБКК заблокирован разницей в ставках, то укрепление юаня даёт ему пространство для снижения или же Пекин продолжает тратить?