Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила о временном освобождении от регулирования для блокчейн-торговли токенизированных акций. Регулирование криптовалют переходит от конгресса к инициативе регуляторов. 17-го числа Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила о «освобождении от инноваций» для торговли токенизированными ценными бумагами, основанными на акциях компаний, котирующихся в США, на блокчейне. Освобождение распространяется на токенизированные площадки и поставщиков ликвидности, соответствующие определенным условиям, и временно освобождает их от части требований, связанных с регистрацией в качестве традиционных бирж или дилеров. Это объявление последовало сразу после неудачи в Конгрессе США по продвижению законопроекта Clarity, направленного на создание всеобъемлющей структуры рынка криптовалют, и свидетельствует о том, что основное поле для регулирования, по крайней мере в краткосрочной перспективе, переместилось с Конгресса на административные действия SEC и CFTC. Данное освобождение не означает легализации самих криптовалют, а создает рамки для торговли токенизированными ценными бумагами, обеспеченными акциями компаний, котирующихся в США, в рамках разрешительной среды. Синтетические инструменты не входят в рамки освобождения, а эмитенты сохраняют возможность отказаться от торговли собственными акциями. Кроме того, установлены условия, включающие соблюдение санкций, управление участниками, прозрачность информации о сделках и применение норм против мошенничества и манипуляций с рынком. Это не полная либерализация, а подход, предполагающий создание экспериментальной зоны внутри существующего законодательства о ценных бумагах. Хотя публичные блокчейны, такие как Ethereum и Solana, с большей вероятностью станут инфраструктурой для торговли ценными бумагами в будущем, реальное внедрение будет зависеть от того, насколько активно эмитенты, брокерские компании, хранители и аудиторские системы адаптируются к новым требованиям. В тот же день CFTC также объявила о политике неприменения мер в отношении поставщиков пассивного торгового программного обеспечения, соответствующих определенным условиям, и освободила их от обязательной регистрации в качестве брокеров-рефералов. Это важно для разработчиков кошельков и торговых интерфейсов. Долгое время граница между простой разработкой программного обеспечения и финансовым посредничеством была неясной, особенно в контексте предоставления функций подключения к криптовалютным деривативам или контрактам на события. Новая позиция CFTC позволяет разработчикам легче создавать функции подключения к регулируемым рынкам при условии соблюдения определенных требований к раскрытию информации и управлению операциями. Однако политика «непринятия мер» не является постоянным законом и может быть изменена будущими комиссиями или администрацией. На рынке одновременно ощущаются снижение ожиданий регулирования и ужесточение денежно-кредитной политики. Фьючерсные ETF на физический биткоин, котирующиеся в США, зафиксировали отток капитала на сумму около 450 миллионов долларов после провала голосования по законопроекту Clarity в Сенате — это крупнейший однодневный отток с июня. Кроме того, Федеральная резервная система США 16-го числа повысила целевую ставку на 0,25 процентных пункта — с 3,75% до 4,00%. Повышение процентных ставок оказывает давление на все рисковые активы за счет увеличения дисконтных ставок и сокращения ликвидности; в краткосрочной перспективе биткоин особенно чувствителен к новостям о политике, спросу и предложению ETF, а также процессам снятия плеча. Совокупность этих действий не является ни чисто положительным, ни чисто отрицательным фактором для рынка криптовалют. Всеобъемлющее законодательство Конгресса зашло в тупик, но SEC и CFTC начали заполнять регуляторные пробелы в отдельных областях. Особенно важны подходы к токенизированным акциям и программному обеспечению для торговли — это практические шаги к приближению финансовой инфраструктуры к блокчейну. Однако пока регуляторы полагаются на временные освобождения и политику «непринятия мер», стабильность системы остается менее устойчивой, чем при наличии закона. Инвесторам следует обращать внимание не только на краткосрочные ценовые реакции, но и на то, какие компании примут участие в этих рамках и какие блокчейны станут реальной основой для расчетов и учета. Регуляторные тексты теперь находятся на этапе, когда они напрямую определяют будущие потоки капитала и структуру рынка.